AI服务器订单激增，产业链龙头公司深度受益
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AI正从"生成式查询"向"代理式行动"加速演进，全球AI基础设施建设浪潮全面展开。戴尔、联想等头部整机厂商财报显示AI服务器需求不仅没有放缓，反而正在从集中式训练向推理、智能体部署与企业级应用全面扩散。产业链从整机到液冷、电源、高速互联、PCB等环节均迎来结构性机会，具备系统整合能力和技术壁垒的龙头公司将率先受益。
一、史诗级订单爆发：整机厂商迎来历史最好时刻 1.1 国际巨头：戴尔AI服务器收入暴涨757%，订单排至2027年 戴尔2027财年第一财季交出了一份震撼市场的成绩单： - 总营收438.4亿美元，同比增长近88%，创下自2018年重返公开市场以来的最快单季增速 - AI服务器收入同比暴涨757%，达到161亿美元 - 当季斩获AI相关订单高达244亿美元 - 积压AI服务器储备订单达到创纪录的513亿美元 - 将2027财年全年AI服务器收入预期从500亿美元大幅上调至600亿美元 "AI的机会丝毫没有放缓的迹象。"戴尔首席运营官Jeff Clarke在财报声明中直言。目前戴尔的客户数量在半年内增长了50%以上，超过5000家，从云巨头到政企、再到海外主权实体，全在砸钱买服务器。
1.2 国内厂商：订单饱和，产能紧张 联想集团2026财年第四季度同样表现亮眼： - AI相关收入同比增长84%，占集团总收入比重提升至38% - 基础设施方案业务（ISG）经营利润率转正至3.6%，收入56亿美元，同比增长37%，均为纪录高位 - AI服务器储备订单达210亿美元 国内A股市场的整机厂商更是订单排产饱满，多家公司2026年Q1业绩创下历史新高。
二、AI基础设施需求结构发生根本性变化 市场正在形成一个清晰共识：AI基础设施需求结构正在从单一训练算力，扩展到训练、推理、Neocloud、企业部署和数据中心建设共同驱动的长期资本开支周期。 2.1 资本开支预测：2026年大型科技公司资本开支同比增长69% - 摩根士丹利预计，到2028年全球数据中心建设成本约为2.9万亿美元 - 大型科技公司2026年资本开支预计达到7400亿美元，同比增长69% - 高盛预计，全球数据中心电力需求到2027年增长50%，到2030年较2023年最高增长165% 2.2 机柜成为新的超级芯片 CIC灼识董事总经理陈一心指出，单芯片红利正在放缓，机柜已成为新的超级芯片。随着单点功耗逼近物理极限，AI基础设施的竞争已演进到机柜级阶段。互联、液冷、电源的工程落地能力，正在直接决定算力的实际交付效率。 "能够将高性能CPU/GPU、先进互联、液冷、高压电源等复杂子系统高效整合并优化的厂商，将获得更高溢价。"陈一心表示。
三、全产业链核心环节与上市公司超深度解析 3.1 整机环节：业绩确定性最强，订单饱和 工业富联(601138)：全球AI服务器代工霸主，市占率超过40%，每3台AI服务器就有1台来自工业富联，断层领先第二名约15个百分点。作为英伟达核心JDM伙伴，公司独家代工英伟达GB200/GB300高端机型，同时独家供应H100/H200基板。2026年Q1公司实现营收2510.78亿元，同比增长56.52%；归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%，连续三季净利润破百亿。AI GPU机柜出货量同比增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。公司拥有全球最大的AI服务器生产基地，月产能达15万台，订单锁定至2027年底。近期独吞Groq 3 LPX机柜首批6000台订单，价值超400亿元。