院线年报追踪：文投控股现金流走弱营收下滑 薪酬却逆势上调

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

根据猫眼研究院发布的《2025中国电影(13.450, -0.46, -3.31%)市场数据洞察》，2025年中国电影市场的“二八”格局仍然突出：《哪吒之魔童闹海》贡献了全年近三成票房，同时全年用户画像也在很大程度上受到《哪吒》单片带动。由此带来的结构失衡持续加深，市场对少数头部项目的依赖进一步增强，头部集中度上行、腰部影片持续承压，影片的类型与规模两极化也更明显。相应地，人均观影频次延续回落，年轻观众占比走低；多部原本被寄予厚望的大体量商业制作票房未达预期。

从行业数据看，全国大盘票房（含服务费）518.32亿元，同比增长21.98%，观影人次12.38亿，同比增长22.64%。其中，《哪吒之魔童闹海》单片票房154.46亿，占全年大盘的29.80%；票房过亿的新片仅48部，同比减少24部。主要原因在于1-5亿的中等体量影片供给不足，导致票房重心向头部继续集中，中小体量影片贡献偏弱。

截至4月27日，A股院线放映领域7家上市公司均已完成2025年年度报告披露。统计口径下，全年营业收入合计194.16亿元，同比增长4.68%；归母净利润合计-8.39亿元，亏损同比收窄72.12%。

整体来看，文投控股(2.010, -0.04, -1.95%)（维权）呈现营收下滑，但净亏损明显收敛；博纳影业(7.940, -0.23, -2.82%)则表现为营收、净利双降，净亏损创历史新高；儒意电影(9.720, -0.21, -2.11%)（原“万达电影”）、金逸影视(9.690, -0.13, -1.32%）、横店影视(20.130, -1.07, -5.05%)实现营收增长并扭亏为盈；上海电影(23.880, -0.52, -2.13%)营收与净利润均保持正增长；幸福蓝海(15.530, -0.55, -3.42%)则是营收增长且亏损收窄。

金逸影视资产负债率超96%

在现金流层面，儒意电影、横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、博纳影业及文投控股的经营现金流净额分别为28.11亿元、7.96亿元、5.50亿元、3.35亿元、1.88亿元、1.38亿元以及-1.60亿元。

具体到公司差异：文投控股的经营现金流净额为负，且同比大幅走弱1452.14%；博纳影业虽然净亏损同比扩大，但经营现金流由负转正，同比增速超过130%；幸福蓝海虽出现归母净利润亏损，但经营现金流仍实现正向流入，并且同比增长126.37%。

净现比用于衡量企业通过经营活动取得现金的能力，同时也反映净利润的“含金量”。儒意电影、横店影视、上海电影、金逸影视的净现比均超过400%，分别为546.77%、499.87%、487.34%、1134.74%。

需要留意的是，尽管金逸影视净现比位居最高，超过1100%，但其影院物业几乎依赖租赁，利息费用持续消耗资金储备，偿债承压风险较大，财务状况并不乐观。

截至2025年底，7家院线公司平均资产负债率为64.09%，而金逸影视资产负债率达到96.35%。尽管同比略有下降，但仍显著高于行业平均水平，并较第二名幸福蓝海高出16.51个百分点。同时，金逸影视流动比率、速动比率分别为0.81和0.8，均长期低于安全区间。

从资产负债结构拆解来看，金逸影视旗下400多家影院的场地几乎全部来自租赁，自有物业占比极低。截至2025年底，金逸影视租赁负债高达13.31亿元，占总资产比例超过56%；而其余6家同行的平均占比仅22.67%。若再叠加短期借款1.87亿元、一年内到期的非流动负债2.11亿元、长期借款0.41亿元，有息负债总额达到17.7亿元，但货币资金与交易性金融资产合计仅3.95亿元。

2023年至2025年间，金逸影视财务费用中的利息费用分别为1.58亿元、1.24亿元、8656.56万元。虽然整体呈逐年下降趋势，但仍对利润形成明显冲击，也被认为是近年来持续亏损的重要原因之一。

此外，博纳影业资产负债率为66%，同比上升4.55个百分点；流动比率由1.59降至0.83，速动比率由1.34降至0.7，两项指标均跌破安全红线，短期偿债风险快速累积。上海电影与幸福蓝海的资产负债率也分别同比上升7.38pct、4.77pct。

文投控股管理层逆势涨薪

为进一步规范上市公司董事、高级管理人员以及控股股东、实际控制人的行为，提升上市公司治理水平，中国证监会修订了《上市公司治理准则》（下称《治理准则》），并自2026年1月1日起施行。

《治理准则》第五十七条提出，上市公司董事与高级管理人员薪酬应当与市场发展相匹配，并与公司经营业绩、个人业绩相协调，同时与公司可持续发展目标保持一致。第五十九条规定：若上市公司较上一会计年度由盈利转为亏损或亏损进一步扩大，且董事、高级管理人员平均绩效薪酬未同步下降的，应当披露具体原因。

据统计，2025年7家院线公司管理层薪酬总额合计6257.18亿元，同比减少4.68%。逐一来看，儒意电影、博纳影业、横店影视、幸福蓝海、金逸影视管理层薪酬总额分别为3228.19万元、757.73万元、426.60万元、365.98万元、358.61万元，同比增幅分别为下滑：7.65%、3.62%、21.01%、2.31%、10.98%。

仅有两家公司同比出现增长，分别是文投控股与上海电影：管理层薪酬总额分别为585.87万元、534.20万元，同比增长18.67%与13.37%。上一篇文章已讨论7家院线公司的2025经营表现：上海电影在营业收入、归母净利润、经营现金流净额等方面实现同比高增，同时毛利率、净利率双双走高；从薪酬与经营业绩匹配度的角度看，上海电影管理层薪酬增长具有合理性。

但文投控股的情况相对“反常”。文投控股营收已连续三年明显下滑，2025年营收规模接近*ST红线。尽管净亏损较大幅度收窄，但经营现金流净额却大幅回落：由净流入转为净流出，经营现金流与净利润的变化方向出现明显背离。

在这样的经营背景下，文投控股管理层薪酬却出现逆势上调。

从披露的细项看，文投控股董事、原总经理金青海薪酬115.18万元，同比增长56.35万元，增幅达95.78%；副总经理、董事会秘书、原董事高海涛薪酬116.97万元，同比增长44.74万元，增幅达61.94%；原董事、董事长刘武全年薪酬98.74万元，同比增长28.13万元，增幅达39.84%；副总经理、财务总监曹蕾娜薪酬86.37万元，同比增长32.1万元，增幅达59.15%；副总经理、原董事蔡敏以及副总经理张贵芝，薪酬同比分别增加30.71万元、36.96万元，增幅为73.49%与126.79%。

其中，刘武在2025年担任董事长的时间仅3个月（2025年1-3月），其担任董事的时间也仅10个月（2025年1-10月），任职时长相较2024年明显更短，但薪酬却反而实现大幅上涨。同时，刘武在2025年4月起在关联方处任职并领取相应报酬。

此外，文投控股2024至2025年的信息披露工作评价结果为D，为院线公司中唯一取得“D”成绩者；而负责信息披露事务的董事会秘书高海涛薪酬反而大涨六成，仅次于儒意电影的董秘王会武，显著高于博纳影业、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、横店影视。

更值得关注的是，文投控股在《2025年年度报告》中提到，公司构建了高级管理人员薪酬与公司绩效及个人业绩挂钩的激励机制。可是在经营业绩显著下滑的情况下，管理层薪酬却逆势增长，这背后究竟依据的是什么考量？

责任编辑：公司观察

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。