游戏驿站CEO弃350亿奖金：收购亿贝前路何方
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核心要点
本周，游戏驿站掌舵人瑞安・科恩再次向华尔街释放信号，其执意收购亿贝的意图未曾改变，然而对于具体实施路径仍语焉不详。
这家曾在 2021 年爆火的“网红股”游戏零售商周二披露，董事会已批准科恩的请求，撤销此前的一项奖金激励计划。按原计划，若达到预设业绩目标，科恩最高可得 350 亿美元的酬劳。
自 5 月科恩抛出 560 亿美元收购亿贝的惊人提案后，这是游戏驿站首次就此事公布重大进展。该收购提议遭亿贝董事会直接驳回，对方直言方案“缺乏可信度且无吸引力”。鉴于游戏驿站市值仅约 100 亿美元，资本市场普遍认同此看法。
科恩于 2023 年接任游戏驿站 CEO，通过大幅削减成本助力公司扭亏为盈，但始终未能消除市场疑虑。此前公布收购计划时，公司仅称已获多伦多道明银行(120.25, 1.43, 1.20%) 200 亿美元融资意向，却未交代剩余资金缺口如何填补。
在一次态度强硬的采访中，科恩表示收购将采取“一半现金、一半股票”的支付方式，公司可通过增发股票推动交易。消息发布当日，游戏驿站股价暴跌 10%，随后持续低迷。
如今，科恩正式撤回今年 1 月公布的高额奖金计划，旨在再次推动收购进程。若要拿满 350 亿美元奖金，其中一项硬性指标是将游戏驿站总市值推高至 1000 亿美元。
公司在周二公告中称：“科恩先生表示，期待管理层全力聚焦于游戏驿站的经营业绩及拟议中的亿贝收购交易。”游戏驿站表示，将于本周发布详细演示文稿，阐述收购背后的战略逻辑与运营规划。
风投机构安德森・霍洛维茨前分析师、游戏软件公司 FirstLook CEO 陈伊登指出，取消高额薪酬方案至少消除了市场一大担忧：此前外界曾怀疑科恩发起收购仅为套取巨额奖金。
陈伊登解释道：“该薪酬方案与公司市值目标深度绑定，若能与体量远胜于自身的亿贝完成并购，游戏驿站市值极可能迅速达标。”游戏驿站周二回应称，当初董事会审批该激励计划时，公司尚未决定推进亿贝收购。
尽管如此，陈伊登认为科恩仍未解答最关键难题：一家市值 100 亿美元的企业，如何完成对市值 500 亿美元巨头的吞并？
游戏驿站未回应媒体的置评请求。
华尔街看好亿贝转型前景
科恩的收购提议未获亿贝方面积极回应。这家成立于 1995 年的电商巨头正推进战略转型，聚焦集换卡牌、汽车配件、收藏藏品等优势细分领域。
投资者普遍认可该转型策略，亿贝 2025 年股价大涨 41%，2026 年年内再度上涨约 25%。公民银行分析师给予亿贝“跑赢大盘”评级，其在 5 月研报中表示，公司当前发展势头强劲，成功聚焦具备竞争优势的细分品类。
针对 5 月的收购要约，亿贝董事会表示充分信任现有管理团队，企业近年经营业绩稳步增长。董事会拒绝收购的核心理由包括：收购方融资存在不确定性、整合将带来运营风险、管理层交接存在隐患。
市场研究机构 eMarketer 首席分析师斯凯(13.085, 0.10, 0.81%)・卡纳维斯在邮件中表示：“科恩至今未针对上述顾虑给出具备说服力的解决方案。”
不过科恩并未沉默，他持续在公开场合及社交平台 X 上为收购提案辩护，也迫使亿贝多次向美国证券交易委员会提交相关信息披露文件。
曾创办宠物电商 Chewy(18.73, -0.28, -1.47%) 的科恩在周二播出的《All-In 播客》节目中表示：“两家企业业务具备极强协同效应，且本次收购在我能力范围内，我始终不愿放弃这笔交易。”
科恩在采访中透露，自己准备自掏 5 亿美元投入收购，但这笔资金相对于巨额融资缺口仅是杯水车薪。
波士顿学院法学院教授布莱恩・奎因认为，科恩的收购提案对亿贝而言本质上只是一场闹剧。
奎因在邮件中写道：“除非游戏驿站能拿出海量现金，否则这份邀约不过是让亿贝搭上网红概念股的暴涨暴跌过山车，没有任何理性企业董事会愿卷入其中。”
即便抛开收购争议，科恩的天价薪酬方案此前也饱受诟病。
本月早些时候，美国庞蒂亚克市公职人员退休基金在特拉华州提起集体诉讼，要求暂停针对该薪酬方案的股东投票，直至企业董事会对激励计划做出完整合规的信息披露。该方案原定于 7 月 7 日的游戏驿站年度股东大会进行表决。
游戏驿站在监管文件中辩称诉讼缺乏法律依据，公司将积极应诉维权。
宾夕法尼亚大学沃顿商学院管理学助理教授保罗・纳里表示，科恩主动撤回薪酬方案，足以证明其收购亿贝的诚意，但这笔交易仍有大量细节待落地。
纳里在邮件中分析：“科恩以放弃天价薪酬释放加码收购信号，或许能证明其推进交易的真心。但这场收购能否为游戏驿站全体股东创造价值，目前仍无法下定论。”
责任编辑：郭明煜
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