星宇股份H股递表遇冷 股价新低兼裁员风波拷问企业治理
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
7月29日，星宇股份再度向港交所提交H股上市申请，意在通过港股平台拓展海外产能并研发智能车灯。然而在IPO冲刺的关键阶段，其A股股价却持续下探，触及六年新低；与此同时，“不辞职就转岗流水线”的应届生解约事件引发舆论哗然，将这家国产汽车零部件龙头推上了舆论风暴中心。
近年来，星宇股份营收增长乏力，上半年净利润下滑，智能车灯业务占比偏低，毛利率长期在20%附近挣扎。在行业压力下，公司2025年裁员近3000人。虽然短期节省了人力成本，但长期来看，牺牲的是公司信誉和研发竞争力。
业绩增速下滑，股价创六年新低
截至2026年8月27日收盘，星宇股份报收81.83元/股，较前一交易日下跌5.23%，盘中最低触及81.32元，创下近六年新低。回顾2026年5月27日至8月27日，该股区间跌幅高达43.47%。尽管公司先后启动两轮回购计划，合计上限达5亿元，但二级市场反应冷淡。
财务数据显示，星宇股份2023年至2025年营收从102.48亿元增至152.57亿元，增速却从2024年的29.31%骤降至2025年的15.12%，2026年上半年更是滑落至1.87%，增长几近停滞。归母净利润增速同样从27.78%降至15.32%，上半年同比下滑5.35%。
在整车厂降本与上游零部件涨价的夹击下，星宇股份综合毛利率长期在20%关口徘徊，2026年上半年为18.76%，同比下滑0.51个百分点。虽然Micro-LED、ADB等新技术提升了车灯硬件复杂度，推高了物料成本，但下游整车客户议价能力强，成本难以传导，成为压制盈利弹性的核心因素。
业务结构单一也是一大瓶颈——2026年一季度，车灯产品占主营业务收入比例高达96%。传统燃油车灯增长停滞，智能车灯占比仅19.6%，规模不足以抵消传统业务的下行压力。此外，客户结构高度集中，前五大客户贡献收入占比达64.7%，单一最大客户占比19.5%，业绩抗风险能力较弱。
星宇股份此次港股IPO募资主要投向塞尔维亚海外基地扩建、智能车灯与具身智能研发等。其中，塞尔维亚工厂二期规划年产能600万件，在2025年末产能基础上新增225%。
海外布局虽是打开增量市场的关键，但招股材料显示塞尔维亚工厂产能利用率仅六成出头，资本开支高、回报周期长。若后续海外业务盈利不及预期，将对整体收益形成拖累。
2026年一季度，公司车灯产品售价全线上涨，传统燃油车灯均价209.3元/件，同比涨23.3%；但海外车灯产品均价仅97.7元/件，同比下滑4%，远低于国内同款产品。
财务方面，星宇股份并不缺钱。截至2026年6月30日，公司货币资金27.38亿元，持有理财产品9.09亿元，而有息负债不足5000万元。市场质疑：账上现金充裕，为何不以自有资金推进募投项目？在海外毛利率低、产能利用率不足的当下，继续加码海外产能的合理性何在？
更值得玩味的是时间点。2026年1月26日首次递表，招股书失效后，7月29日火速二次递表。而就在二次递表约十天后，8月8日前后，公司HR部门集中约谈2025年秋招入职的约400名应届毕业生，要求其在“主动离职”与“调岗流水线”之间二选一。
这是巧合，还是“降本增效”与资本运作的同步推进？投资者心中自有一杆秤。
从汽车零部件行业周期看，星宇面临的矛盾也是国内配套企业的普遍困境。电动化转型下，车灯技术迭代快，研发投入高，赛道竞争白热化。下游整车市场价格战蔓延，主机厂不断压降成本，零部件企业普遍陷入“增收不增利”的怪圈。
行业压力下，企业通常面临抉择：持续投入研发抢占溢价，或压缩成本维持报表。当前星宇股份正处在两者拉扯中：一方面需要投入研发和海外建厂；另一方面毛利率承压，内部降本考核层层传导，此次应届生事件或就是压力传导至人力端的缩影。
