华润啤酒韧性凸显：高端升级带动业绩向上

3月23日，华润啤酒公布2025年业绩数据，去年录得营业收入379.85亿元，归母净利润为33.7亿元。

在酒类行业步入调整期的背景下，华润啤酒凭借高端化布局，依旧维持了较好的增长态势。去年啤酒总销量约1103万千升，同比增长1.4%。受益于产品结构升级以及原材料成本下降，啤酒业务毛利率同比上升1.4个百分点，若剔除减值等因素影响，归母净利润同比增幅达到31.8%。

值得关注的是，2025年是华润啤酒“十四五”规划的收官之年。整个“十四五”期间，公司营收累计增加65.37亿元，在产品结构持续优化带动下，盈利水平不断增强，2025年整体毛利率达到43.1%，创下近五年新高。

华润啤酒韧性显现 高端战略成为增长引擎

2025年，白酒与啤酒行业双双进入调整阶段。国家统计局数据显示，2025年中国规模以上企业累计啤酒产量为3536.0万千升，同比下降1.1%。

在这样的行业环境中，作为龙头企业的华润啤酒，进一步展现出自身经营韧性。去年公司实现营业收入379.85亿元，与上年基本持平；啤酒销量约1103万千升，实现逆势增长1.4%。

华润啤酒的增长，主要来自高端化战略的持续落地。早在2017年，公司便开始切入高端价格带，2017年至2019年侧重低效产能优化，2020年至2022年着力培育高端品牌，2023年起则迈入“决胜高端”的新阶段。目前，“勇闯天涯”系列、“雪花纯生”系列构成中国品牌的核心矩阵，喜力、红爵等则是国际品牌的重要支柱。

去年，公司次高端及以上啤酒销量同比实现中高单位数增长，占整体销量比重接近25%；普高档及以上产品销量同比提升接近10个百分点。从核心单品看，喜力销量同比增长近20%，老雪同比增长接近60%，红爵则实现翻倍增长。

华润啤酒持续推进产品升级，背后主要有三方面驱动。一是前瞻性的产能布局。作为行业龙头，公司在内地25个省、市、自治区运营59家啤酒厂，年产能约1910万千升。在经营过程中，公司不断优化产能配置，去年关停4家啤酒厂，同时新投运一家位于深圳的智慧精酿工厂，通过持续调整提升整体效率。

二是产品创新与渠道创新能力。2025年，华润啤酒自主研发比利时风格白啤和黑啤，并推出茶啤酒、果啤酒等新品类，同时上市4款茶风味拉格。另一方面，公司顺应消费新趋势，推出“张仲景药啤”“牡蛎肽啤酒”等具备健康概念的新品。

在渠道创新上，华润啤酒把握新消费渠道扩张机遇，与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒、酒小二等线上平台建立战略合作关系。面向电商渠道，公司已累计开发15款电商专供定制产品。在线上业务领域，华润啤酒已经处于行业领先位置。

三是公司的品牌优势。华润啤酒是中国啤酒行业龙头，2024年收入及销量均位居行业首位（剔除百威亚太非中国市场营收）。凭借强大的品牌影响力和市场认可度，华润旗下啤酒品牌展现出较强的市场号召力。华润雪花已连续18年保持全国产销量第一，“勇闯天涯”是国内大众啤酒单品销量冠军，同时也是全球销量最大的啤酒单品，而去年实现翻倍增长的红爵，则已成长为国内次高端啤酒龙头。

在品牌推广方面，2025年华润借助电竞、登山打卡等活动，提升“勇闯天涯superX”在年轻消费群体中的认知度。同时，依托年度热门影视作品《封神第二部》《生万物》《老舅》，以及江苏省城市足球联赛（苏超）等多项体育赛事，进一步强化“老雪”的品牌影响力。

盈利能力持续增强 高分红回馈股东

在“高端化”推动产品结构升级，以及原材料采购成本回落的共同作用下，华润啤酒毛利率持续改善。去年整体毛利率达到43.1%，其中啤酒业务毛利率为42.5%，同比提升1.4个百分点。

与此同时，公司通过“精简组织、精益成本、精细业务”策略提升经营效率并压降费用。去年整体费用率为28.83%，同比下降1.63个百分点。

在主营业务毛利率提升以及费用率下降的带动下，华润啤酒整体盈利能力持续增强。若扣除投资搬迁协议确认收益，以及产能优化带来的固定资产减值和一次性员工补偿、安置费用，去年公司啤酒业务息税折旧及摊销前利润为96.11亿元，同比增长17.4%。

息税折旧及摊销前利润是衡量企业核心经营盈利能力的重要指标。去年华润啤酒整体息税折旧及摊销前利润达到98.79亿元，同比提升9.9个百分点。

根据西部证券研报，华润啤酒的毛利率和净利润仍有进一步提升空间，“未来公司有望持续优化产品结构，驱动吨价和利润率稳步上行”。

与此同时，华润啤酒的现金创造能力也在增强。去年经营活动现金流净流入71.27亿元，同比提升2.9个百分点；期末现金余额达到69.18亿元，同比增长81%。

稳健的财务基础，也为股东回报提供了支撑。随着年报一同披露，华润啤酒宣布每股派息0.557元，至此2025年度派息总额达到1.021元，同比增长34.3%，派息比率提升至98.2%。

从当前情况看，华润啤酒已较好实现了通过高端化带动增长、提升盈利能力的目标。当前啤酒行业销量增长已逐步趋缓，未来增量更多来自产品升级与提价。在这一过程中，具备产能、品牌和渠道优势的华润啤酒，有望持续享受发展红利。

责任编辑：公司观察

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