AI数据中心电源热潮：海外暴涨，国内滞后

一位深耕功率半导体领域三十年的友人昨日分享了一张图表给我。

图中显示，德国功率半导体巨头英飞凌的股价在一年内飙升逾100%，市盈率高达84倍。他提到这让他联想到2000年互联网泡沫时期的情景。

我凝视着这张K线图长达十分钟之久。

他看到的是泡沫迹象。而我从中洞察到一个更宏大的叙事——海外已然疯狂，而国内正奋力追赶。

美国氮化镓领军企业Navitas，单月涨幅达3倍。5月22日，因与英伟达的合作消息曝光，其股价再度飙升。

碳化硅龙头Wolfspeed，同样在一个月内实现了三倍增长。

在德国法兰克福交易所上市的英飞凌，一个月内股价也实现翻倍。

这三家公司拥有共同的业务逻辑：它们均为AI数据中心提供电源解决方案。

英飞凌已明确表示，预计2026财年其AI数据中心相关收入将达到15亿欧元，2027财年将翻倍至25亿欧元。这正是市场给予其84倍市盈率的原因——这并非概念炒作，而是对未来两年业绩的提前定价。

瑞银上月将英飞凌评级调降至"中性"，理由是认为其AI业务增长空间有限。伯恩斯坦则持不同意见，维持"跑赢大市"评级，目标价为74欧元。

两大机构观点相左，但市场已用实际行动做出了选择。

必须正视一个现实：国内功率器件公司与海外巨头之间确实存在技术差距。

英飞凌拥有40年功率半导体研发历史，在碳化硅、氮化镓技术方面积累深厚，车规级认证齐全，全球各大车企均是其客户。美国的Navitas和Wolfspeed在氮化镓、碳化硅领域同样处于领先地位。

国内的华润微、士兰微、新洁能、英诺赛科等公司起步较晚，技术积累仍在追赶阶段，与国外先进水平仍有不小差距。

但这种差距正在逐步缩小。

华润微已布局碳化硅、氮化镓产品线。士兰微的数据中心电源模块已开始出货。新洁能在AI服务器电源方向有所布局。英诺赛科于2024年在港交所上市，直接对标Navitas，其氮化镓产品已进入客户验证阶段。

这四家公司持续快速跟进、学习。差距在缩小，但尚未充分反映在股价中。

过去一月表现：

Navitas上涨3倍。Wolfspeed上涨3倍。英飞凌上涨1倍。

华润微上涨14%。士兰微上涨16%。新洁能上涨48%。英诺赛科在5月13日单日涨幅达23%，随后出现回落。

涨幅差异显著。原因有二：

其一，技术差距客观存在，海外领先，国内正在追赶。其二，国内市场的估值逻辑仍停留在"汽车电子股"或"工业股"的传统框架中，AI数据中心电源这一新增长点尚未被充分认知。

两大因素叠加，导致涨幅差距显而易见。

Anthropic公布了一组数据。

2024年全年营收预计10亿美元。2025年预计90亿美元。2026年前四个月已实现300亿美元营收，全年预计达1000亿美元。

AI并非泡沫，而是刚性需求。

大模型公司融资数十亿美元 → 采购英伟达GPU → 建设数据中心 → 数据中心需要供电 → 供电需要功率半导体。

这一传导链条的每个环节都在爆发。海外市场已通过股价体现了这一爆发。国内市场仍在观望。

观望终将结束。差距终将缩小。

当国内公司AI数据中心电源收入在财报中得以体现，当国内资金开始意识到这并非汽车电子股而是AI电源股时，估值将迎来修正。

当估值修正发生时，涨幅差距将随之缩小。

你认为海外涨幅3倍、国内最多50%的差距，会缩小吗？欢迎在评论区交流。

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