翼虎周评 | 美股崩盘引发 AI 业绩大考，布局四大核心赛道
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一周回顾
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本周全球主要市场走势各异，美股分化明显，港股冲高后回落，A 股则呈现震荡偏弱态势。资金在高位成长股与低位防御股间快速切换，AI 产业链的波动成为跨市场联动的核心线索。
美股方面，三大指数表现不一，道指受金融、医疗等蓝筹股带动再创新高，纳指与标普 500 在高位震荡。AI 板块因业绩预期差异巨大，博通指引不及预期拖累芯片股，英伟达等龙头仍显韧性。市场交易降息逻辑，资金从高位科技流向价值蓝筹，中概股随大盘承压调整。
港股呈现脉冲式走势，恒指与恒科指周初大幅反弹，腾讯等互联网巨头领涨，主要受内资情绪修复及回购利好推动。后半周受美股科技股回调及外资流出影响迅速回落，科技板块波动加剧，金融、地产维持弱势，市场缺乏持续上攻动力。
A 股整体震荡下行，三大指数全线收跌，两市成交活跃但北向资金阶段性净流出。板块方面，CPO、算力等 AI 硬件方向保持强势，成为市场主线；后半周避险情绪升温，零售、消费等防御板块逆势走强。半导体、AI 应用冲高回落，金融、地产等权重股拖累指数，个股分化显著，赚钱效应集中在科技细分领域。
总体而言，全球市场进入业绩验证与政策预期博弈期，科技板块由普涨转为分化，资金风格偏向防御。A 股与港股受外部波动及内资情绪影响较大，短期仍以结构性机会为主，需密切关注海外政策动向及国内资金流向。
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市场全景
（1）上证指数报4027.7362收盘，-1.00%；
（2）深证成指报15314.7002收盘，-1.67%；
（3）沪深300报4816.9199收盘，-1.54%；
（4）中小100报9204.7903收盘，-2.26%；
（5）创业板指报3957.935收盘，-1.98%；
（6）上证50报2865.8661收盘，-1.89%；
（7）中证500报8251.1407收盘，-1.30%；
在 AI 超级周期中，投资无需复杂的板块轮动，也不必盲目追逐零散热点，只需牢牢抓住四条核心主线，用通俗的经济术语类比更易理解。
四大赛道定位：AI 时代的核心资产
存储即 AI 时代的房地产：寸土寸金，囤地价值锁定，刚需、稀缺、涨价。训练时代对存储是一次性短期投入，推理时代则是全民持续并发部署，海量服务器加实时 KV 缓存加向量数据库常年占用存储，推理时代对内存消耗远超训练时代，进一步加剧存储紧张与涨价。
光模块与光通信即 AI 时代的交通与汽车：带宽决定算力集群效率，血管不通，算力白搭。算力集群瓶颈在于“互联”，光模块技术迭代本质是持续提升算力集群互联带宽，降低时延与功耗，打通算力传输瓶颈；技术迭代路线：传统插拔光模块（800G-1.6T-3.2T）→硅光集成→CPO 共封装→全光互联。
GPU、CPU 等 AI 芯片即 AI 时代的工厂：英伟达、博通、华为昇腾。算力芯片是 AI 的生产资料，无工厂则无法制造。GPU 扛大模型训练与推理海量并行运算，是 AI 核心算力；CPU 负责调度、数据预处理、逻辑编排与智能体任务。训练阶段 1 颗 CPU 带 4-8 张 GPU，规模化推理收紧至 1:2-1:4；Agent 智能体时代趋近 1:1，CPU 需求大幅提升，价值持续抬升。
电力与液冷即 AI 时代的粮食，算力即电力。电力成本占算力中心运营成本过半，供电稳定性直接决定算力规模与落地节奏。北美核心算力区电网扩容滞后，并网周期漫长，倒逼燃气轮机、储能、固态变压器（SST）、HVDC 电源、液冷等需求全面爆发。
进入 AI 时代，不买此时代的地产、工厂和粮食，便是踏空时代。
投资铁律：不偏离、不横跳、不博弈
当前节奏上，光模块预期较满，需等待回调；存储供需缺口仍在扩大，可继续持有；ASIC 和国产算力链条处于逻辑驱动向业绩释放的过渡期，建议建立观察仓。卡位最强主线，不偏离，不追高，不梭哈，不做均衡配置，不碰冷门杂毛，不参与低位蓝筹的无效博弈。
还是那句话，加硅基，减碳基。
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股市点评
医药生物板块
本周全球医药板块呈现美股强势领涨、港股持续走弱、A 股震荡回调的分化格局，资金从科技转向医药防御，GLP-1、创新药出海、ASCO 临床数据为核心催化，板块内结构性机会突出。
一、美股：医药防御属性凸显，GLP-1 与蓝筹领涨
美股生物医药指数周涨 2.5%，跑赢三大指数。礼来、默克、联合健康等蓝筹大涨，资金从高位科技切换至低估值医药。纳斯达克生物科技指数先抑后扬，周内小幅收涨。GLP-1 减肥药赛道持续强势，礼来、诺和诺德创新高；创新药龙头受益 ASCO 临床数据与出海订单，板块防御价值获资金认可。
