人工智能浪潮波及债券领域

据WSJ报道，人工智能热潮已开始对债券市场产生影响，根源在于市场难以承受规模庞大的债券供给。

根据Dealogic数据，债券市场所认定的六大AI超大规模企业——谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达、SpaceX，今年全球债券发行总额已达2440亿美元。相比去年全年仅1080亿美元的规模，2024年更是低至170亿美元，发债规模实现大幅增长。

年初阶段，投资者普遍积极通过多种渠道认购AI hyperscaler发行的债券，而近期市场形势已发生根本性转变。

最近几周，英伟达、SpaceX与亚马逊三家企业的债券发行总额高达750亿美元。

英伟达与SpaceX以相对低廉的利率顺利完成发债，但两家企业新发债券在二级市场迅速走低，令期望短线套利的投资者损失惨重。

亚马逊此次发债则不得不承担远高于以往融资成本的利率，显著反映出投资者已出现的避险心态。

MarketAxess数据显示，谷歌十年期债券利差上周扩大0.12个百分点，Meta十年期债券利差扩大0.16个百分点。

彭博数据则表明，全美投资级债券平均利差仅小幅上行0.02个百分点，科技债表现明显弱于市场整体。

作为债券市场的新参与者，SpaceX情况尤为特殊，市场对其债券定价存在显著分歧。自6月23日发债以来，其十年期债券利差已飙升约0.5个百分点。

大多数投资者表示，他们并不担心这些发债企业的信用状况，也不质疑人工智能基础设施长期发展的可行性。

核心症结在于，市场普遍预期这些科技巨头未来数年仍将持续投入巨额资金用于芯片采购与数据中心建设，未来将有数千亿美元新债涌入市场，因此目前市场态度普遍趋于观望。

此次超大规模科技企业债券价格走弱，对基金管理人及投资者影响深远。投资级公司债券历来表现稳健，这意味着即便价格小幅下行，也会显著拖累基金的相对业绩。

关键问题在于，当前各大科技企业深陷算力军备竞赛，无视市场环境、接受更高发债利率，持续大规模发行数十亿美元债券，根本不顾及市场债券供给过剩的风险。

随着举债成本不断攀升，亚马逊、谷歌、Meta等科技巨头虽仍具备持续投入AI建设的能力，但极有可能转向股权融资，取代债务融资。

其中，谷歌已于今年6月宣布，将发行超800亿美元股权，为人工智能业务投资筹集资金。

理论上，股权融资规模扩大本应利好其存量债券。但实际提振效果相当有限，因为投资者将此次股权增发解读为企业将进一步加大AI投资力度的信号，后续债务融资需求依然庞大。

科技债券在主流债券指数中的权重持续提升，价格波动对投资组合的影响日益显著。

对基金经理而言，若担忧发债过多而提前减持，结果供给不及预期、价格回升，将错失收益；反之大举抄底，结果发债热潮延续、供给持续增加，又将面临套牢亏损。

科技债的投资决策，极有可能直接决定基金全年业绩，认知考验再度来临。