生物燃料热潮冲击全球糖市 供应趋紧能否推升价格至24美分？

云糖网yntw.com|2026年6月20日

国际食糖市场正步入一个供需关系微妙调整的新阶段。

谈及全球糖市，离不开两大产糖核心国——印度与巴西！

当前，两大产糖国均在食糖与生物燃料之间艰难抉择，加之厄尔尼诺气候威胁，2026/27榨季的全球供需平衡正处于关键节点。

本文汇总多家机构最新公开数据，对全球糖市展开系统梳理与深度分析。

印度的抉择困境：“产糖”还是“产醇”

印度面临的核心问题聚焦于价格层面。

Shree Renuka Sugar执行董事在孟买糖业会议上指出：若甘蔗乙醇价格未能上调，行业可能“放弃乙醇、转向多产糖”，这并非耸人听闻，而是折射出一个已延续多年的结构性失衡。

问题的本质在于政府长期未调整乙醇收购价格。

印度政府已近四年未上调甘蔗汁和B级糖蜜制乙醇的收购价，而同期印度国内糖价持续攀升，导致糖厂几乎无意愿将更多食糖转向乙醇生产。这种价格倒挂在北印度尤为突出，该地区糖价高于马哈拉施特拉邦，乙醇相对糖的价格需大幅提升才能推动该地区向乙醇生产转型。

成本与收购价之间的差距已被精确量化。

印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）披露，投入成本与乙醇收购价之间的落差持续扩大，甘蔗公平合理价格（FRP）从2022/23榨季的每公担305卢比攀升至2025/26榨季的355卢比，涨幅达16.5%，然而甘蔗汁和B级糖蜜等蔗基原料的乙醇收购价自2022/23榨季以来始终未作调整。当前B级糖蜜制乙醇的生产成本约为每升66.09卢比，但收购价仅为60.73卢比，缺口接近5卢比；甘蔗乙醇同样承受约每升5卢比的成本价格差距。

更具讽刺意味的是不同原料间的失衡现象，玉米(2388, 9.00, 0.38%)制乙醇目前可获每升72卢比，而甘蔗制乙醇仍仅有65.61卢比，已低于生产成本，形成了乙醇定价体系的严重扭曲。

这种激励机制的缺失直接抑制了产量增长。

多年来，甘蔗制乙醇产量已连续五年徘徊在30-40亿升区间，尽管产能高达90亿升。

值得关注的是，印度政府并非完全无所作为。

政府已宣布取消2025/26乙醇供应年度对甘蔗汁、糖浆及各类糖蜜制乙醇的数量限制，这一重大政策调整意在支持糖厂、助推可再生能源生产并推进生物燃料掺混目标；此前因甘蔗供应紧张而对乙醇产量设限，但连续两个季风季降雨改善已扩大了甘蔗种植面积。问题在于，取消数量限制解决的是“能否生产”，而价格倒挂决定的则是“是否愿意生产”，这是两个截然不同的政策调节手段。

印度的另一重要考量在于能源安全战略。

印度正积极寻求更充分地利用其庞大的乙醇产能以降低能源进口依赖，具体措施包括提升乙醇在汽油中的掺混比例、推广灵活燃料汽车、在炊事炉中应用乙醇，以及探索在柴油中掺混乙醇。波斯湾冲突推高油价后，这一战略动机进一步强化，鉴于海湾冲突对全球油价的冲击，作为全球最大原油(607, -8.60, -1.40%)进口国之一，印度在能源安全、通胀和经济层面承受的压力尤为突出。

但此处存在一个微妙的反向逻辑：若霍尔木兹海峡重新开放、能源成本得以缓解、增产乙醇的压力减轻，而糖厂又需要更高的乙醇价格才能转产，那么油价下跌时政府反而更缺乏上调乙醇价格的经济动机。

如果说印度的困境源于政策定价机制的僵化，巴西则展现了市场化弹性如何在油价驱动下迅速倾向燃料端。巴西糖厂能够灵活地在糖与乙醇之间调配甘蔗资源，而这一调配的核心驱动力正是原油价格。

2026/27榨季初期，乙醇相对食糖的经济优势显著。

巴西乙醇价格相对纽约糖价存在明显溢价，无水乙醇折合每磅19.73美分、含水乙醇17.96美分，而ICE原糖收于14.63美分，初始糖醇比价大幅偏向乙醇。咨询机构据此判断，糖厂至少会将重心放在乙醇生产上，直至6月中旬前后。

中东冲突是这轮转向的直接催化剂。随着中东战事升级，布伦特原油价格上涨了30%，进而推高汽油价格；而在巴西，控制超过80%炼油市场的Petrobras是价格制定者，战事爆发后市场持续关注其是否会跟随国际汽油价格上调国内油价，直至不久前才采取行动。此处存在一层政治经济学考量：此次上调之所以可行，得益于政府对汽油联邦税给予了部分补贴，毕竟在总统选举年份，燃料涨价在政治上并不受欢迎。

巴西的乙醇需求还有政策层面的支撑。

去年巴西政府已将汽油中无水乙醇的强制掺混比例从27%上调至30%，当局还在评估依据“未来燃料法”进一步将乙醇含量从30%提升至35%。

在产量层面，以UNICA为代表的巴西甘蔗产业连同玉米生物制品行业预计2026/27榨季乙醇产量将创历史新高，比当前榨季增加40亿升，这一增量相当于巴西2025年全部汽油进口量。

