AI算力需求井喷，租赁市场价值重塑，协创数据与宏景科技领衔万亿蓝海

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AI算力与大型模型行业概览

去年8月，市场普遍反馈GPT5表现未达预期，但对Coding、Research、Computer Use等领域已具备规模化应用潜力表示认可，因此大幅调高了英伟达2026年需求预测至4000亿美元，头部大模型公司的收入预测也上调至600亿美元。

基于此，算力租赁的涨价幅度也得到显著上调。

过去一年，英伟达的收入一致预期已从去年的2600亿美元逐步上调至3600亿美元，而Anthropic在5月份已实现450亿美元的收入。

同样在8月份，对Claude Code收入的简要估算显示，一年后预计将从4亿美元增长至20亿美元，基准假设是在2000万用户中渗透率达到15%。

然而，用户群体将从2000万用户逐步扩展至5亿知识工作者。

事实上，CC（Claude Code）可触达用户从2000万程序员快速扩展到5亿知识工作者的速度比预期更快。

低估了Claude Code收入的20倍增长潜力。

从当前情况看，除了Anthropic收入在半年内增长6倍外，许多AI应用场景的公司在半年内的Token消耗量也增长了6倍。

个人消耗Token/虚拟机成本在6个月内也增长了20倍。

在推理需求持续增长的背景下，AI公司将继续把ARR（年度经常性收入）的40%以上用于算力需求，而当年的算力需求简单乘以5即为新增资本开支需求。

这意味着需求大幅超出预期30%以上，超过30%的供给缺口将在各个环节逐步显现。

通过消耗Token分析本季度各类美股公司业绩电话会议，本季度除了CDU环节认证加速、供给有所缓解，CoWoS不再是唯一的限制因素外，机柜良率无瓶颈，其他各个环节的紧缺都在加剧。

除非出现本质性的算法变革（例如VMware虚拟化技术、非Transformer架构、100倍高效的注意力机制），否则绝大多数环节的紧缺状况将持续到2027年，表现为价格上涨和EPS（每股收益）的上调。

算力租赁板块迎来战略性重估机会，关注双子星【协创数据】【宏景科技】

全球AI高端需求持续强劲，全球neocloud大幅上涨。

北美云服务大厂明确上调AI资本开支指引，持续推动算力硬件全产业链行情。GPU租赁现货价格大幅走高，北美H100/B200在5月4日的租赁价格较4月30日分别大涨22%/6%，带动美股数据中心板块大幅走高，全球算力紧缺、涨价逻辑进一步得到印证。

AI商业化加速，MaaS模式驱动算力租赁范式升级。

根据SemiAnalysis数据，Anthropic的ARR已达440亿美元，较4月增长47%，推理业务毛利率攀升至70%以上；OpenRouter平台数据显示，中国AI大模型周度调用量达8万亿Token，环比暴涨82%，时隔两周再次超越美国；叠加豆包宣布推出会员收费功能，针对高算力复杂场景的商业化落地，多模态/Agent/行业AI应用全面爆发，调用量呈现季度百倍增长态势，验证了Token经济的商业化变现路径清晰。

头部厂商已与大模型推进分成/包销试点，收入模式由固定租金转向“按调用量分润”。算力租赁传统的重租金PE（市盈率）逻辑，正式让位于Token分成模式下高增长的服务型PS（市销率）逻辑，AI Token经济的周期性全面增强，产业商业的底层逻辑迎来史诗级升级。算力租赁MaaS模式订单预计在26年第二季度集中落地，头部租赁厂商通过绑定头部大模型+万卡集群+强调交付能力，享受稀缺性估值溢价，成为当下国内AI产业无可争议的最强主线。

龙头企业产业表现+财报超预期，马太效应凸显。

拥有自持高端算力集群的企业最具战略价值，其主要财务报表表现为资产负债表的快速扩张，尤其是固定资产、在建工程等科目。这类企业将长期受益于算力涨价和MaaS Token工厂分成模式的创新。目前，在产业和报表双重验证下，仅发现了协创数据和宏景科技两家公司。协创数据/宏景科技在第一季度末，与算力设备直接相关的长期资产季度环比增长86/69亿元，资本开支力度空前。坚定看好此类龙头公司的后续业绩超预期释放，利润表只能解释过去，资产负债表才能代表未来。

全面受益国内算力Capex（资本支出）爆发，算租龙头尽享时代红利。

算力租赁行业正式进入高增长爆发周期，根据产业跟踪，龙头厂商协创数据、宏景科技未来三年算力基建集群的合计投资规模预计将达到7000亿+（协创5000亿+、宏景2500亿+），在稳定阶段可贡献500亿的年化利润。坚定看好算力租赁赛道的价值重估，维持对算力租赁双子星【协创数据】3000亿目标市值、【宏景科技】1500亿目标市值的判断。

算力租赁最新动态更新。

#字节跳动Capex上调。2026年GPU采购预算从年初的1600亿元提升至2310亿元（明年将继续翻倍），Capex下半年有望持续上调（4300亿）。豆包已开始收费模式，商业化变现已完成。

#英伟达最新芯片不向中国放开。黄仁勋表示，中国不应获得英伟达最先进的芯片，美国应保持AI领先地位。能够获得最新芯片的相关公司将持续受益。同时，海外H、B系列卡的租金仍处于持续上涨趋势。

#Token分成商业模式有望落地。非头部大厂的算力需求更加旺盛，有望率先跑通此模式，这意味着算租公司将获得更高的利润。

重点关注：

Z系列：东阳光、润泽科技、润建股份等。

A系列：宏景科技、协创数据、利通电子、杰创智能、盈峰环境等。

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