AI六小龙分化：智谱MiniMax抢滩上市，零一万物转战产业AI
2026年6月1日，智谱于港交所公告拟申请A股发行并在科创板上市。前一日，MiniMax已正式启动A股IPO辅导备案。由此，智谱和MiniMax成为“AI六小龙”中率先走向资本市场的两家企业。
与此同时，曾经站在同一起跑线上的“六小龙”——智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能和零一万物——正沿着截然不同的路径加速分化。有的已敲响上市钟声，有的继续猛攻AGI，也有的彻底告别“卷模型”的战场，转而投身产业AI。
作为“AI六小龙”中最早登陆资本市场的企业，智谱以B端市场为核心，依托技术优势在政企市场建立壁垒。据智谱公告披露，2025年公司实现总收入7.24亿元，同比增长131.9%，核心的MaaS平台（模型即服务）年度经常性收入（ARR）约17亿元，在12个月内增长60倍，毛利率达41%。成立至今，智谱已完成8轮市场化融资，累计募集资金约83.63亿元。
2026年1月8日，智谱以“大模型第一股”的身份登陆港交所，发行价116.2港元，截至6月1日收盘股价报1466港元，总市值约6536亿港元。随后，智谱又迅速启动科创板上市计划，拟募资150亿元，其中120亿元用于人工智能通用基座大模型项目，20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台，10亿元用于补充流动资金。智谱将这一部署表述为建立“A+H”双重股权市场渠道的战略举措，旨在拓宽融资渠道、增强长期资本规划灵活性。
与智谱以B端为主攻方向不同，MiniMax聚焦C端消费市场，同时发力海外。截至2025年前三季度，公司毛利率高达69.4%，AI原生产品收入占比达71.1%，其中AI社交应用Talkie/星野贡献35.1%的收入，视频生成工具海螺AI贡献32.6%。
2026年1月9日，MiniMax登陆港交所，发行价165港元/股，上市首日盘中涨幅一度高达97%，市值跨入千亿港元梯队。截至5月29日收盘，其总市值约2635亿港元。5月29日，MiniMax向上海证监局提交A股IPO辅导备案，正式启动回归A股的进程。值得注意的是，MiniMax超过七成收入来自海外市场
相较于智谱和MiniMax在资本市场的快速推进，月之暗面继续坚守基础模型竞争的主战场，短期内并不急于登陆公开市场。
这一战略选择被月之暗面创始人兼CEO杨植麟的公开表态反复确认。在2025年12月的内部信中，杨植麟表示公司当前现金持有量超过100亿元，“短期并不急于上市，也不以上市为目的”，计划将上市作为加速AGI进程的手段而非终点。此后不久，他又宣布公司K3模型将在预训练水平上追平世界前沿模型，垂直整合模型训练和产品，聚焦Agent商业化。2026年初，杨植麟再次对外强调，公司在账上现金充足的情况下，没有短期上市的紧迫压力。
融资层面，月之暗面在过去半年内完成了四轮密集融资，累计融资金额超过39亿美元，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。仅仅2026年5月的D轮融资就达到20亿美元，由美团龙珠领投，估值突破200亿美元。
然而，与资本的狂热追捧形成鲜明对比的是，Kimi用户端数据持续走低。据QuestMobile发布的《2026年一季度AI应用价值榜》，Kimi月活用户从峰值3600万跌至约833.8万，连续四个季度下滑；同期字节旗下的豆包月活已逼近3.5亿。这暴露出独立AI应用在大厂生态流量碾压下所面临的严峻生存挑战——豆包背靠抖音，通义千问嵌入淘宝和钉钉，而Kimi缺乏这样的生态护城河。如何在阿里巴巴、腾讯、美团等“股东兼竞争者”的复杂生态中找到属于自己的增长路径，将是月之暗面未来必须直面的核心命题。
作为“六小龙”中另一家仍驻扎在基础模型赛道的企业，阶跃星辰正加速推进Pre-IPO融资，目标直指港股上市。
