国产大模型龙头变身投资方

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今日，港股市场掀起了一场 AI 资本狂欢。

“全球大模型第一股”智谱AI上市不足五个月，股价表现强劲。截至发稿，股价涨至1463港元，总市值达6523亿港元，创下上市以来新高。

尽管二级市场表现抢眼，但智谱AI在一级市场的布局同样引人注目。近日，这家国产大模型巨头再次以有限合伙人（LP）的身份进行了投资。

智谱AI加码一级市场

据企查查数据显示，近日，上海智谱国泰海通人工智能产业创业投资合伙企业（有限合伙）正式成立。

据悉，该基金总规模达5.4亿元，由智谱全资子公司、国泰海通全资子公司、海珠城发、湖北集成电路产业基金等多方共同出资设立。

实际上，智谱布局一级市场并非首次。2022年，智谱参与了聆心智能的天使轮融资并收购，2024年推出的“Z基金”则标志着其资本布局走向体系化。

2024年，智谱联合石景山现代创新产业发展基金、奥飞数据等生态伙伴，共同设立星连资本（Z基金），首关规模15亿元，聚焦AI及前沿科技早期投资。

2025年7月，星连资本主体——北京星连鼎森股权投资基金正式成立。

截至2025年末，星连资本整体价值达13.027亿元，较上年增长186.26%。智谱作为LP持股21.41%，账面值达2.79亿元。

Z基金已覆盖大模型全产业链，实际投资超30家企业，其中17家成为细分领域准独角兽。

除Z基金外，智谱还直接投资了集异璧科技、基流科技、无问芯穹等企业，覆盖从底层基础设施到上层应用的全产业链。

其中基流科技已递交招股书，有望成为智谱资本布局的首个上市验证样本。

从投资路径来看，智谱瞄准大模型上下游进行布局，逻辑不仅在于财务回报，更在于通过资本纽带锁定算力供给、培育应用场景。

智谱CEO张鹏曾表示，希望打造大模型生态，与合作伙伴携手共进，实现更长远的商业化目标。

除股权投资外，智谱还通过“Z计划”面向未上市初创企业提供投资支持及技术资源，进一步扩大生态半径。

产业资本加速布局

智谱从被投者到出资方的身份转变并非个例。

这折射出一级市场结构化趋势：产业资本正成为出资端的重要力量。

延续2025年复苏态势，今年一级市场募投退各端均呈现明显改善。

统计显示，2月机构LP出资活跃度同比增长67%，新备案私募股权、创投基金共计528只，同比增长81.44%。

投资端同样表现活跃，尤其是早期投资机构，两轮融资拿数亿元的故事频现。

退出环境也呈现积极变化，港股IPO持续火热，并购交易迎来热潮。2025年305家上市公司设立321只产业并购基金，规模达2975.11亿元。

更引人注目的是产业资本的活跃态势，越来越多的产业巨头开始加大股权投资力度。

4月，上交所、深交所共有64家上市公司对私募股权基金进行了出资，共投向67支基金。

Q1数据显示，信息技术、工业行业出资频次居前，呈现“规模向金融集中、频次向科创制造集中”的特征。

值得注意的是，产业资本中AI科技公司的活跃度不断提升。

一方面，头部AI公司对技术边界理解深刻，识别能力优于传统VC；另一方面，CVC模式共享产业资源、技术验证和商业化渠道。

基于此，MiniMax、寒武纪、商汤等上市公司及许多独角兽企业纷纷以LP或CVC身份出手。

以智元机器人为例，设立“慕华·智元具身智能产业基金”，投资富兴电机等项目。

智元创始人邓泰华透露，过去一年半通过“创投A计划”投资20多家公司，今年将成立CVC平台。

从被投到投资，智元正走出一条与智谱相似的路径。

结语

AI技术演进重塑一级市场结构，产业资本成为重要参与方。

从智谱到智元，这些从被投者成长起来的科技企业，正以自己的方式反哺创新生态。

而硬科技赛道上更为激烈的资本竞争与产业整合，或许才刚刚进入中场。