AI时代传媒新机遇：从流量经济迈向Tokens经济
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2026年被视为AI产业的关键转折点，传统算力堆叠与参数增加的增长模式效益正在递减，行业正从粗放式模型竞赛转向以场景落地和产业增效为核心的“后Scaling生产力”新Tokens时代；2026年标志着从流量经济向Tokens经济转型的序章，以及从定制内容向AIGC的转变，传媒行业有望成为这一轮AI时代红利的受益者
海外两大巨头（Anthropic、OpenAI）年度经常性收入（ARR）总和已突破千亿美元，近期新模型的发布有望继续推动商业化增长。据SemiAnalysis数据，2026年6月预计Anthropic和OpenAI的ARR分别为620亿、435亿美元，两家合计已超1000亿美元。相较OpenAI主要深耕消费级市场（周活用户约9.5亿），Anthropic约有75%~85%的收入来源于API调用，自2026年3月以来其月净新增ARR基本稳定在100亿美元以上。
7月两家厂商相继推出新品，OpenAI发布GPT-5.6三个档位版本，分层策略针对专精、均衡和日常任务，核心主打实现更优的单位任务成本。在产品架构上，OpenAI也将Chat、Work、Codex三个模式集成至同一App，整合了对话、编程及长程任务执行等能力。Anthropic发布Claude Opus 5，具备接近Fable 5的智能水平，且价格仅为后者一半。我们认为从厂商策略看，OpenAI更加明确向开发者和企业级客户发力，新版模型和产品架构打通后，有望进一步带动商业化加速。
国产模型厂商的商业化增速显著提升，智谱已提前达成年底ARR目标。国产厂商的ARR增长曲线依然亮眼，智谱ARR从3月的2.5亿美元增至7月的10亿美元，超额完成原定年底10-15亿美元的目标。月之暗面ARR从3月的1亿美元起步，5月突破2亿美元，至6月中旬达3亿美元（其中API收入占比超70%），且K3模型的发布带动了企业ARR数倍增长。MiniMax的ARR从2月的1.5亿美元翻倍至5月的3亿美元，其新一代2.7万亿参数模型预训练进展顺利。我们认为，国产模型在架构效率和工程化落地方面积累深厚，传导至训练阶段算力利用率更高，推理阶段成本更具性价比，智能边界的突破将带动商业化的新台阶。
Mercor的ARR突破20亿美元，高质量推理轨迹数据在标注领域依然稀缺。Mercor是全球最大的AI专家数据平台之一，区别于传统标注，它提供医生、律师、金融分析师等专业人士对模型输出进行评价、纠错、打分和推理指导。我们认为随着互联网文本数据逐渐耗尽，模型在专业垂类任务上的能力提升依赖于强化学习阶段对这些任务的推理轨迹和专业测评。Mercor ARR在年内翻倍增长，只要模型厂商持续迭代，对专业数据标注的需求将是其商业化增长的核心动能。
AI应用构建商业闭环：Coding与多模态赛道率先突围。2026年上半年，海内外大模型继续加速迭代，且“模型能力—Token消耗—收入兑现”的链条已获验证，海内外厂商如Anthropic、智谱的ARR均实现高增长。目前AI已嵌入部分企业工作流，并在Coding与多模态细分领域率先实现商业闭环。
Token消耗呈指数级爆发增长，或将催生Token运营这一轻资产新模式。随着各生产场景AI渗透率逐步提升，全球大模型总调用量在2026年上半年迎来显著增长，算力需求强劲下除了重资产的算力租赁新模式，或新增轻资产的Token运营新模式，看好通过自身业务Know-How布局Token聚合平台的公司。
Token经济并非终点，智谱和Minimax提供了衡量指标：智谱指出Token是衡量AI生产力的核心指标，AGI商业价值公式=智能上界×Token消耗规模，并提出TAC即AI经济价值=智能调用量×智能质量×经济转化效率，目标是成为提升全社会TAC的基础设施。Minimax则指出AI平台价值=智能密度×Token吞吐量，致力于通过成本优化与全球化拓展，助力Token吞吐量的最大化。
从Token视角看中国AI新叙事：中国企业在全球开源大语言模型（LLM）月度Tokens消耗量中位居前列，TOP3分别为深度求索DeepSeek V4 Flash、小米MiMo V2.5和Minimax M3，截止2026年7月14日的月度Tokens消耗分别为21.5T、20.5T、17.1T（环比增速分别为+42%、+198%、+177%），智谱的GLM 5.2虽为新模型但也跻身TOP10，凸显了中国AI模型在全球Tokens消耗中的影响力与价值。
在基础模型比拼之后，企业均在AGI方向发力。智谱启动“TouchHigh”计划，指出真正的商业机会在于“上界的跃迁”。Minimax致力于通过全模态提升“智能密度”。2026年7月，月之暗面Kimi发布首个2.8万亿参数的开源模型K3；阶跃星辰认为2026年模型能力已跨越临界点，AI产业下一轮发展将来自智能体模型与下一代终端产品的结合，A2A（Agent to Agent）网络将构建人机共生价值网络。AI时代创作的护城河何在？企业探索的每个方向都是答案。
