软银抵押融资大幅缩水 OpenAI万亿估值首次被债市冷对

5月8日，一则财经资讯悄然透露：OpenAI的上市前景，开始遭到市场质疑。

软银集团打算以所持有的OpenAI股份作为担保，向金融机构申请100亿美元贷款。然而最新消息显示，该融资目标已被压缩至60亿美元，降幅达40%。原因很明确——被接洽的潜在债主们提出了关键顾虑：OpenAI尚未公开上市，价值评估缺乏客观依据，他们难以对这笔抵押物给出放心报价。

表面上这是软银融资规模缩水，但折射出的问题远不止于此。

先看软银的处境。软银是OpenAI最主要的外部投资者之一，持股比例约11%，累计向OpenAI投入超过400亿美元，其中今年3月那笔1220亿美元融资中软银出资300亿美元——分两笔各100亿美元，按约定分别于今年7月1日和10月1日到账。软银本身在"拿未来的资金"押注OpenAI，因此需要用OpenAI股份做抵押来筹资，实质上是在给自己的持仓加杠杆。

但银行不买账了。抵押融资的核心逻辑是：若借款人违约，银行可处置抵押资产收回资金。OpenAI的股份值多少？账面估值8520亿美元，但这是私募市场的定价，缺乏公开交易记录和流动性。银行的风控部门无法给出有把握的抵押品定价，于是融资规模从100亿压至60亿。

这40亿的差额，是银行用行动向市场宣告：他们对OpenAI的叙事仍存保留。

这与数月前的情形形成了耐人寻味的对照。今年4月，已有媒体援引内部人士透露，OpenAI在2026年多个月未能达成内部销售目标，ChatGPT周活跃用户到去年底未能达到10亿的内部目标。Anthropic年化收入在三个月内从90亿跃升至300亿，实现了收入对OpenAI的反超。这些迹象，债券投资者都看在眼里。

OpenAI当前的财务状况坦率地说是相当紧绷的。其承诺的数据中心合同总额接近6000至6650亿美元，预计到2030年才能实现正向现金流，账面亏损规模持续扩大。其上市计划最早要等到2026年下半年提交申请，实际挂牌可能要到2027年。在这段时期内，软银、英伟达、亚马逊分批兑付的几百亿美元承诺，是OpenAI账上资金的主要