券商下半年策略：AI仍是核心，资源品配置价值凸显

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近期，中信证券、华泰证券、中信建投证券、瑞银证券等券商密集召开策略会议，共同探讨A股下半年的投资机遇。

结合各大机构看法，人工智能（AI）依然是市场瞩目的焦点，海内外机构普遍看好其长期潜力，资金聚集尚未达到极致，产业应用的新方向也值得留意。同时，受供需失衡影响，能源、贵金属、工业金属等资源类资产，因其兼具避险与增值属性，成为机构配置的重点。

在众多券商的中期策略报告中，AI赛道无疑是当红炸子鸡，各家机构对其后续走势持乐观态度。

瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele指出，尽管AI相关股票涨幅已持续较长时间，但变革性创新依然是驱动市场超额回报的关键。建议投资者构建以变革性创新为核心的组合，重点关注AI、电力及资源等主题带来的结构性收益。

华泰证券同样重视科技赛道，认为基金对科技股的抱团已有一段时间，参考“基金配置时钟”，该板块的仓位与股价仍有进一步上升的空间。

具体配置方面，华泰证券以渗透率为锚点，强调技术突破：一是渗透率已至“奇点”的品种，前景明朗，景气度快速提升，易获“戴维斯双击”；二是下半年有望迈入“奇点”的品种，需通过政策或供给侧逻辑来对冲证伪风险。

目前，主要的新兴产业已集中在AI产业链算力环节，如存储、CPO（共封装光学）、液冷等；而处于导入期的行业则以AI算力新技术及AI应用为主。

中信证券则从更长远的视角分析了AI投资。他认为市场已充分认知并定价了“建造AI”及“卖铲人”的机会。下一阶段，随着Agent（智能体）渗透各行业，投资重心将从“谁在建造AI”转向“谁能适应AI”。那些具备独特能力且天然契合AI时代的企业，最具重估潜力。

除了AI，多家机构也对能源、金属等资源品表达了看好。

Mark Haefele提到，油价上涨是全球市场的主要风险之一，配置大宗商品有助于组合多元化。随着原油库存减少，供应受限将推高油价。金价因央行购金及债务担忧而受支撑，当前较中东冲突爆发时低约14%，具投资价值。工业金属则受益于电气化趋势。

中信证券指出，算力短缺源于Agentic AI爆发带来的需求端增长，以及霍尔木兹海峡航运中断导致的供给端收缩。供需矛盾可能持续，大规模产能扩张因政策因素受限，行情不会因油价下跌而结束。

方正证券认为，“反内卷”背景下，资本开支已接近2015年水平，供给格局改善。AI和新能源转型带来高需求，PPI回升及地缘风险支撑资源品价格中枢长期上移。

虽然券商对AI和资源品看法趋同，但在具体投资趋势上各有侧重。

例如，华泰证券将电力周期投资排在AI之前。他们认为能源决定了工业体系的生产规模和运行速度。在“第四次工业革命”背景下，算力和清洁能源建设离不开充足的能源供给。随着“石油—美元”体系松动，构建“人民币—电力”体系是未来方向。

中信证券则看好能化产业。AI+能化（新能源、传统能源、电力设备、化工）类似于2023-2024年的“AI+红利”或2025年的“AI+资源”。这种“杠铃结构”在K型分化中，AI提供进攻性，能化提供稳健性。

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责编：何予

校对：吕久彪

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