二、港股：冲高回落，创新药承压
港股医药股指数周跌 4.1%，生物科技指数周跌 5.6%，连续四日回调。周初受内资情绪修复短暂反弹，后半周随美股科技波动与外资流出走弱。创新药板块分化，康方生物、信达生物等权重领跌，百济神州、再鼎医药逆势抗跌；CXO、医疗器械同步走弱，市场对高估值标的兑现意愿增强。
三、A 股：震荡下行，结构性机会凸显
A 股医药生物指数周跌 4.0%，连续四日收阴。板块内部分化明显：GLP-1 产业链（原料药、CDMO）逆势走强，受益礼来大涨与国内申报加速；创新药受 ASCO 数据催化，科伦博泰、百利天恒等表现活跃；中药、疫苗、特色原料药等低位板块相对抗跌，欧林生物、三力制药领涨。北向资金小幅净流入医药，聚焦创新药与龙头中药，资金从高位 CXO 向低位防御切换。
板块观点
中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术如双抗、ADC 和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
1、中国创新药在 2026 ASCO 年会集中披露优质临床数据，康方生物、科伦博泰、百利天恒等多家企业共计 94 项研究入选、12 项 LBA 亮相，双抗、ADC、靶向新药多项关键疗效数据亮眼，覆盖肺癌、消化道肿瘤等主流大癌种，国产创新药临床实力持续验证。
2、普米斯、三生制药多款肿瘤新药临床数据超预期，核心药物 PM8002 一线非小细胞肺癌 ORR 达 52.5%、DCR 100%，联合化疗疗效进一步提升，为国产广谱抗肿瘤新药商业化奠定数据基础。
3、海外药企肿瘤药物取得进展，安进创新药获欧盟批准用于广泛期小细胞肺癌，ADC Therapeutics 核心药物三期临床数据积极，正式推进上市补充申请，海外抗肿瘤赛道迭代持续加速。
4、信达生物与辉瑞重磅出海合作落地，项目总对价最高达 105 亿美元，含 6.5 亿美元首付款，采用共同开发加全球授权模式，创下近年国产创新药出海最大单笔合作纪录，标志国内创新药出海进入深度全球化阶段。
5、石药集团前沿细胞治疗产品取得突破，旗下 mRNA-LNP 双靶点 CAR-T 注射液获 NMPA 临床批件，依托 mRNA 技术优化 CAR-T 治疗效果，布局下一代细胞治疗赛道。
6、翰森制药双靶点减重新药迎来关键进展，GLP-1/GIP 受体激动剂奥莱泊肽上市申请获受理，适用于肥胖、超重长期管理，国产双靶点 GLP-1 药物正式进入商业化冲刺阶段。
7、一品红口服 GLP-1 新药申报临床，旗下高选择性、高活性 GLP-1R 激动剂 APH04935 片获批临床，聚焦减重适应症，补齐国内口服长效 GLP-1 赛道布局。
8、2026 年国家医保目录调整方案正式启动，本次新政新增预申报环节，首次开放商保目录药品申报医保，进一步拓宽创新药、优质新药的医保准入与支付通道，利好创新药商业化提速。
9、八部门联合发布国家级海洋生物医药产业专项支持政策，出台首部行业顶层规划，明确技术研发、产业化、产业扶持等多项举措，打开特色生物医药细分赛道成长空间。
10、生物医药产业资本并购动作落地，国药集团 16.54 亿元收购艾德生物 20% 股份成为实控人，央企赋能 IVD 精准诊断赛道；华大智造公布 2.5-5 亿元股份回购计划，用于股权激励，彰显企业长期发展信心。
科技板块
本周市场小幅反弹，最强势的板块是光模块及光芯片、机器人，PCB 开始分化走弱，强势板块在不断缩圈。
软件开发 -3.11%、IT 服务 -1.50%、通信设备 +4.69%、计算机设备 -0.92%、电子化学品 +4.94%、消费电子 -1.57%、光学光电子 +8.57%、元件 +0.08%、其他电子 +1.30%、半导体 -3.02%；商用车 -5.06%、乘用车 -3.31%、汽车零部件 -0.91%、汽车服务 -0.10%；军工电子 +1.15%、航海装备 -2.78%、地面兵装 -2.26%、航空装备 -3.85%、航天装备 +8.62%；电池 -5.27%、风电设备 -6.54%、光伏设备 -7.07%、其他电源设备 -0.40%。
各指数表现，上证指数本周 -1.00%、创业板指数本周 -1.98%、科创 50 本周 -4.74%、科创 100 本周 -1.02%。
板块观点
美股上周开始暴跌，A 股科技板块可能受到较大的情绪影响，跟随下跌概率大，控制杠杆和仓位等待抄底机会。
行业动态
1）博通发布 2026 财年 Q2 财报，总营收 221.9 亿美元（同比 +48%），AI 半导体营收 108 亿美元（同比 +143%），均创历史新高。Non-GAAP 每股收益 2.44 美元超预期，自由现金流 102.6 亿美元（占营收 46%），调整后 EBITDA 达 152.4 亿美元（占营收 69%）。然而股价 6 月 4 日暴跌 12.6%，市值蒸发 2800 亿美元至 1.98 万亿美元。
