AI 时代与格林斯潘的 1996：货币政策新论（上）

沃什近期屡次借 AI 之名，为其降息主张进行辩护。从 1996 年至 2026 年，美国相继经历并正在经历两场科技变革，同时也面临两次货币政策的重大抉择。我们应如何审视这两者的异同？

文丨陈稻田

美联储新任掌门人沃什近来在多处场合，以人工智能为核心理由，为其推行降息策略提供支撑。他重提格林斯潘在 1996 年的逻辑，彼时互联网技术的爆发让格林斯潘确信，通胀与就业之间的关联已发生有利转变。1996 年与 2026 年相隔整整三十载，美国先后迎来两场科技革命，也对应着两次货币政策的深度思考。本文将探讨 AI 对美国宏观经济的冲击及其对货币政策的指引，并与格林斯潘在 1996 年前后的政策操作进行对比分析。

美国经济现状：2% 通胀目标面临新考验

受原油价格飙升影响，美国 3 月 PCE 价格指数同比攀升至 3.5%，较 2 月的 2.9% 出现明显跳升。剔除食品与能源后的核心 PCE 同比录得 3.2%，创下 2023 年 11 月以来的新高。自 2025 年 4 月起，该指标由降转升，主要归因于关税政策及近期的伊朗石油危机。4 月 CPI 数据也呈现出相似走势，尤为值得关注的是，美国住房成本在延续三年下跌后，于 4 月转为同比上涨。

2026 年第一季度，美国名义 GDP 同比增速达到 6%，其中价格因素贡献了 3.3 个百分点，实际产出增长贡献 2.7 个百分点。6% 的名义增速为 2024 年初以来最高，较 2025 年第二季度的 4.5% 有显著提升。一季度 2.7% 的实际产出增速较前两季大幅改善，主要得益于 2025 年一季度的低基数效应（当时特朗普关税政策促使企业提前“抢进口”）；实际 GDP 环比折年率约为 2%，基本贴近美联储预期的长期增长水平。非住宅固定资产投资贡献了 1.4 个百分点的增速，较前期明显加速，这折射出 AI 相关资本支出的强劲增长。关于价格上行