推动人工智能健康有序发展，2025年4月高层指出我国AI前景广阔、体系完备；面对新形势，要发挥体制优势，坚持自立自强，推动AI朝着有益、安全、公平方向健康发展；2026年4月提出全面实施“人工智能+”行动；2026年7月发改委推出《人工智能合作发展行动计划》，涵盖数据供给、算力普惠、开源生态、深度赋能、人才培养、向善行动等八项计划，旨在促进AI科技创新、产业发展和场景应用，赋能千行百业。
国内外大模型加速更新，头部厂商业AIAgent进展显著。字节豆包专业版上线，采用三级阶梯定价方案；阿里Q2开始产生独立MaaS收入；腾讯Q2 Agent进展加速，推出办公型WorkBuddy、个人型微信“小微”，看好其借助小程序和生态体系丰富功能、激活生态及后续商业化。
AI视频生成是生成式AI领域最具挑战性也最具变革性的方向之一。与文本和图像生成不同，视频生成需同时建模空间信息（每一帧的视觉内容）和时间信息（帧与帧之间的运动关系），还要保证两者的一致性和连贯性。
2025年，AI视频生成技术进入全面成熟阶段，技术路线已基本收敛至DiT架构，模型能力在生成质量、时长、可控性和生成速度等方面均有显著提升。同时，音视频联合生成、多模态输入、长视频生成等技术取得突破。如今视频生成技术走向成熟，开始向理解物理规律、实时交互和多模态融合的“世界模型”演进。
在AI视频生成领域，中国团队表现优异，形成“大厂巨头+明星初创”格局。字节即梦Seedance 2.0、快手可灵Kling 3.0等先进模型在视频时长和物理真实感方面具有顶尖水平，直接推动了AI视频生成技术在影视、广告、游戏等传媒行业的工业化应用。
AI视频生成技术的应用已带来传媒多行业的变革。
影视方面，AI漫剧凭借拟真性要求低、与视频生成契合度最高的优势率先实现商业闭环：2025年抖音端原生漫剧上线超6万部、市场播放量超700亿次，2026年市场规模预计达400亿元、较2025年增长138%；产业已构建“上游IP开放—中游AI工具—下游平台分发”的协同生态。行业正从无序扩张转向高质量发展，并升级为IP开发的前端入口——通过低成本漫剧验证市场反馈后，优质IP向真人剧、游戏、衍生品逐级延伸，实现价值最大化。
技术上AI仿真人短剧是漫剧第五阶段，其播放量占比从2026年1月的5%跃升至3月的40%，已成为AI剧增量的绝对主力，预计2030年市场规模近687亿元，华策影视《绯色之契》等传统影视公司的入局有望在精品化维度建立壁垒。长影视领域AI仍以辅助工具为主，动画电影率先落地，华策《太平年》特效场景效率提升8—10倍，博纳《三星堆：未来往事》成为首部获“龙标”的AI深度参与电影。
广告方面，AI从单点工具升级为全链路基础设施，素材生成成本曲线下移、个性化上限提升，2030年AIGC广告营销规模有望达1500亿元，蓝色光标AI驱动收入已增至37.25亿元；数字人是商业化最先跑通的场景，直播电商“成本降至真人1/10、转化率不降反升”的逻辑已获京东、百度大规模验证。
游戏方面，AI改造沿“美术资产—买量素材—运营服务—玩家体验”四层展开，前两层已有三七互娱等公司可验证的财务证据，网易、巨人网络已在智能NPC与AI原生玩法上先行探索；AI原生游戏将沿“降本增效—可感知功能—原生玩法—生成式开放世界”逐级演进，行业整体仍处第一、二阶段之间。
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AI影视：Seedance等头部工具迭代，商业化持续加速。Seedance 2.0显著减少抽卡费率，在AI影视全链路实现大幅降本增效，头部工具迭代带动4月以来AI漫剧行业快速放量；即将发布的Seedance 2.5引入3D白模预演能力与30秒单段原生直出能力，有望进一步加速AI在互动影游、长剧等场景渗透。快手正在推动旗下可灵AI独立融资，有望为AI+影视提供估值参照。同时部分公司下半年或单独披露AI影视收入，构建可跟踪指标体系，或推动行业从主题投资向产业投资演进，我们看好具有海外平台能力、优质IP、模型、芯片等要素禀赋的公司。
游戏：AI赋能逐步走向产业兑现。我们认为2026年AI游戏在原生游戏、AI游戏工具以及AI带来的新产品形态与新商业模式尝试上均有积极变化，同时游戏板块基本面优异，历史10年维度板块PE分位数已接近25%，看好板块修复。
供给端：版号常态化发放，行业活力持续恢复。版号历经2018年、2021年两轮收紧后已恢复常态化发放。
需求端：总量稳健扩容，增长动力转向结构挖掘。2025年行业销售收入3508亿元（YOY+8%）；用户规模6.83亿（YOY+1.3%）或接近天花板，市场增长主要由客单价与细分赛道挖掘驱动。结构上，女性用户占比升至48.0%（较2024年底+3.1pcts），成为手游市场创新的重要推动力。
细分市场：端游复兴、小程序游戏高增。端游市场复兴，2025年客户端游戏收入782亿元（YOY+15%）；小程序游戏收入535亿元（YOY+34%），内购与广告变现占比分别为68%/32%。
品类机遇：搜打撤（射击）、"SLG+X"、合成类增速亮眼。射击品类全年增量近百亿元，搜打撤为核心增量