摩根士丹利推杠杆贷款新赛道押注AI数据中心

摩根士丹利(223.17, -1.79, -0.80%)是数据中心融资领域最活跃的投行之一，如今正向一批老客户推介一个原本用于杠杆收购的资本市场。这一动向反映出，在AI基础设施融资热潮中，开发商与财务顾问正积极拓展多元融资路径。

一位不愿透露姓名、参与过相关私密沟通的知情人士表示，过去数月，摩根士丹利多次建议客户：若需为数据中心项目融资，应优先考虑杠杆贷款市场，而非传统债券渠道。

杠杆贷款主要面向信用评级未达投资级的企业，这类企业通常现金流紧张或负债率高，OpenAI、CoreWeave等AI与云服务企业正是典型借款人。通过此渠道，企业可接触全新投资者群体；随着全球数据中心建设需求持续增长，这类融资方式的重要性日益凸显。

杠杆贷款通常由摩根士丹利等投行承销，随后打包出售给金融机构，形成资金池。资金池再按风险等级拆分为不同份额，转售给风险偏好各异的投资者，这类结构化产品称为担保贷款凭证（CLO）。

标普全球数据显示，去年同期美国银团式杠杆贷款市场规模约1.4万亿美元，其中三分之二由CLO持有；美国高收益债券市场规模略高于杠杆贷款。

上月，摩根士丹利完成首单AI相关杠杆贷款交易，为CoreWeave承销31亿美元债权融资。该公司称，资金将用于为OpenAI、科赫尔（Cohere）采购算力芯片，市场认购总额超190亿美元。

融资定价完成后，CoreWeave首席财务官尼廷・阿格拉瓦尔在财报电话会上表示：“投资者认购热情远超预期。”

融资窗口已打开

此前，数据中心融资主要依赖债券市场：要么发行高收益垃圾债，像谷歌(367.46, 5.36, 1.48%)这类现金流充足的企业则倾向低成本投资级债券。

例如去年10月，摩根士丹利协助从加密挖矿转型AI的泰拉伍尔夫公司发行32亿美元高收益债，票息7.75%，用于扩建纽约州马里纳湖数据中心；次月，又帮助赛弗矿业发行14亿美元高收益债，收益率7.125%，同期完成多笔同类交易。

知情人士称，当时企业选择高收益债，主因是市场承接力更强。

如今，数据中心开发商切入杠杆贷款市场的时机已成熟。近期CLO管理人面临优质标的稀缺，部分源于AI冲击下，传统私募软件企业前景黯淡，机构对其贷款兴趣锐减。

两位接受《The Information》采访的投资者表示，数据中心杠杆贷款高度契合机构配置需求：底层还款保障来自头部云服务商的长期租赁协议，且收益可观。以CoreWeave此次融资为例，贷款利率较美国隔夜基准利率上浮4.5%。

短期内，债券仍为主流融资工具。摩根士丹利分析师预测，今年AI及数据中心相关杠杆贷款发行规模约150亿美元，高收益债可达500亿美元。

摩根大通(325.22, -8.24, -2.47%)分析师也预判，未来五年，杠杆贷款与债券合计融资规模有望达3500亿美元，杠杆融资在基建浪潮中角色将愈发关键。

贷款隐含风险

市场仍存诸多疑问：杠杆贷款结构如何设计？私募控股企业普遍依赖此融资，底层资产打包入CLO；近年市场扩张，部分无稳定现金流的融资平台，只要违约保障条款完善，也能发行贷款。

此外，数据中心实际租户资质、芯片采购贷款的还款节奏能否匹配芯片生命周期，都是市场关注焦点。

CLO属结构化信贷产品。金融危机前，市场曾泛滥打包住房抵押贷款的CDO，最终酿成数千亿美元亏损。虽CLO尚未引发系统性危机，但不少业内人士担忧，其将信用风险隐匿于金融体系各角落，增加追踪与管控难度，加剧系统不稳定性。

摩根大通分析师表示：“融资主体将充分利用各类工具满足扩张需求，未来数年，金融创新仍是行业融资主旋律。”

责任编辑：郭明煜

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