蒙牛逆势突围：鲜奶奶酪奶粉与冰品齐增 毛利率刷新纪录
3月25日，蒙牛公布2025年业绩报告，期内实现营业收入822.45亿元，归母净利润达到15.5亿元。
在乳制品行业步入深度调整、消费需求偏弱的背景下，蒙牛乳业凭借结构优化、提质增效等措施，推动经营表现回升，也为后续行业复苏阶段的加速增长奠定了基础。
从业务表现看，鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均录得双位数增长；从财务数据看，去年毛利率达到39.9%，经营活动现金流为87.5亿元，自由现金流为63亿元，这三项指标均刷新历史纪录。
蒙牛把握细分赛道发展机会 鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋等业务保持双位数增长
2025年，在乳制品行业持续深度调整以及终端消费恢复较慢的影响下，行业格局呈现头部企业进一步稳固优势、区域乳企加速出清的态势。
在这样的市场环境中，蒙牛乳业通过产品创新、渠道创新和结构调整，在稳固核心业务的同时，也成功把握了细分市场的增长机会，去年鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋业务板块全部实现双位数增长。
当前乳制品消费端需求正在转变，“新鲜、营养”成为新的消费方向，带动鲜奶、奶酪等细分品类持续扩容。根据研究报告，2025年低温奶成为全年增长主线，无论在线下商超还是即时零售渠道，低温纯牛奶和低温酸奶的销售表现都明显优于常温产品。与此同时，奶酪、成人奶粉等品类同样表现突出。
在低温化趋势推进过程中，龙头企业依靠奶源布局、冷链物流、渠道下沉、品牌认知以及快速响应市场的能力，率先承接增长红利，并不断扩大市场份额。
目前，蒙牛低温业务已连续21年位居市场份额第一，盈利能力也同步增强。去年鲜奶业务实现双位数增长，公司围绕核心产品“每日鲜语”持续创新，一方面满足更细分的消费需求，进一步拓宽鲜奶消费人群；另一方面持续强化其在会员店、即时零售和电商平台等渠道中的优势。值得关注的是，公司还通过与星巴克等头部连锁餐饮、茶饮品牌联动，带动B端销量实现突破。
奶粉业务方面，去年蒙牛旗下高端婴幼儿奶粉品牌瑞哺恩实现20%以上增长；有机婴幼儿食品品牌贝拉米在东南亚市场，特别是在越南实现成倍增长，全年整体增幅也达到20%；中老年品牌悠瑞则在新兴电商渠道持续扩张，四季度拿下线上份额第一。
冰淇淋业务方面，公司围绕品质升级与健康趋势持续推进产品创新，打造出多款爆品，去年同样实现双位数增长。奶酪业务则通过与妙可蓝多深化协同，推动To B和To C两端共同增长。
值得一提的是，蒙牛海外业务同样展现出较强增长潜力。贝拉米目前在东南亚市场快速扩张，除越南外，接下来还将进入印尼、菲律宾市场。Burra Foods在日本、台湾、韩国、东南亚及中东市场具备较好基础，下一步将重点向全球市场延伸。艾雪则继续保持印尼市场第一，并正向菲律宾、越南以及非洲、拉美等新兴市场拓展。
2024年，蒙牛提出“一体两翼”战略，其中常温、低温、鲜奶、冰品、奶酪、奶粉等组成核心业务，营养健康平台和海外平台构成“两翼”。从目前情况看，蒙牛的整体布局已逐步进入收获阶段，鲜奶、奶酪等创新业务以及海外市场，有望成长为新的增长引擎。
多项指标刷新历史纪录 盈利能力持续增强
去年蒙牛乳业实现营业收入822.45亿元，同比降幅进一步收窄；实现归母净利润15.5亿元，在2024年完成一次性减值计提后，轻装上阵，同比增长1378.9%。
事实上，从核心财务指标来看，蒙牛的盈利水平正在明显改善。去年毛利率达到39.9%，较2024年提升0.3个百分点，创下历史新高。毛利率的提升，一方面受益于原奶价格下行，另一方面也来自公司经营效率的提高。
近两年，蒙牛净利润受到非经常性损益等一次性因素较大影响，这些因素更多只是从会计处理层面对短期利润产生波动，并未削弱公司的核心经营能力。
若剔除非经营性减值以及圣牧土地闲置资产减值等影响，2025年经调整后的公司拥有人应占利润达到39.6亿元。从核心盈利指标看，2025年经营利润率为8%，明显高于2024年以前年度水平，这也说明蒙牛盈利能力正在持续向上。
2025年，蒙牛乳业实现现金净流入87.51亿元，同比增长5%，并创下历史新高。经营活动现金流被视作企业生存与发展的“血液”，能够直接体现企业经营质量。
与此同时，蒙牛账面现金达到132.55亿元，同样刷新历史高点。充裕的现金储备意味着公司核心业务具备较强的现金创造能力，也进一步提升了蒙牛的抗风险水平，使其在业务布局、产业链整合、产能优化及渠道升级等方面拥有更大主动权。
在此基础上，蒙牛公布了高分红方案，2025年每股派息0.52元，分红总额达到20.17亿元，股利支付率大幅提升至130.52%，分红总额也再创历史新高。按照公司制定的《2025-2027三年股东回报计划》，未来三年不仅每股分红将稳步提升，还将延续2024、2025年的回购节奏。
长期以来，蒙牛一直被市场视作资本市场中的“现金奶牛”，其高分红在回馈股东的同时，也成为资本市场的重要稳定力量。
当前，中国乳制品行业正从“规模扩张”逐步转向“质量竞争”，这一消费趋势变化也为头部企业带来了新的发展契机。从行业整体看，去年下半年以来，原奶价格和终端售价均趋于平稳，一旦行业迎来拐点，蒙牛有望进入真正的红利释放期。
责任编辑：公司观察
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