AI 三巨头冲刺 IPO：万亿估值背后的隐忧

总值逼近 4 万亿美元的 AI 资产，正全力奔赴资本市场。

仅 SpaceX、OpenAI 与 Anthropic 这三家企业，其体量便已超越互联网泡沫破裂前所有 2600 家 IPO 公司的市值总和。它们的营收扩张速度远超互联网时代，亏损规模 likewise 惊人。

SpaceX 的招股文件已然披露。尽管最终定价未定，但市场普遍预测其将募资 750 亿美元，整体估值或达 1.75 万亿美元，甚至有望挑战 2 万亿大关。OpenAI 计划最早于 2026 年 9 月以超万亿美元估值上市，意在抢占 Anthropic 于 10 月上市前的先机；后者目前正推进估值 9000 亿美元的新一轮融资。

AI 正拖拽着“旧世界”艰难前行。过去数年，驱动全球股市与风险资产膨胀的，并非经济周期的自然回暖，亦非传统产业创新的延续，而是不断自我强化的 AI 叙事。

在 ChatGPT 问世前夕，美股七巨头总市值曾跌破 7 万亿美元，约占标普 500 总市值的 21%；如今，该数字已突破 22 万亿美元，占比升至 35%。AI 已成为解释所有超额市值的唯一变量。

“万亿美元俱乐部”成员也在急速扩容。全球市值破万的上市公司已达 12 家，其中 9 家是在 2023 年后加入。它们几乎全都受惠于本轮 AI 浪潮。三星电子近期市值冲破万亿大关，SK 海力士与美光也正逼近此门槛。即便是伯克希尔·哈撒韦与沃尔玛，也开始被市场有意无意地置于 AI 估值框架下重新审视。

而 SpaceX、OpenAI 与 Anthropic，则是更为“纯粹”的 AI 企业。它们 devoid 传统业务包袱，资产负债表上的现金流，几乎全数围绕 AI 价值链流转。

昔日 SpaceX 并非 AI 企业。2025 年，Starlink 为其贡献了约 110 亿美元营收，但这仍属传统互联网通信业务。真正重塑 SpaceX 身份的，是其在年初完成对 xAI 的收购。去年，xAI 自身仅贡献 32 亿美元收入，但如今，AI 业务有望超越 Starlink，成为 SpaceX 最大的增长引擎