互联网巨头重拾AI，不惜代价再战“烧钱”模式

近几年的财报中，腾讯与阿里其实都在探讨同一个议题，那就是互联网行业在告别高增长之后，如何确保利润与现金流的稳健。彼时，资本市场倾向于认可巨头们通过削减成本、提升效率来求稳的策略，只要盈利尚可且回购坚决，市场便认为巨头依然具备确定性。

然而，随着人工智能浪潮的涌动，这种追求稳健的叙事逻辑已显乏力。对巨头们而言，AI不仅是新赛道，更是关乎生死存亡的增长故事。若腾讯与阿里在此轮角逐中落后，市场焦虑的将不再是短期利润起伏，而是它们能否持续占据下一轮增长的核心位置。

5月中旬发布的两份财报将这一议题推向了前台。腾讯一季度营收1964亿元，同比增9%，归母净利润则激增21%。当季腾讯资本开支达319亿元，同比增16%，资金重点投向了IT基建及数据中心。

阿里的财报重心则聚焦于云业务。截至3月31日的季度，阿里云智能集团收入超416亿元，同比增38%，外部客户增长主要源于公共云及AI相关产品。阿里不仅保持了AI产品的高增，还调高了未来三年的投入预期。

纵观这两份财报，局势已十分明朗。AI不再局限于发布会上的演示，腾讯与阿里正真金白银地投入并尝试变现。这与移动互联网时代的投入逻辑迥异，AI在规模化前需先夯实算力与基建。若基建滞后，后续模型迭代与商业化将寸步难行。

探寻变现之道

腾讯的AI路径与其原有业务架构紧密相连。它未急于押注单一爆款，而是将AI融入最熟悉的业务场景，让成熟业务先行。马化腾指出腾讯在利用AI驱动核心增长上已见成效，公司视核心业务增长为AI投入的现金流来源。

此策略可视作先用存量业务支撑AI投入，再由AI反哺业务效率。目前其自动化广告投放方案支撑了约三成营销支出，视频号经算法增强后，用户总时长同比增超20%。这表明腾讯更看重AI对存量业务的赋能，而非孤立创新。

阿里的路线更为集中激进。相较于腾讯多点开花，阿里明确将AI重心置于云业务。阿里云外部客户的高增印证了企业AI离不开云服务。阿里希冀通过满足企业模型训练与调用的算力需求，将社会层面的AI投入转化为自身云收入。

阿里管理层在财报电话会上表示，AI+云及电商的投资回报正日益清晰。相比短期利润率，公司更看重增速与份额。这表明阿里愿接受更长投入周期，以换取未来AI竞争的优势地位。

企业对技术浪潮的信心，最终体现在持续投入上。腾讯增资开支，阿里加码云业务，表明头部平台已准备好迎接漫长的重资产期。这与过去靠控制成本美化财报截然不同。AI非省钱可得，需持续算力冗余与研发强度。

目前市场预期主要源于收入支撑。阿里云已现实打实的AI增长，订单直接反映在报表。腾讯虽未独立拆分AI，但广告推荐效率提升及企服需求增加，也令公司看到了变现曙光。这些正向反馈改变了企业对后续投入的风险评估。

算力供应预期的边际改善也起关键作用。过去几年，高端GPU受限是大厂核心难题。近期美国批准部分中国企业采购英伟达H200芯片的消息传出，尽管许可额度严且未交付，但仍足以改变企业经营预期。只要高端算力有进入空间，企业便更易推进长期基建。

对腾讯与阿里而言，此非单纯技术追赶，而是对下一轮增长位置的占位。AI投入将转化为数据中心、云资源及芯片采购等资产，非仅停留在研发费。这意味着互联网企业难回昔日轻资产模式，经营厚度将由算力规模决定。

中国互联网巨头竞赛已入耐力比拼阶段。它们不再纠结投入与否，而在比拼谁能撑得更久、用得更深。真金白银的投入将重塑行业门槛。未来胜负取决于谁能率先实现投入与产出的高效闭环。