AI服务器毛利率达到15%-20%，远高于传统服务器的4%-6%，结构升级带动利润率持续抬升。 浪潮信息(000977)：国内AI服务器市占率超52%，全球市占率超35%，位居全球第二。公司是字节跳动AI服务器第一大供应商，占比超70%，同时也是阿里等互联网巨头算力扩容的核心供应商。2026年Q1公司AI服务器收入同比增长230%，占总收入比重超过70%。全年AI服务器订单超350亿元，合同负债高达315亿元，订单排期已至2027年二季度。公司深度绑定英伟达、海光、寒武纪等芯片厂商，液冷机型订单占比超40%，"钱塘江"千卡集群垄断互联网大厂订单。公司已适配英伟达Vera Rubin新架构，批量交付高端推理服务器，在训练和推理两个市场均占据领先地位。 中科曙光(603019)：国产算力国家队，海光DCU+液冷全栈布局，是国家算力枢纽核心建设者。2026年Q1公司实现营收31.99亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.28亿元，同比增长22.19%；扣非归母净利润同比大增53.30%，主业盈利质量持续走强。公司成功落地国内最大6万卡AI4S计算集群，浸没式液冷技术全球领先，支撑集群PUE低至1.04。公司在国产智算中心市场占据主导地位，郑州3万卡国产算力池已顺利落地。机构普遍预测2026年全年归母净利润均值约29亿元，若下半年集群运营放量和可转债募投项目顺利推进，年报或迎来超预期表现。 高新发展(000628)：控股华鲲振宇(70%)，是昇腾服务器赛道的绝对龙头。华鲲振宇作为华为"鲲鹏+昇腾"双领先级整机伙伴企业，昇腾服务器国内市占率稳居行业第一，份额接近50%，同时在金融行业鲲鹏及昇腾生态出货量也稳居第一，已服务超300家金融机构。2026年Q1公司净利润同比增长123.45%，华鲲振宇2026年目标营收300亿元。公司是本次昇腾950PR+Atlas 350加速卡的首发核心适配厂商，更是字节跳动等头部企业采购订单的核心承接方。截至2026年5月，昇腾950PR已锁定超45万颗订单（字节25万+阿里15万+腾讯/百度5万+），金额475亿元，全年计划出货75万颗，订单排至2027年。5月14日，华鲲振宇在中国移动2026年至2027年PC服务器产品集中采购项目中，以超23亿元中标金额斩获第一份额，创下运营商史上最大规模鲲鹏服务器集采纪录，在ARM架构三大核心标包中均以21.05%的最高份额位列第一，成为全场唯一实现ARM标包"大满贯"的厂商。 神州数码(000034)：控股神州鲲泰(100%)，是华为昇腾整机全球最大分销商，同时也是昇腾服务器核心厂商。2026年Q1公司AI服务器收入同比增长200%以上，中标多个运营商和政企项目。公司拥有年产能20万台的昇腾服务器生产线，政企渠道壁垒极强。2025年相关业务营收已突破百亿，将同时受益于昇腾950PR的整机出货与渠道分销双赛道增长。在中国移动2026年至2027年PC服务器集采中，公司也获得了可观的份额。 中兴通讯(000063)：国内三大运营商AI服务器集采份额30%-35%，排名第一。2025年公司AI服务器收入同比增长150%，推理服务器份额约10%-12%。公司在通信设备领域积累深厚，具备从芯片到整机的全栈能力，在边缘计算和5G+AI融合场景中具有独特优势。 拓维信息(002261)：华为首批昇腾授权硬件合作伙伴，旗下湘江鲲鹏自研兆瀚AI服务器。公司中标80亿智算大单，昇腾业务占比超50%，与华为联合开发边缘计算服务器。公司是昇腾950PR首发适配厂商之一，订单满产至年底。 华勤技术(603296)：国内服务器ODM核心供应商，前瞻布局超节点服务器，同时拥有计算节点+网络节点设计能力。公司超节点产品2026年Q2小批量发货，全年预计超10万台。公司在消费电子代工领域积累深厚，正在快速切入AI服务器代工市场，有望成为工业富联之后的第二大AI服务器代工厂商。
