AI 行业新动向与策略分析

参考 SemiAnalysis 关于英伟达机柜拆解及美光 SOCAMM 内存缩减的分析，结合美国 5 月非农数据超预期、凯文沃什 6 月 17 日点阵图更新、SPACEX 融资抽血以及美股科技股高位回调等背景，加上富途、老虎和长桥于 6 月 12 日实施仅限卖出禁止买入的措施，预计全市场跨境违规资金规模在 3100 亿至 3700 亿人民币之间，导致部分增量预期落空。

下周市场低开已成定局，若核心 AI 上游板块进入深度调整期，将是考虑加仓的时机。

本周已清仓算力租赁板块。5 月 31 日，美国商务部突然发布新规封堵芯片漏洞，规定总部在中国的企业，只要其海外子公司采购英伟达 Rubin、Blackwell 或 AMD MI350x 等尖端芯片，必须向 BIS 申请商务许可证。

据内部消息，政策出台前美国已提前摸排，原有高端算力获取路径受阻。在闲鱼等平台咨询 B200、B300 等芯片的经销商报价可知，货源稀缺且价格一日一涨。鉴于训练主要依赖此类芯片，已拥有合规高端算力且签订 LTA 长协的厂商，其营收具有确定性；未锁定部分则享受涨价红利。这部分业绩增量已明牌，长协预计三年回本，增量主要源于涨价。由于业绩预期已兑现，叠加美股周五大跌，短期投资者可考虑落袋为安，长期投资者则可关注中报后再做判断。

鉴于国内 To B 业务通常先签合同后采购，新入局者可能出现合同违约风险。凡此前公告涉及算力租赁业务的公司，务必区分规划算力与落地算力，对业绩预期需保持高度谨慎。

同时，随着海外高端算力限制加剧，国产算力供应链将更早迎来订单红利并在业绩中体现（预计明年）。但科技上市公司的“干爹”遥遥领先和“干妈”宇宙厂如同达摩克利斯之剑，使得选股难度持续上升。

另一趋势是 Token 期货化，上海期货交易所于 5 月 28 日考虑设计 Token 期货合约。这释放了信号：短期可能加剧价格波动。叠加 DeepSeek V4 永久降价 75%，其他模型厂商纷纷跟进，大模型厂商 Token 涨价逻辑的转变比预期更早，DeepSeek 确为产业变革者。

这对之前炒作 Token 工厂的企业影响巨大。国内企业软件 To B 销售多为亏本签约头部企业以提升影响力，主要利润来自向中小企业加价。降价提前到来意味着竞争更充分。当然，Token 整体使用量仍在激增，波动也随之加大。

资深程序员普遍知晓，国内高端用户主要消费海外 Token，如 Claude 和 Codex，马太效应显著。观察亚马逊、SpaceX 和 Anthropic 的租赁收入及 Token 分成可知，国内能享受高额 Token 收入的仅限于国际排名靠前的模型厂商，即 AIGC 领域的几家头部企业值得观察。其他厂商在长时复杂任务上仍有差距，从投资角度看短期不建议考虑。

此外还有一个延伸点：对大多数 To C 用户而言，难以充分实现 Token 价值最大化，使用场景多集中在办公代理。Token 真正的主导场景——物理 AI，才刚刚起步。

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