锐捷网络业绩股价齐升 数据中心业务成增长引擎

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：郝显

近期，锐捷网络(105.500, 10.99, 11.63%)发布了2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润在6亿元至7.5亿元之间，同比增幅高达32.71%至65.88%。按最高业绩测算，上半年的盈利规模已超过了2025年全年的6.96亿元。

在业绩预告发布前后，公司股价连续上涨，短期累计涨幅超50%。引爆股价上涨的主要动力是市场对数据中心交换机业务未来的看好。

2025年全年，锐捷网络互联网数据中心业务收入占比超过50%，成为业绩增长的核心引擎。一季度预付款项的大幅增加也进一步证明了公司在手订单的充裕。

然而，在高速增长的同时，毛利率下滑以及过度依赖头部互联网厂商的风险也值得警惕。在AI算力建设持续繁荣的背景下，锐捷网络的转型红利还能持续释放吗？

数据中心交换机业务表现如何？

最近，随着超节点机柜加速落地，市场对于交换机需求大幅增长的预期持续升温。据机构测算，在超节点架构下，交换芯片与GPU的比例从5%飙升至25%以上。超节点的规模化部署引发了海量交换芯片和交换机的需求。

从行业竞争格局来看，据IDC数据，2025年中国数据中心交换机市场呈现“一超多强”的局面，华为市场份额第一，紫光股份(33.620, 2.14, 6.80%)旗下新华三位列第二，锐捷网络市占率约14%-15%，排名第三，在互联网领域市占率第一。凭借这一地位，锐捷网络被视为超节点产业浪潮中最有望承接增量需求的厂商之一。

锐捷网络成立于2003年，专注于网络设备和网络安全产品的研发与销售。初期（2003-2010年）主要聚焦企业级网络设备，先后推出了企业级交换机、路由器、统一操作系统RGOS及无线产品。

2011年左右，公司推出了数据中心交换机，此后不断迭代升级。2022年上市后，利用募集资金持续投入高端交换机研发。2023年大模型产业的爆发带动了智算中心建设，为数据中心业务打开了增长空间。

从业绩数据看，2025年是关键节点。2025年公司总营收143.16亿元，同比增长22.37%。其中，以互联网数据中心业务为主的直销模式收入77.82亿元，同比增长43.61%，占比达54.36%，超过一半。上市时，数据中心交换机销售收入占比约为30%。

2026年上半年，锐捷网络归母净利润同比大增32.71%至65.88%，互联网客户的数据中心交换机业务大幅增长，成为本期业绩增长的核心驱动力。

截至2026年一季度末，锐捷网络预付款项达到5.01亿元，相比2025年底增长十多倍。预付款大幅增加，一方面是因为国际芯片市场供应紧张，上游厂商普遍要求预付款以锁定货源；另一方面也印证了公司在手订单充足。

高增长背后的隐忧

不过从盈利结构来看，不同于传统园区网45%以上的毛利率，面向互联网大客户集采的数据中心交换机多采用白盒与JDM模式，毛利率较低，仅约20%。

随着低毛利业务占比提升，公司综合毛利率已从2024年的38.62%降至2025年的35.48%，同比下滑3.14个百分点。尽管当前800G产品渗透率提升有望带动数据中心业务毛利边际修复，但互联网客户议价能力强，毛利中枢下行压力依然存在。

实际上，目前锐捷网络净利润增长很大程度上依赖规模效应带来的费用摊薄。2025年整体费用率为30.47%，较2023年减少6.55个百分点。费用率的压缩使得公司在毛利率下滑的同时保持了净利率的平稳。

在算力业务高速发展的另一面，是传统业务的持续放缓。受企业IT支出平稳、行业竞争加剧等因素影响，锐捷传统优势业务增长乏力，2025年网络安全产品收入4.94亿元，同比增长9.20%；云桌面解决方案收入5.73亿元，同比仅增长4.43%。

从渠道看，2025年公司经销收入65.35亿元，同比仅增长4%，远低于直销43.61%的增速，对应传统商用产品、云桌面及园区网业务。

业务结构的快速转型也带来了隐忧。当前数据中心业务已占营收半壁江山，且增长高度集中于互联网赛道。尽管算力业务目前处于高景气周期，但网络设备行业本身周期性强，一旦下游资本开支放缓，单一赛道依赖的风险将迅速显现。

目前公司数据中心业务收入中，互联网行业占比约90%，且主要集中在前三大头部互联网厂商（阿里、字节、腾讯）。这意味着公司业绩高度绑定头部企业的AI资本开支节奏，一旦下游投资进入冷静期或单一客户调整采购份额，都将对收入端产生直接冲击。

行业竞争持续加剧是第二重长期压力。国内数据中心交换机市场CR3已达83.7%，头部集中趋势明显，但三家厂商的竞争正从错位布局走向正面交锋。随着行业进入800G向1.6T升级的关键阶段，CPO、LPO等新技术路线存在不确定性，研发投入门槛大幅提升，公司面临的技术与竞争压力持续加大。

责任编辑：公司观察

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