PPI 同比涨幅回升，算力驱动工业价格

21 世纪经济报道记者冉黎黎 报道

5 月 11 日，国家统计局公布数据显示，2026 年 4 月，全国居民消费价格指数（CPI）同比升 1.2%，环比增 0.3%。全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比升 2.8%，环比增 1.7%。

值得关注的是，回顾 3 月，PPI 同比由前月降 0.9% 转为涨 0.5%，系连续下滑 41 个月后首现回升；4 月，全国 PPI 同比涨 2.8%，增幅较上月扩大 2.3 个百分点。环比维度看，国内部分行业需求回暖推动价格上扬。其中，算力需求迅猛增长，电气化步伐加快，光纤制造价格环比激增 22.5%，外存储设备及部件涨价 3.2%，有色金属冶炼及压延加工业价格上涨 0.2%。

财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明接受 21 世纪经济报道记者采访时指出，输入性因素是本月 PPI 上涨的主要推手，而积极信号在于，“反内卷”政策效果初显，部分行业“价格战”有所缓和，全球算力投资与国内基建发力也为 PPI 反弹提供了除油价外的内生动力。

受国际大宗商品价格快速攀升、国内部分行业需求回暖、市场竞争秩序持续优化等因素驱动，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 1.7%，同比上涨 2.8%，涨幅较上月均有扩大。

从同比角度分析，回顾 3 月，PPI 同比由前月降 0.9% 转为涨 0.5%，系连续下滑 41 个月后首次回升。4 月，全国 PPI 同比涨 2.8%，涨幅较上月扩大 2.3 个百分点。

4 月，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨 3.8%，拉动工业生产者出厂价格总水平上涨约 2.98 个百分点。生活资料价格下降 1.0%，拉动工业生产者出厂价格总水平下降约 0.23 个百分点。

在伍超明看来，其中潜藏着结构性分化加剧的隐忧。生产资料价格上涨 3.8%，生活资料价格下降 1.0%，上游强、下游弱的格局显著。这表明本轮 PPI 上行主要受输入性供给冲击驱动，但终端消费需求依然疲软，中下游企业利润空间受到挤压，成本从上游向下游的传导尚不顺畅。

从行业视角看，价格上涨的主要行业中，有色金属矿采选业上涨 38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨 22.5%，合计拉动 PPI 同比上涨约 1.58 个百分点；石油和天然气开采业上涨 28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨 14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨 8.9%，合计拉动 PPI 同比上涨约 1.50 个百分点；电气机械和器材制造业上涨 3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨 1.5%，合计拉动 PPI 同比上涨约 0.46 个百分点。

从环比角度分析，全国 PPI 环比上涨 1.7%，涨幅较上月扩大 0.7 个百分点。

关于 PPI 环比运行的主要特征，国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，一是国际输入性因素导致国内石油相关行业价格上涨。二是国内部分行业需求增加推动价格上行。算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨 22.5%，外存储设备及部件价格上涨 3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 0.2%。三是国内市场竞争秩序持续优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。深入整治“内卷式”竞争成效继续显现，锂离子电池制造价格环比上涨 1.6%，新能源车整车制造价格下降 0.1%，降幅较上月收窄 0.7 个百分点。

针对算力需求快速上涨的相关情况，远东资信研究院副院长张林对 21 世纪经济报道记者表示，这可能意味着，算力与电气化需求正从价格预期向实物工作量加速落地。相关测算显示，算力产业链在 2—3 月已对 PPI 环比形成 0.18 至 0.42 个百分点的直接贡献。从结构意义上看，其中包含两层积极含义，一是投资活动正从规划阶段进入建设落地阶段，形成真实的工业品需求，有别于纯粹的金融或政策驱动，二是“反内卷”政策与市场竞争秩序优化叠加，使相关行业议价与顺价能力边际增强，有助于企业盈利修复的正向闭环形成。

中国银河(13.060, 0.22, 1.71%)证券首席宏观分析师张迪对 21 世纪经济报道记者表示，总体来看，在地缘冲突推升能源价格、供给冲击逐步显现的情况下，PPI 已进入上行通道，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。但由于需求端修复仍偏温和，本轮价格上行仍以成本推动为主，上游盈利有望改善，而中下游制造业利润仍面临一定挤压。

4 月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨 0.3%，同比上涨 1.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，保持温和回升。

从环比看，全国 CPI 环比由上月下降 0.7% 转为上涨 0.3%，高于季节性水平 0.4 个百分点，主要受能源和出行服务价格上涨影响。

受国际原油价格波动影响，国内能源价格上涨 5.7%，涨幅较上月扩大 0.9 个百分点，影响 CPI 环比上涨约 0.39 个百分点。其中，汽油价格上涨 12.6%。

服务价格由上月下降 1.1% 转为上涨 0.5%，高于季节性水平 0.2 个百分点，影响 CPI 环比上涨约 0.22 个百分点。其中，受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨 29.2%、8.6%、4.5% 和 3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响 CPI 环比上涨约 0.17 个百分点。

食品价格下降 1.6%，降幅较上月收窄 1.1 个百分点，影响 CPI 环比下降约 0.28 个百分点。扣除能源的工业消费品价格下降 0.2%，基本保持稳定。

伍超明指出，4 月份 CPI 环比高于季节性并不常见。历年 4 月往往是春节后消费退潮期，CPI 环比增速多为下降或微涨，此次由降转升且高于季节性 0.4 个百分点，较为罕见。这主要释放出内需边际回暖的积极信号。一是服务消费（如出行、文娱等）修复动能增强；二是剔除食品和能源价格外的核心 CPI 支撑力在增强。

张林指出，展望后市，PPI 与 CPI 的走势可能呈现出节奏分化、结构分化的特征。PPI 方面，二季度同比中枢大概率继续抬升，油价高位运行与去年同期低基数效应形成共振，PMI 价格分项持续高位、生产资料价格指数仍在扩张，支撑 PPI 同比维持上行态势。“反内卷”政策效果与算力投资对中游制造仍有结构性支撑，但地产、基建的需求侧不确定性仍是制约 PPI 内生动能的关键变量。

张林指出，CPI 方面，二季度油价拉动与猪肉拖累可能将大致相抵，核心 CPI 温和修复，综合估计二季度 CPI 同比约在 0.9% 左右；三、四季度随需求侧逐步改善，有望逐步抬升至 1.3%—1.5% 区间，但全年通胀不具备大幅上行的需求基础，整体维持温和复苏、结构抬升的基准判断。