摘星后股价暴跌，传智教育转型困局凸显

来源：证券之星

近日，传智教育(5.410, 0.10, 1.88%)（维权）（003032.SZ）成功完成‘摘星脱帽’，但市场反应冷淡。复牌后股价持续下挫，累计跌幅超20%，一度触及年内最低点，折射出投资者对其前景的深度疑虑。

证券之星观察到，市场‘用脚投票’的背后，是公司连续两年亏损的现实。尽管去年营收同比大增逾五成，扣非净利润仍深陷亏损。核心短期培训业务近年持续萎缩，2024年收入较2022年高点缩水超七成。虽学历教育板块实现‘爆发式’增长，但主要依赖并购与新设院校，增长根基不稳。此外，公司期间费用长期高企，远超行业均值，严重拖累盈利。传智教育能否真正逆转颓势，仍存巨大问号。

01．摘星脱帽利好兑现，股价反跌超两成

传智教育于2021年上市，主营职业培训与学历教育。

6月11日，公司股票停牌一日后复牌，撤销退市风险警示，简称由‘*ST传智’变更为‘传智教育’。此前因2024年净利润、扣非净利润均为负且营收低于3亿元，自2025年4月起被实施退市风险警示。

虽摘星脱帽属重大利好，但二级市场表现远低于预期。

6月11日收盘涨幅为4.55%，次日即转跌。6月26日股价跌至5.08元/股，创年内新低，较停牌前6月9日下跌超20%；相较历史高点38元/股，市值蒸发超八成。此后虽小幅反弹，修复乏力。

市场资金在利好兑现后迅速撤离，背后是业绩持续低迷的真相。

传智教育营收与利润峰值出现在2022年，2023至2024年连续下滑，2024年更转为严重亏损。

去年公司通过收购新加坡辅仁国际学校控股权并表，推动收入增至3.79亿元，同比增长54.43%。但扣非净利润仍亏损1.06亿元，虽同比收窄28.39%，基本面未见根本改善。

收入下滑叠加高费用，是业绩承压主因。

受市场环境与竞争加剧影响，公司收入较2022年下降超五成，但成本降幅有限，毛利大幅缩水。期间费用持续高企，严重侵蚀利润。

2025年期间费用达2.41亿元，为扣非净利润的-2.28倍，费用率高达63.43%，远超行业均值。销售与管理费用分别为1.09亿元和0.91亿元，同比增38.6%、20.7%，公司称主要因并表所致。

2025年一季度，公司收入1.04亿元，同比增43.75%；扣非净利润-418.57万元，同比收窄45.25%。

尽管毛利润增长明显，但期间费用达5930万元，同比增长25%，已超毛利。销售费用3012.55万元，同比激增55.6%，公司归因于获客成本上升。

02．核心培训业务三年缩水超七成

作为收入支柱的短期培训业务，近年持续萎缩。

2022年，该业务收入达7.7亿元，占总营收95.89%。但受经济疲软与人才供过于求影响，2024年收入骤降至2.11亿元，毛利率从58.87%暴跌至32.66%。2025年进一步下滑至2.05亿元，同比下降2.81%，连续三年下滑，较2022年累计降幅达73.36%。

然而，2025年该业务毛利率却飙升至60.33%，同比提升27.67个百分点，反超2022年水平。这一异常增长引发深交所问询。

公司回应称，系主动收缩业务、聚焦高毛利课程与校区，降本增效所致，营业成本同比降42.75%，远超收入降幅。但此增长源于‘瘦身’而非‘强身’，可持续性存疑。

为应对困境，传智教育加速推进‘职业培训+学历教育’双轨转型。2025年完成对新加坡辅仁国际学校控股权收购，并推动大同数科院招生，目前已运营三所学历院校。

得益于此，学历教育业务收入激增646.16%至1.74亿元，占比从不足8%跃升至36.74%，成为收入增长主力。毛利率亦提升11.23个百分点至32.64%。

但市场质疑声不断：该增长依赖并购与新建，非内生驱动，难以为继。若学历教育增速放缓，而培训业务继续下滑，公司收入修复恐难持续。

此外，公司去年收购优优汇联51%股权并表，新增软硬件销售与综合服务业务，但收入占比仅3.43%，且处于亏损状态。

责任编辑：杨红卜

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