3.2 液冷散热：从可选项变为必选项 单机柜功率突破200kW，传统风冷彻底失效。工信部明确2026年新建大型数据中心PUE必须低于1.4，液冷从选配变标配。英伟达Rubin系列甚至做到了100%全液冷散热效率拉满。
曙光数创(872808)：中科曙光控股子公司，国内液冷龙头，浸没相变液冷技术全球领先。公司技术支撑集群PUE低至1.04，是国内唯一能够提供万卡级浸没式液冷解决方案的厂商。2026年随万卡集群扩容，液冷订单预计30亿元以上。公司在国产智算中心液冷市场占据绝对主导地位，市场份额超过70%。 英维克(002837)：液冷散热领域综合龙头，Coolinside技术行业领先，从冷板到液冷工质端到端覆盖。公司服务字节、腾讯、阿里等国内互联网巨头，同时入选英伟达Blackwell平台核心基础设施商，CDU获谷歌认证，已签署Meta意向订单，冷板+快接头进入北美供应链。2025年公司机房温控节能设备营收34.48亿元，同比增长41.3%。2026年Q1公司处于产能扩张阵痛期，增收不增利，但随着产能释放和海外订单落地，下半年业绩有望迎来爆发式增长。 申菱环境(301018)：柜外CDU（冷量分配单元）已批量交付北美云厂商，2025年数据服务板块新增订单同比增长约72%，液冷业务与海外市场同步发力。公司在工业空调领域积累深厚，正在快速拓展数据中心液冷市场。 高澜股份(300499)：液冷系统全路线方案供应商，是英伟达GB300核心供应商，已通过谷歌审厂并获小批量试产订单。2026年一季度公司实现营收2.12亿元，扣非净利润1424万元，同比增长50.59%，降本增效显著。公司在电力电子散热领域技术领先，正在快速切入AI服务器液冷市场。 同飞股份(300990)：推出冷板和浸没式全系列液冷产品，已拓展科华数据等优质客户。2026年Q1公司液冷业务收入同比增长150%，是液冷赛道中业绩弹性最大的公司之一。 鼎通科技(688668)：冷板式液冷CDU及接头核心供应商，深度绑定国内头部客户大规模交付。2026年Q1公司实现营收4.57亿元，同比增长20.78%；净利润8033万元，同比大增51.86%。公司在精密连接器和结构件领域技术领先，液冷业务正在成为公司新的增长引擎。
3.3 电源与能源管理：高功率整柜电源成趋势 AI服务器电源市场正迈入高速增长通道。能够提供高功率、高可靠性、高效率，特别是符合高压直流趋势的整柜电源解决方案的企业将核心受益。 麦格米特(002851)：与英伟达合作，有海外全流程供应能力。公司AI电源产品已批量供货，2026年Q1电源业务收入同比增长80%。公司在工业电源领域积累深厚，技术实力领先，正在快速拓展AI服务器电源市场。 欧陆通(300870)：国内高功率服务器电源龙头，给浪潮、富士康等头部厂商供货。公司布局第三代半导体，2026年Q1AI电源收入同比增长120%。公司在消费电子电源领域积累深厚，正在向高功率服务器电源市场转型。 通合科技(300491)：专注于高压直流电源系统，已推出适配AI服务器的240V高压直流电源产品。公司在电力操作电源领域技术领先，正在快速拓展数据中心高压直流电源市场。
3.4 PCB：AI服务器的"骨架"，价值量暴涨233% PCB是AI服务器中价值量增长最快的组件。摩根士丹利拆解显示，英伟达Rubin机架PCB价值量较上一代增长233%，单台NVL72机柜PCB价值量高达46万元人民币。随着GPU平台升级，服务器PCB的层数从18层提升至26层，CCL规格从超低损耗M6升级至极低损耗M8。 胜宏科技(300476)：英伟达第一大PCB供应商，份额超50%。公司70层以上高多层PCB已实现量产，深度参与英伟达Rubin平台研发。2026年Q1公司AI服务器PCB收入同比增长180%，是PCB赛道中业绩弹性最大的公司。