Momenta押注物理AI，能否挑战华为智驾？

未来十年，Momenta要面对的核心问题是：能否在更复杂的物理AI领域实现盈利。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

过去两年，中国智能驾驶赛道经历大洗牌，毫末智行停摆、禾多科技衰落、纵目科技退出......

Momenta是少数成功突围的企业之一，发行市值达695亿港元（约600亿元人民币），计划于7月8日在港股上市。

与此同时，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）也已秘密提交上市申请，拟年内登陆港交所。

值得注意的是，深耕智驾十年的Momenta悄然调整估值逻辑，转而聚焦“物理AI”新叙事——这一概念源自黄仁勋的“点石成金”论，他认为：物理AI即将迎来属于自己的“ChatGPT时刻”，而自动驾驶将是首个规模化落地的应用场景。

对此，市场观点两极分化。机构投资者信心十足，争相认购。Momenta的基石投资者包括富达国际、橡树资本、贝莱德、高毅、博裕、华夏基金、广发基金等顶尖机构，以及比亚迪、梅赛德斯-奔驰等产业巨头。

但散户认购热情低迷。截至7月3日，Momenta超额认购仅23.7倍，远低于智谱（1159.46倍）和Minimax（1837倍）。

散户疑虑在于：随着车企加速自研智驾系统，华为“生态圈”持续扩张，Momenta的稀缺性是否还在？其物理AI（Robotaxi）业务何时才能变现？

此外，同行股价表现也可能拖累其估值。截至7月3日港股收盘，地平线机器人年内跌幅达45.96%；小马智行、文远知行分别下跌52.9%、36.13%。

01 ｜ 能否与华为正面抗衡？

AI时代，智能驾驶已成为新车标配，赛道前景明确。

据弗若斯特沙利文预测，在技术与政策双轮驱动下，到2030年，中国高速NOA渗透率将达18.8%，城市NOA达62.4%，整体市场规模达1666亿美元。[1]

科技巨头与AI初创企业纷纷涌入，投入数千亿资金，目前形成“三足鼎立”格局：

华为稳居龙头，主攻中高端市场，提供芯片、雷达、算法、OS等全套方案，并借助品牌与渠道赋能车企销售。

地平线、轻舟智航等聚焦中低端市场，以车载AI芯片为基础，构建算法与系统，追求软硬一体，向高价值领域迈进。

Momenta最“轻”，是纯软件方案商，主打中立开放。招股书显示，其专注物理AI世界模型，向车企输出算法。截至2024年底，方案已覆盖国内十大车企及全球十大车企中的九家，累计获得170款车型定点，68款已量产。

Momenta宣称，按搭载车型销量计算，其在城市L2级辅助驾驶领域全球市占率达64.5%，位居第一。

但有业内人士指出，该排名仅统计了与华为车BU合作车型的销量，未计入鸿蒙智行整体销量。事实上，鸿蒙智行全系车型均搭载华为智驾方案[2]。截至2025年6月，鸿蒙智行已构建“五界”体系，品牌覆盖“境”系列，累计销量超143万台。

从营收看，华为优势显著。2025年，华为车BU营收450.2亿元，持续盈利。

同期，地平线营收37.58亿元，经调整净亏28.1亿元；Momenta营收24.1亿元，净亏3.03亿元。

在国内市场，无论从技术、方案多样性，还是消费者认知，华为已如宁德时代般成为超级供应商，Momenta短期内难以超越。

同时，更多车企正自研智驾系统：如Momenta股东上汽，“银河”全栈方案已迭代至3.0；理想发布新一代马赫VLA架构。Momenta的生存与议价空间正被压缩。

新机会或在海外。华为受限于地缘因素难出海，部分跨国车企不愿完全依赖单一供应商，Momenta作为国内技术第一梯队企业，愿做AI算法“基础设施”，有望抢占部分国际市场。

招股书披露，2025年全球L2级高速与城市NOA市场规模为204亿美元，预计2030年将飙升至3059亿美元，年复合增长率71.9%，高于中国市场的66.5%。

最终，Momenta能分得多少“蛋糕”？

02 ｜ Robotaxi能否兑现“物理AI”愿景？

当传统估值模型失效，Momenta转向“物理AI”新叙事。

技术层面，它将量产车与Robotaxi比作“两条腿”：量产车采集真实数据，反哺算法优化，支撑Robotaxi；Robotaxi技术进步，又回馈量产方案，形成正向循环。

商业层面，CEO曹旭东亲自推动，强调物理AI的核心在于数据与商业的双重规模效应，而自动驾驶是当前唯一能同时实现这两者的场景。

招股书大篇幅描绘Robotaxi前景：2025年中国市场规模约1亿美元，2030年有望达381亿美元。

其商业模式为轻资产运营：不自建车队，仅提供技术授权，收取许可费。目前已与Uber、Grab、享道出行及梅赛德斯-奔驰等合作，在亚、欧、中东多城落地。

但Robotaxi收入未在财报中单独列示。Momenta称，该业务仍处商业化初期。

事实上，整个行业尚未跑通闭环。百度萝卜快跑仅在武汉实现单车盈亏平衡，整体仍亏损。

小马智行在广州、深圳实现盈亏平衡，2025年营收增20%，亏损收窄51%，但可持续性待观察。

因此，文远知行、小马智行回港上市后股价持续低迷。

雷锋网援引行业人士称：Robotaxi成本高、容错率低，核心竞争力在于超大规模算力、海量数据与极致运营，缺一不可。

特斯拉拥有百万级量产车年增数据与数十亿美元利润，或具胜算。而国内玩家，包括Momenta，仍处试水阶段。[3]

简言之，短期内Robotaxi难以成为Momenta的新估值支点。

03 ｜ “流血”上市，为持久战蓄力

财务数据显示，过去三年Momenta增长迅猛。

2023年营收7.34亿元，2024年13.25亿元（增78.35%），2025年24.13亿元（增82.12%）。

毛利率从2023年的17.51%跃升至2025年的71.58%，印证技术授权模式的高盈利潜力。

净亏损持续收窄，2025年为3.03亿元，三年累计亏损25.55亿元。

截至2024年末，现金及等价物为13.07亿元。

看似资金充足，但IPO或有双重目的：一是为早期股东提供退出通道；二是借AI风口募资，提前储备“弹药”。

因为无论是智驾还是Robotaxi，都是一场长跑。盈利时间未知，资金储备至关重要。

据公告，Momenta拟募资58.9亿港元，用于：核心技术研发、新一代智驾方案推进、AI算力与数据存储扩容、Robotaxi商业化加速、海外L4车队部署等。

Momenta已站上新起点。过去十年，它证明了技术实力。未来十年，它要回答的是：能否在更复杂的物理AI世界中，赚到钱。

参考资料：

[1] Momenta招股书

[2] 智驾企业Momenta计划7月8日在港上市，2025年经营亏损3亿元-财新

[3] Robotaxi匍匐前进十年：烧掉千亿后，终于要赚钱了？-雷锋网

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

—END—

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