AI 与铝业电力博弈，2026 铝价迎超级周期
01 电力瓶颈，铝产能扩张的隐形制约 当全球视线汇聚于 AI 及新能源产业时，人们逐渐察觉，这些“用电新贵”正悄然吞噬传统工业的电力资源。电力扩张需大量电解铝，未来电解铝需求前景广阔。然而，电解铝本身亦是耗电大户。每产出 1 吨电解铝需消耗约 13500 度电。中国作为全球最大铝生产国，设定了 4500 万吨电解铝产能上限。目前行业开工率已逼近极限，未来增长空间极为有限。海外局势同样严峻。市场曾寄望印尼成为未来电解铝产量增长的关键。然而，印尼虽规划超 600 万吨产能，但薄弱的电力基建严重拖累实际投产进度。至于美国，零售电价持续上涨，不断压缩铝厂利润空间。美国剩余电解铝产能已所剩无几。更为严峻的是，现有产能也面临危机。南非矿业巨头 South32 位于莫桑比克的 Mozal 铝厂电力合同即将到期，续签前景未卜；澳大利亚 Tomago 铝厂亦表态，若电力合同无法续约，或被迫停产。
B02 非对称战争，AI 与铝业的电力争夺 这场电力争夺战呈现明显的非对称性。科技巨头愿为电力支付每兆瓦时 100 美元以上的天价，而铝冶炼厂若要盈利，电价需维持在每兆瓦时 30 美元左右。面对如此悬殊的竞价能力，结局显而易见。美国铝业公司透露，他们目前必须与亚马逊、微软等科技公司争夺电力合约。这种竞争不仅推高电价，更可能导致现有铝产能退出。业内分析指出，欧美 AI 投资竞赛可能对当地超 400 万吨存量铝供应构成挤出威胁。近期一系列事件更印证了这一趋势。世纪铝业因电气故障暂停冰岛铝厂部分产能；South32 为莫桑比克铝厂计提大额减值，主因正是电价飙升导致续约谈判陷入僵局。这些看似孤立的事件，实则是全球铝业电力困境的缩影。
B03 需求爆发，新能源与 AI 共推铝消费增长 颇具讽刺意味的是，正当 AI 与铝业争夺电力之时，AI 本身及新能源产业却在推动铝需求增长。这种“自反性”需求正在创造铝市的历史性机遇。在电动汽车领域，铝的轻质特性使其成为不可或缺材料。纯电动汽车受轻量化趋势影响，用铝量比传统燃油车高约 30%，单车用铝量普遍超 200 千克。随着全球新能源汽车渗透率快速提升，这一需求将持续增长。光伏产业同样是铝消费的重要领域。每 GW 光伏装机约消耗 1.2 万吨铝，随着全球能源转型加速，光伏装机快速增长将为铝需求提供强劲支撑。更值得关注的是，AI 数据中心本身也是铝的重要消费者。其散热器、冷却系统及主体结构均采用铝材制造。预计 2025 年 AI 数据中心铝需求约 33 万吨，2030 年将增至 69.5 万吨，年复合增长率达 16%。储能领域需求增长更为迅猛。2025 年储能领域铝需求增幅超 30%，成为需求增长新引擎。
B04 供需失衡，铝市场走向紧平衡 市场基本面正在发生根本性变化。当前，铜铝价格比已接近 4 倍，远高于过去十年 3.5 倍的平均值。这一比例已达触发铝材替代铜需求的关键阈值，进一步扩大铝的应用空间。供需平衡表显示，2026 年全球电解铝市场将处于紧平衡状态。随着中国产能天花板效应深化及海外产能释放不及预期，2027 年铝市场可能出现实质性供应缺口。区域供需失衡同样值得关注。海外铝短缺状况更为显著，从当前伦铝价格推算，沪铝价格可能存在进一步上涨空间。这种区域性供需错配将为跨市套利带来机会。库存数据提供了另一佐证。当前全球铝库存处于低位，国内社会流通库存天数不到一周。低库存背景下，任何供给扰动或需求超预期增长都可能引发价格剧烈波动。
B05 中国优势，绿色水电铝的崛起 在这场全球性电力困局中，中国电解铝企业凭借绿色水电优势，正形成独特竞争力。这一优势在碳关税背景下显得尤为突出。云铝股份等企业依托云南水电资源，生产用电中绿电比例超 80%，电价具备显著优势。这一成本优势在全球范围内具有强劲竞争力，使中国铝企在环保趋严背景下占据先机。中国电解铝行业技术进步同样令人瞩目。目前，中国电解铝综合交流电耗降至 13300kWh/t 左右，比世界平均水平低 800kWh，处于全球领先水平。这种技术优势转化为成本优势，进一步增强中国铝企竞争力。欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于 2026 年全面实施，而水电铝碳排放仅为火电铝约七分之一。这使得中国低碳水电铝在国际市场上具备“绿色溢价”优势，出口前景看好。近期数据印证了这一趋势。中国出口未锻轧铝及铝材连续数月稳定在高位。这表明在海外产能受电力问题制约背景下，中国铝产品正成为国际客户首选。
B06 未来已来，铝价高位运行成新常态 综合考量供需基本面，铝价高位运行已具备坚实支撑。多家国际机构对铝价前景持乐观态度，预计 2026-2027 年铝价将保持强势。供给弹性不足与需求刚性增长共同作用，正推动铝市场进入新一轮超级周期。未来三年，全球电解铝供需将处于脆弱平衡状态，任何意外扰动都可能引发价格大幅波动。这一趋势得到多家权威机构认可。澳新银行、美银、瑞银等机构相继上调铝价预测，反映出市场对铝市前景的共识正在形成。机构一致认为，铝价上涨并非短期脉冲式行情，而是具备中长期支撑的趋势性机会。全球铝业竞争正从产能比拼转向电力获取能力的较量。随着 AI 与新能源快速发展，电力将成为越来越珍贵的资源。铝业作为电力成本占比高达 35% 的行业，其未来格局已然明朗：拥有稳定、廉价、绿色电力的企业将在新时代胜出。未来两年，全球铝市场将迎来供需关系根本性转变。电力，这一现代工业血液，已成为铝业发展最关键制约因素。在新能源与 AI 双轮驱动的需求爆发下，铝价上涨或许才刚刚开始。