公司在高多层PCB领域技术领先，产能扩张迅速，有望持续受益于AI服务器需求爆发。 沪电股份(002463)：高端HDI板龙头，深度参与Rubin研发。2026年Q1公司净利润同比增长65%。公司在汽车电子和通信PCB领域积累深厚，正在快速拓展AI服务器PCB市场。 深南电路(002916)："PCB+封装基板"双龙头，AI服务器主板和封装基板双轮驱动。2026年Q1公司AI相关收入同比增长120%。公司在高端PCB和封装基板领域技术领先，是国内少数能够提供ABF载板的厂商之一。 生益科技(600183)：国内覆铜板龙头，M8级高频高速覆铜板已实现量产。公司是胜宏科技、沪电股份等PCB厂商的核心供应商，将充分受益于AI服务器PCB规格升级带来的量价齐升。
3.5 高速互联：数据中心内部的"高速公路" 数据中心内部互联成为关键资产，专注于高速互联解决方案的企业面临机遇。随着AI集群规模扩大，光模块速率和数量同步提升，1.6T产品已量产送样，3.2T研发中。全球光模块市场中国份额超60%，A股龙头已深度绑定英伟达、谷歌、微软等海外巨头。 中际旭创(300308)：全球光模块龙头，800G/1.6T光模块批量出货。公司是英伟达核心供应商，2026年Q1光模块收入同比增长150%，净利润同比暴增262%。公司在高速光模块领域技术领先，客户资源优质，有望持续受益于AI数据中心互联需求爆发。 新易盛(300502)：高速光模块核心厂商，1.6T光模块已通过客户验证。2026年Q1公司净利润同比增长90%。公司在海外市场拓展迅速，客户包括微软、谷歌、亚马逊等全球顶级云厂商。 天孚通信(300394)：光器件龙头，为中际旭创、新易盛等光模块厂商提供核心器件。公司在光器件领域技术领先，产品覆盖从光芯片到光模块的全产业链，2026年Q1业绩保持高速增长。 华丰科技(688629)：核心产品为112G/224G高速背板连接器、高速线模组。公司是曙光ScaleX超节点+400G网络核心连接器供应商，同时也是华为昇腾950服务器高速连接器核心供应商，市占率60%以上。2026年三季度公司连接器产能将增加400%，在手订单6.2亿元。公司在高速连接器领域技术领先，是国内少数能够提供224G高速连接器的厂商之一。
3.6 AI Agent应用层：商业化落地加速 2026年被黄仁勋、高通总裁安蒙等多位行业领袖共同定义为"AI Agent之年"。AI不再只是聊天窗口里的助手，而是开始像一个能持续调用工具、编写代码、执行任务、维护会话和管理工作流的"数字员工"。IDC数据显示，2025年全球AI智能体市场113亿美元，2026年预计187亿美元，同比增长65%；中国市场38亿美元，同比增长72%，增速全球第一。2026年Q1全球企业智能体订单同比增长210%。 金山办公(688111)：WPS AI深度接入大模型，文档智能体、内容生成高频调用API。公司C端+政企AI会员放量，截至2024年9月，旗下产品月活设备数6.18亿。公司在办公软件领域积累深厚，用户基础庞大，AI功能的推出显著提升了用户付费意愿和ARPU值。 同花顺(300033)：问财金融智能体，投研、选股、财报自动分析。公司C端付费成熟，2026年Q1AI相关收入同比增长70%。公司在金融信息服务领域积累深厚，拥有大量的金融数据和用户资源，AI智能体的推出显著提升了产品的竞争力和用户粘性。 蓝色光标(300058)：全链路营销Agent，文案、投放、短视频一键生成投放。公司已服务多家世界500强企业，2026年Q1AI营销收入同比增长120%。公司在营销领域积累深厚，客户资源优质，AI技术的应用显著提升了营销效率和效果。 万兴科技(300624)：推出专注于AI漫剧领域的智能体产品万兴剧厂，实现"1人1天创作1部剧"。3月全面开放后，周度AI积分消耗量复合增速达63%。