AI硬件短期或现反弹行情

现在急于割肉可能并不明智，短期内半导体出现大幅反弹的概率不低，但这种反弹未必意味着行情重启，反而可能是最后的离场时机。

半导体反弹可能性分析

首先，本轮半导体下跌的速度已明显超过基本面恶化的速度。

主要下跌原因在于海外科技股去杠杆以及前期筹码过于拥挤，共同触发了获利盘集中兑现。尽管此前不断强调估值偏高，但下跌触发因素主要是流动性，这意味着短期市场选择做超跌反弹的可能性很大，毕竟三季度半导体业绩大概率仍是最优的。

TrendForce预计，2026年第三季度DRAM合约价格仍将环比上涨13%至18%，NAND Flash合约价格环比上涨10%至15%。即便涨价斜率较二季度放缓，价格方向依然向上。

参考2022年的新能源，顶部股价见顶后，因业绩有支撑，会在高位进行宽幅震荡，随着后续业绩增速下滑才开始真正的主跌浪。高景气板块在极短时间内下跌接近20%，而业绩仍有环比增长，很容易出现空头回补、超跌资金进场和原有多头自救共同推动的暴力反弹。

因此，半导体短期不适合在恐慌中继续无差别看空。

但AI硬件也不会成为下半年市场主线，业绩虽好，但市场此前已给出过高估值、过满仓位和过于乐观的远期预期。

台积电二季度毛利率达到67.7%，高于公司原有指引和卖方一致预期，但依然低于部分买方此前期待的68%至70%；三季度毛利率指引约为66%，也低于部分乐观资金此前接近69%至70%的预期。尽管公司交出历史级别业绩，但股价并未获得相应奖励。

反弹最危险之处在于，它会让许多投资者重新相信前期下跌只是洗盘，原主升浪即将回归，一旦重回市场，主力资金高低切换，整个AI硬件将变成红海，没有承接盘只有多杀多。

软件股正于市场怀疑中抬高底部

软件股虽暂时没有半导体那么强的弹性，却正于市场怀疑中逐渐抬高底部。等到下半年AI收入开始加速兑现，软件股可能迎来一轮更持续、更有基本面支撑的主升浪。

过去半年，市场对软件的怀疑几乎达到极致。

AI智能体可能替代传统软件功能；企业可能减少SaaS席位；按用户收费的商业模式可能被Token计费侵蚀；有限的企业IT预算还可能从软件转向GPU、服务器和数据中心。

因此，市场此前对软件股的默认假设不是“增长会有多快”，而是“现有商业模式还能否生存”。

然而，近期业绩给出不同答案。

金蝶国际预计2026年上半年收入同比增长13%至14%，归母净利润达到4000万至6000万元，而2025年同期亏损约9800万元；经调整利润预计达到1.05亿至1.25亿元，去年同期则亏损约5100万元。公司将改善归因于订阅业务规模效应、AI原生产品增长以及AI带来的内部效率提升。

这意味着，金蝶的AI逻辑已不再只是发布产品、接入模型和讲述应用场景，而是开始进入利润表和现金流量表。

迈富时的信号更加明显。公司预计2026年上半年收入同比增长100%至121%，其中AI应用业务收入增长112%至134%，归母净利润增长386%至494%。AI收入占比提升、场景Token收费扩大以及内部使用AI降低销售和管理费用，共同推动利润释放。

业绩预告发布后，迈富时股价一度上涨超过30%。

资本市场开始愿意为“AI软件能够真正赚钱”支付溢价。

硬件行情的第一阶段，市场奖励的是资本开支。

软件行情的下一阶段，市场将奖励AI收入、续费率、Token消耗、利润率和现金流。

行情真正启动通常需经历三个阶段。

第一阶段，市场不再因“AI替代软件”的新闻持续创新低。

第二阶段，少数公司率先证明AI能带来收入、利润和现金流，股价在业绩公布后得到正向反馈。

第三阶段，越来越多公司披露AI年度经常性收入、Token收入、客户续费率和大型企业订单，市场开始系统性上调2027年盈利预测。

现在，我们可能正处于第一阶段向第二阶段过渡的位置。

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