暴跌核心原因有三：
一是 Q3 AI 半导体营收指引 160 亿美元略低于华尔街最乐观预期；
二是 FY27 AI 半导体营收维持 1000 亿美元目标不变，未上调；
三是 CEO 陈福阳首次承认核心客户谷歌”正在寻找其他供应商”，联发科已获得谷歌 TPU v8 和 v9 合同，订单份额预计将超过 50%。
值得关注的是，博通 Q2 新增 AI 订单超 300 亿美元，累计积压订单超 900 亿美元，六大核心客户（谷歌、Meta、OpenAI、Anthropic 及两家未披露）两年内承诺部署算力超 10GW。毛利率下滑至 77.1% 主要因 ASIC 占比提升拉低结构，而非基本面恶化。
2）spacex 6 月 12 日正式上市交易，发行规模 5.556 亿股，募集 750 亿美元。对应市值接近 1.77 万亿美元。
3）Semi Analysis 报告称，英伟达 Vera Rubin 单机架 DRAM 内存总容量从原计划 55TB 下调到 28TB，也就是一个机柜从 192G 砍到 96GB。这个并非是需求侧的原因，更多还是供给层面的原因，核心原因是 16 层超高密度 LPDDR5X 封装良率极其困难，Hynix / 三星无法提供足够数量的 192G 内存给客户；英伟达为了保证 Rubin GPU 都能配到可用 DRAM，主动做供应链风控，下调单机柜用量。
量化研究
本周三大指数冲高回落后跳水，沪弱深强，多 IC 空 IH 策略收益 0.94%。6 月 3 日，国际指数编制公司富时罗素公布了季度调整结果。本次调整涉及富时中国 50 指数、富时中国 A50 指数、富时中国 A150 指数、富时中国 A200 指数、富时中国 A400 等系列指数。
作为全球投资者衡量中国 A 股市场重要的基准之一，富时中国 A50 指数本次调整引发市场高度关注。该指数本次纳入 5 只个股，分别为兆易创新、澜起科技、东山精密、胜宏科技以及潍柴动力。与此同时，该指数剔除了中国建筑、海天味业、海尔智家、平安银行以及迈瑞医疗 5 只股票。该变更将于 6 月 18 日（星期四）收盘后生效。除了上述变动，富时中国 A50 指数还公布了新一期备选名单，以备成分股在下次审核前出现空缺时递补。备选股包括：中微公司、宏桥控股、生益科技、江波龙以及长飞光纤。
本次调整名单，最突出的特征是科技股的强势崛起。在纳入富时中国 A50 指数的 5 只个股中，半导体及电子元器件行业占据四席，与 AI 产业链紧密关联。
相比之下，被剔除的为地产链、传统消费及金融领域的代表企业。这一进一出，鲜明地反映出当前 A 股市场结构性行情的演进方向。
富时中国 50 指数纳入兆易创新和长飞光纤光缆，同时剔除了中国铁塔和中国中车。该变更将于 6 月 18 日（星期四）收盘后生效。值得注意的是，兆易创新本次实现了“双料入选”，即同时被纳入富时中国 A50 指数和富时中国 50 指数，显示出该标的在半导体行业中的龙头地位已获得国际指数机构的认可。
业内人士认为，富时罗素指数是全球大量 ETF 及被动型基金的跟踪基准。一旦指数调整生效，这些被纳入的个股将迎来被动资金买入，而被剔除个股则可能面临资金流出压力。随着 AI 浪潮的演进，A 股科技资产在全球配置中的吸引力正持续提升。
黄金本周在非农冲击下回吐年内全部涨幅，但从结构看：美国政府赤字压力、央行持续购金、地缘不确定性均未根本改变，本次回调或提供中期布局窗口，但需等待美债利率企稳。
股指期货
本周为股指期货 2606 主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2606 对应现货端上证 50、沪深 300、中证 500 指数及中证 1000 指数的基差分别为 -21.87、-40.12、-60.54、-49.16，而上周五对应 2606 数据为 -20.48、-44.32、-84.96、-63.94，发现各基差由贴水有所减少，IC 和 IM 贴水减少更多，下周中小票企稳概率大。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，本周融资融券余额稳中有降。融资余额周内净增约 164 亿元，两融总余额站上 2.91 万亿元，大资金在指数高位持续减仓，构成指数下行压力。截至 6 月 4 日，上交所融资余额报 14767.43 亿元，较前一交易日增加 24.99 亿元；深交所融资余额报 14141.48 亿元，较前一交易日增加 40.67 亿元；两市合计 28908.91 亿元，较前一交易日增加 65.66 亿元。6 月 5 日，韩国股市大幅下挫，创下自 3 月底以来最大单周跌幅，因全球科技股回调及美伊和谈陷入僵局，严重打击了投资者的风险偏好。韩元兑美元汇率跌至 2009 年以来最低水平，同时债券收益率飙升，促使韩国官员发出口头警告，反对投机性的单边押注。
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