2026年1月，阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资，刷新了当时中国大模型赛道近一年单笔最高融资纪录。5月8日，公司又完成近25亿美元（约合人民币170亿元）的Pre-IPO融资，引入华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴创投等产业投资者。按照计划，阶跃星辰拟于2026年6月30日前向港交所递交上市申请，目标基石定价约100亿美元，将成为继智谱、MiniMax之后中国大模型赛道第三家上市公司。
从战略定位来看，阶跃星辰选择了与互联网巨头截然不同的路径：深耕产业链。公司聚焦“AI+终端”战略，截至2025年底，国内60%头部手机品牌已与阶跃达成深度合作，覆盖OPPO、荣耀、中兴等品牌旗舰机型，模型装机量超过4200万台。在汽车领域，公司与吉利、千里科技联合开发的智能座舱Agent OS已搭载于银河M9车型，预计2026年内将在超百万辆汽车中部署。营收层面，公司2025年营收近5亿元，2026年预计约12亿元。尽管面临持续亏损压力，阶跃星辰凭借独特的“技术研发+产业落地”双轮驱动模式，已在资本市场估值坐标系中占据一席之地。
在“六小龙”集体分化的格局中，百川智能同样走上了差异化道路。与月之暗面和阶跃星辰仍在基础模型竞赛中激烈角逐不同，百川智能已将战略焦点转向AI医疗等垂直领域。事实上，有业内人士向《科创板日报》指出，百川智能已基本不再被视为通用基础模型的直接竞争者。
创始人兼CEO王小川在2026年1月公开表示，公司账上仍有30亿元现金储备，AI医疗是“大模型竞争中的一个重要范式”，虽然会成熟得晚一点。2026年初，百川智能宣布开源新一代医疗大模型Baichuan-M3，在全球最权威的医疗AI评测HealthBench中以65.1分的综合成绩位列全球第一，在HealthBench Hard上以44.4分的成绩夺冠，首次在医疗领域实现了对GPT-5.2的超越。在行业普遍以技术跑分论英雄的当下，百川智能主动聚焦医疗这一高壁垒垂直赛道的战略选择，标志着“六小龙”分化的深度演进——从最初的模型能力竞争，转向资本化路径、商业化方向的全面分野。
在“六小龙”中，零一万物选择了最“接地气”的战略转型——彻底告别基础模型竞赛，转向产业AI落地。
2026年6月2日，零一万物与正大集团联合宣布成立合资公司“万蜂智能”，以蛋鸡养殖为首个验证场景，致力于打造垂直于农业的AI智能体平台。在零一万物的规划中，该合作将告别传统IT项目外包模式，转为与客户利润共享、风险共担的深度共创模式。正大集团预计，合作将带来显著效益：自动化率由20%提升至40%，死淘率降低5%，并可实现柔性产销协同。
这一战略转型的根源在于零一万物的商业模式重构。CEO李开复此前曾坦言，公司过去三年经历了“技术信仰与残酷商业现实相撞”的阵痛，正是这场危机倒逼零一万物走出“第三条路”。他在内部讲话中明确提出，要在2027年赴港IPO，并立下目标“成为中国首个实现盈利打平的AI 2.0公司”，此前公司对外公布了2026年“15亿元订单总额”的商业化成绩单。在“六小龙”集体分化的背景下，零一万物的转型并非单纯的收缩，而是从追求通用人工智能理想转向务实落地、寻找场景的价值创造之旅。
从基础模型“百模大战”到2026年的六强分化，中国大模型企业的格局演变已清晰表明：大模型赛道正进入以资本实力、商业化能力和长期投入能力为核心的全新竞争阶段。智谱（B端）与MiniMax（C端）作为资本先行者率先登陆并回A，与月之暗面（超200亿美元估值、不急于上市）、阶跃星辰（Pre-IPO冲刺港股、预计第三股）、百川智能（聚焦医疗垂直赛道）、零一万物（转型产业AI、目标2027年IPO）形成了清晰的四极分化图景。这场分化背后，既有各家企业对资本市场的不同理解和运用节奏，也反映了国产大模型赛道正在从单一技术指标驱动的“野蛮生长”，转向商业化落地与资本效率主导的“精耕细作”新阶段。