但成本管控不等于短视裁员。面向三五年技术储备的校招人才，一旦业务波动就批量清退，本质是以长期研发竞争力换取短期报表稳定。对于计划“A+H”上市的公众公司而言，短期节省的人力成本，对应的是人才口碑、供应链信誉、上市审核进度及投资者信任的隐性损失。
“羞辱式”劝退百名应届生 治理底线何在？
2025年秋招，星宇股份面向全国高校招录约400名应届生，涵盖研发、技术、管培等岗位，不乏硕博研究生。2026年7月1日至2日正式入职后，这批新人被统一安排至车间流水线进行实操。
据多名学生提供的录音，8月8日起HR分批约谈，给出两个选项：要么当天签署“个人原因离职”协议，公司额外支付半个月工资并结清薪资社保；要么拒绝离职则直接转岗为一线操作工，实习期延长至三个月，薪资福利按普工标准重签。HR甚至暗示配合签字“背调才不会受影响”。
据学生统计，约谈后群内仅剩约120人，约七成在压力下签字离职。对于这些年轻人而言，代价沉重——入职即缴纳社保意味着应届生身份失效，无法回头参加秋招，也难以申领人才引进补贴，转向社招又面临“无经验”尴尬。有被裁学生直言：“大学硕士不都白读了吗？”
律师指出，公司单方调岗或要求离职涉嫌违法劳动法，建议劳动监察介入，学生应保留证据申请仲裁。
事件发酵后，监管介入。8月25日，常州市人社局通报称，成立工作组调查，确认公司招录440名毕业生，其中107人被协商解除劳动合同，沟通过程简单生硬。企业已致歉并对HR总监停职。
讽刺的是，招股书中将员工称为“核心资产”，强调“以人为本”，官网也宣称“团结、坦诚、拼搏、创新”，现实操作却截然不同。
数据显示，星宇股份2021年至2025年研发费用从3.88亿元增至8.84亿元，翻倍有余。但同期技术人员增幅不到40%，员工总数却在2025年一年内缩减近3000人。“重物轻人”的失衡在此次事件中暴露无遗。
星宇股份简单粗暴的处理方式向市场传递了负面信号。研发重点在于稳定的工程师队伍，若连基本契约精神都无法恪守，市场如何相信其长期研发承诺？
更关键的是，争议窗口恰逢港股IPO关键期。港交所对劳工合规与ESG要求严格，星宇股份在招股书中将员工定义为“核心资产”，现实中却“羞辱式”处置应届生，言行撕裂势必引发国际资本关切。一家连应届生合同都无法妥善履行的企业，治理水平能否经受国际审视？
舆情持续发酵，东方财富网股吧中，“黑心”标签帖子激增至178条。部分投资者质疑IPO只为圈钱，“黑心公司”标签已侵蚀公司声誉和投资者信心。
时隔20天的致歉 能否挽回失去的信任？
据媒体报道，被“劝退”的应届生在官方介入前，已开始整理向宝马、奔驰、大众等下游客户投诉的渠道，甚至从内部一路投诉至社交平台和港交所。
最初，学生在社交平台发布“避雷星宇”帖子，曝光约谈录音、合同和岗位信息。随后更多人加入，有人联系媒体，有人向劳动监察部门投诉，还有人直接把矛头对准港股上市。
但这只是开始，网友开始整理星宇海外客户的人权及供应链投诉渠道，如宝马、奔驰、大众的举报系统，甚至有应届生研究欧盟人权机制，希望向欧洲客户或机构提交材料。
在舆情压力下，星宇股份迫于压力，8月27日上午8时发布致歉信。信中承认决策失误、管理疏漏、沟通生硬，未顾及学生利益，表示“深感愧疚、深刻自省”。
补救措施上，公司向107位应届生作出三项承诺：发放3个月求职生活补贴，提供免费住宿；联系其他企业提供适配岗位；若3个月内未就业，给予6个月工资补偿。据悉已有学生收到约5000元/月补贴。
致歉信标志着星宇股份在压力下承认过错并承诺补偿。然而，从8月8日约谈到8月25日通报再到8月27日致歉，近20天的“危机响应周期”对于志在登陆国际资本市场的上市公司而言，未免过长。
资本市场并未买账，当日股价暴跌5.23%，创下近两个月最大跌幅。迟来的道歉，能否挽回信任，尚待时间检验。
责任编辑：公司观察
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