公司在创意软件领域积累深厚，正在快速拓展AI生成内容市场。 汉得信息(300170)：自研灵猿、大圣工业智能体，聚焦制造业生产、财务数字化。API降价直接增厚项目利润，2026年Q1工业Agent项目收入同比增长90%。公司在企业信息化服务领域积累深厚，拥有大量的制造业客户资源，AI智能体的推出显著提升了公司的服务能力和盈利能力。 昆仑万维(300418)：构建了"大模型+超级智能体+全球化应用"的全链条AI生态。其自研的"天工"大模型是技术基座，而"Skywork超级智能体"平台则是将大模型能力转化为商业价值的核心引擎。该平台已集成超过70项技能，支持跨设备多端监控与任务执行。公司通过Opera浏览器内置智能助手、AI短剧平台DramaWave、AI音乐平台Mureka等多元化产品矩阵，在C端内容创作、AI游戏、海外市场实现了智能体技术的快速商业化兑现。2026年第一季度，公司AI业务总收入达10.88亿元，同比增长140.71%，其中AI智能体业务增速高达220%。AI短剧业务单月流水超4800万美元，年度经常性收入(ARR)突破5.7亿美元，成为强劲的现金流业务。 致远互联(688369)：2025年是公司AI战略全面升级的关键一年，AI能力从单点技术突破迈向组织级能力重构，AI商业化全面兑现，成为驱动公司长期成长的核心引擎。公司完成CoMi Agent平台1.0发布及2.0迭代升级，整合DeepSeek、通义千问等主流大模型与自研协同运营垂直领域模型，实现从单一流程工具向多任务AI智能体的能力跨越。2025年公司AI相关订单突破2亿元，2026年一季度公司经营迎来显著改善，营收增速高于研发增速，研发效率持续优化。
四、挑战与展望：智能体规模化落地仍需跨越三大门槛 尽管AI Agent和AI基础设施市场一片火热，但多位业内人士指出，智能体规模化落地前仍需跨越三大门槛： 4.1 算力成本居高不下 企业部署私有化模型或调用大型API，均面临显著的算力成本和后期维护成本。优刻得董事长兼CEO季昕华表示："企业老板有两大焦虑，如何让员工真正用起来，以及用了以后，发现成本上升但效率提升不明显。比如公司每周AI花费六十几万元，每月近三百万元，效果尚未完全显现。" 4.2 商业价值度量难题 除了编程等场景，一些AI应用带来的价值提升难以直接、精确地度量，这会影响客户的付费意愿和定价策略的制定。Gartner判断更为冷静：到2027年底，超过40%的Agentic AI项目可能因成本高、商业价值不清或风控不足而被取消。 4.3 技术成熟度与可靠性挑战 医疗等行业对AI输出的准确性、可靠性和可解释性要求极高。当前大模型存在的问题不足以支撑这一类行业的大规模落地。此外，企业成功应用AI不仅需要技术，更需相应的业务流程改造、数据治理能力以及兼具AI技术与行业知识的复合型人才。
五、投资建议 综合来看，AI从"能聊天"到"会干活"的转变正在推动全球AI基础设施建设进入新一轮高潮。我们建议重点关注以下几个方向： 1.整机环节：业绩确定性最强，订单饱和，推荐工业富联、浪潮信息、中科曙光、高新发展 2.液冷散热：从可选项变为必选项，推荐曙光数创、英维克、高澜股份、同飞股份 3.PCB：价值量暴涨233%，推荐胜宏科技、沪电股份、深南电路 4.高速互联：数据中心内部的"高速公路"，推荐中际旭创、新易盛、华丰科技 5.AI Agent应用层：商业化落地加速，推荐金山办公、同花顺、蓝色光标、昆仑万维 市场一边追逐智能体，一边又迅速把问题从"能不能做"转向"值不值得做"。这场智能体热潮最终将如何落地，取决于基础设施成本能否有效下降、商业模式能否清晰验证、以及垂直场景能否真正跑通价值闭环。这既是前所未有的机遇，也是一场需要耐心与实力的长跑。
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