AI热潮推升美股创新高，IPO前景引关注

人工智能（AI）热潮再度兴起，助推美国股市攀至历史新高！Anthropic和OpenAI的首次公开募股（IPO）预计将创下空前纪录！原油价格每桶100美元的现实似乎已被忽视！

AI领域弥漫着狂热的气息。Anthropic与OpenAI的IPO预计将创下历史之最。许多投资者乃至央行官员都表达了担忧：股市估值已脱离了原油每桶100美元的现实水平。

标普500指数不断刷新纪录，这让不少投资者和央行官员忧心忡忡：股市价格已与其脱钩，不再反映原油每桶100美元的实际情况。

然而，如果股市存在潜在风险，其原因并非仅仅是海湾地区停火协议的不确定性，甚至主要原因也不在于此。

最终，问题的核心在于AI热潮是否只是一场投机泡沫。

自2月下旬美国与以色列对伊朗采取军事行动以来，市场对股市表现的讨论甚嚣尘上，但以下几个关键事实却常常被忽视：

——在标普500指数的成分股中，有118只股票的跌幅超过10%。这些公司面临着燃料、铝等原材料成本上涨的压力，或是其主要客户群体（如农民）遭受了严重冲击。与之相比，涨幅超过10%的股票仅有82只，且大部分与AI领域相关。

——如果排除AI领域的“美股七巨头”（包括博通、Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软和英伟达），标普500指数的整体市值实际上在缩水。换言之，是这七家公司的股票在支撑着整个市场的上涨。

——超过半数的标普500成分股股价下跌，使得美国本土普通股票的跌幅几乎与剔除美国市场的MSCI全球指数持平。然而，美国大盘股指却上涨了4%，科技股集中的纳斯达克指数更是飙升8%。其原因在于：头部股票的体量巨大，足以抵消其他股票的下跌。

——标普500指数的成分股中，有一半的板块处于下跌状态。而在上涨的板块中，非必需消费品和通信服务板块的表现与大盘类似，各自都由一家大型AI公司主导。实际上，这两个板块内的大多数股票都在下跌。

因此，真正关键的问题，依然是过去一年多来市场各方争论的焦点：AI领域是否存在泡沫。

投资者对数据中心建设的持续增长抱有信心，这提振了英伟达等“卖铲人”股票（指为热门产业提供基础设施、工具和服务的公司）。尽管在他们看来，AI开发公司本身要到本十年末才能实现正向的自由现金流。

AI领域随处可见狂热的迹象。Anthropic与OpenAI的首次公开募股（IPO）预计将创下历史之最，投资者们正积极寻求在它们上市前获得投资机会。

数据中心建设已成为推动经济增长的重要动力。事实证明，只要与AI沾边，投资者便乐于买单。无论是层出不穷的硅谷初创公司，还是曾短暂流行过的运动鞋品牌Allbirds，乃至与特朗普有关联、从支付公司转型为加密货币储备公司的Alt5 Sigma，都受益于此。得益于向数据中心销售产品，互联网时代的明星股思科（Cisco）今年终于突破了其在2000年3月创下的历史股价高点。这花了整整26年时间。

狂热的期望压倒了所有现实的挑战：AI可能沦为廉价通用技术的风险、挥之不去的AI技术不确定性、OpenAI商业模式的反复调整、巨大的投资需求、围绕该技术的巨大疑问、日益加剧的政治阻力，以及对客户付费意愿的质疑，都被置于脑后。

看好AI的理由很简单：这次不同以往。回顾历史，从运河、铁路到自行车、电力，再到互联网，过去也曾出现技术引发的泡沫。但与它们相比，AI将产生更广泛、更快速的影响。AI将彻底重塑经济格局，AI公司的利润也将十分可观。更重要的是，与互联网泡沫达到顶峰时相比，目前的龙头股估值仍然相对较低。

归根结底，只有在泡沫破裂后，我们才能确切地判断其是否存在。如果一项技术最终实现了市场的预期，那么其资产定价就是合理的，也就不能称之为泡沫。目前，AI行业仍有许多重大问题悬而未决，但投资者似乎倾向于相信，一切终将得到解决。

有一个基本的历史教训值得铭记：互联网时代的最大赢家谷歌（现Alphabet）在2000年泡沫破裂时甚至尚未上市。同样，考虑到AI底层技术的不确定性，谁也无法保证当今的行业领导者最终能够成功。

当年，电信公司扮演了“卖铲人”的角色，提供了维持互联网运行所需的光纤以及家庭和办公室网络连接，它们将筹集的资金全部投入其中。当时人们对此抱有极高的期望，如同今天对盈利丰厚的芯片制造商和其他数据中心供应商一样。但事实证明，当年的那些期望最终化为泡影。

尽管如此，如果那些听起来如同科幻般、具备人类同等智能的AI真的能够研发成功，那么这一次的情况或许会有所不同。或者至少，这个泡沫在破裂之前，还有可能进一步膨胀。这正是泡沫的棘手之处：即使你准确地识别出了泡沫，过早退出与判断失误并无本质区别。