但市场的弹性具有双向特征。

最新动态显示天平可能正在回摆，市场预期2026/27榨季甘蔗产量将达6.3至6.5亿吨，糖醇比预估为47%至48%，而含水乙醇比价已开始转向有利于将甘蔗用于制糖。

这种弹性正是糖价对油价高度敏感的根源：WTI原油重返高位将维持乙醇回报的吸引力、锁定供应约束；而油价任何快速回落都会立即削弱乙醇激励，促使糖厂将甘蔗转回制糖，增加糖市供应。

将印度与巴西的动态纳入全球格局，2026/27榨季的供需平衡呈现出一个关键特征：盈余正在收窄至几乎无法吸收任何天气冲击的程度。

各机构的产量预测虽有差异，但方向高度一致。

美国农业部预测全球食糖产量将下降120万吨至1.849亿吨，巴西、欧盟、美国和泰国产量下降的影响超过印度的增产。

国际糖业组织（ISO）的判断更为偏紧：预测2026/27全球食糖产量同比下降1.15%至1.80亿吨，并出现26.2万吨的全球供应缺口，理由是厄尔尼诺天气模式对印度和泰国收成的潜在冲击。

不同分析机构的赤字测算分歧显著，反映出预测的高度不确定性。

就2026/27而言，StoneX在5月20日预测缺口为55万吨，而Covrig Analytics将其盈余预测从此前的38万吨下调至10万吨。交易商Czarnikow的修正幅度最为剧烈，该机构将2026/27全球食糖平衡从140万吨盈余下调至10万吨缺口，理由是巴西糖厂在原油价格飙升中产出的乙醇多于食糖。

值得强调的是，从盈余到赤字的距离已经极为接近。

尽管预计的食糖产量盈余已上升至2026/27年的140万吨，但这一规模仍小到无法吸收与天气相关的产量损失，即便全球减产0-200万吨这样的温和数字，也足以抹去预期盈余，将市场推入库存去化阶段。

正如Chaturvedi所言“厄尔尼诺正悬在我们头顶上”，天气风险是贯穿这一格局的核心不确定性主线，且其概率评估在近月持续被上调。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）目前认为7月前出现厄尔尼诺条件的概率为82%，年底前出现超级厄尔尼诺事件的概率为37%至40%。

印度气象局上周五将6月至9月季风季累计降雨预估从4月时的92%下调至长期平均水平的90%。

厄尔尼诺的影响机制具有特殊的时间滞后性，这一点常被市场忽视。

关键风险在于巴西中南部的收榨中断，以及印度和泰国若降雨不及预期则甘蔗生长趋弱；但更大的风险可能出现在2027/28年，季风降雨会影响印度和泰国的宿根蔗发育和重新种植，意味着完整的产量影响往往在一个榨季之后才完全显现。

换言之，即便2026/27榨季安然度过，天气的“账单”也可能延后到下一个榨季才结算。

从历史经验看，在以往与厄尔尼诺相关的年份，全球产量损失曾超过500万吨，尽管巴西的湿润天气有时能部分抵消其他地区的损失。

把这些线索串联起来，2026/27榨季的全球糖市可以概括为“三重压力下的脆弱平衡”：

第一，生物燃料政策已成为食糖供应的结构性约束。无论是印度试图通过乙醇减少原油进口依赖，还是巴西用不断抬高的掺混强制比例为乙醇需求筑底，甘蔗这一原料正被持续地从餐桌拉向油箱。对全球糖市而言，巴西创纪录的乙醇前景加剧了对甘蔗的争夺；更强的强制需求和更高掺混比例的政策明确性会在边际上将生产结构向乙醇倾斜，尤其在当地燃料经济性有利时。

第二，油价是这套机制的“总开关”。巴西的市场化弹性意味着糖价与油价高度绑定，而印度的政策定价又因油价波动而进退两难。两国虽机制不同，却都被同一个能源变量牵引。近期油价回落已开始让天平回摆：WTI原油跌至三个半月低点，削弱了乙醇价格，可能促使全球糖厂将甘蔗压榨转向制糖而非乙醇，从而增加食糖供应。

第三，厄尔尼诺是放大器。在盈余已收窄至百万吨级别的背景下，厄尔尼诺无需造成灾难性减产，就足以将市场推向赤字。这也解释了为何近期糖价在“供应充裕”与“气候风险”之间反复拉锯。

有分析师认为，如果强厄尔尼诺同时冲击印度和泰国，糖价可能飙升至24美分/磅，几乎是目前价格的两倍。

最后总结一下，云糖网（yntw.com）小编认为，能否涨到24美分我们不得而知，但未来数月最值得密切关注的三个信号是：印度政府是否最终上调乙醇收购价（决定其“产糖还是产醇”的方向）、巴西主产区（中南部地区）榨季的实际糖醇比演变，以及厄尔尼诺的发展强度与季风表现。

这三者中任何一个出现意外，都可能让目前“盈余还是赤字”的微妙天平倾向某一边。当前的低糖价格局看似稳定，实则建立在一系列尚未尘埃落定的假设之上。

截至6月18日，原糖期货价格跌至14.13美分/磅，过去一个月下跌5.86%，同比下降11.20%，原因是中东局势缓和，油价大幅下跌使乙醇竞争力减弱。

行情始终在动态变化中演进，一切皆有可能！

注：以上内容综合了国际糖业组织、美国农业部、NOAA、CZ、StoneX、Covrig、ISMA、UNICA等机构的数据与观点，结合yntw.com编辑观点撰写，内容仅供参考，不得作为入市依据！