国际资本退潮 韩国股市狂热或成鱿鱼游戏式陷阱

过去一年，韩国股市猛涨165%，虽说这并非负面信号，但攀升过程异常动荡。对多数韩国散户来说，这种剧烈起伏反而成了诱人之处。

截至上周四收盘的十二个月内，韩国综合股价指数（KOSPI）单日波幅超过2%的交易日多达77次；相比之下，标普500指数仅出现5次。KOSPI指数单日震荡逾3%共44回，美股从未经历过这般情形；指数单日涨跌突破5%更达23次。

如今指数大幅摇摆，主要由两只权重股驱动：半导体龙头三星与SK海力士，这两家公司在指数中占压倒性比重。杠杆交易产品在涨势中被动追加买入、跌市中被迫抛售，进一步加剧了两只股票的起伏幅度。

美国市场投资选择更为多样，同类杠杆基金规模亦在膨胀，但尚未达到杠杆资金反客为主、主导大盘走向的程度。

韩国监管层甚至要求潜在投资者先通过风险测评才能入场。韩国央行等监督机构已针对此乱局发出警告，正多方采取措施遏制市场投机行为。

但管控并不容易。韩国本土版杠杆ETF于今年5月才获批推出，在此之前，韩国投资者早已大量购入境外上市的同类杠杆产品。

并非所有资本都热衷这场投机盛宴：外资正逐步撤出这片宛如赌场的韩国股市。一旦此番行情泡沫破灭，损失大概率将由本土投资者独自承担。宏观与量化对冲基金阿基维姆资本创始人Maxence Visseau称，他很少看到国内外资金态度分歧如此尖锐的市场。

“散户进场本就为博弈波动，高震荡本身就是他们追逐的亮点。”他说道。

2026年上半年韩国股市外资净流出额突破1000亿美元，仅6月份单月流出便达300亿美元。

韩国总人口仅5100万，股市规模却已位居全球前沿。本土散户还能继续追加押注多久？当单日暴跌演变为全年熊市时，这些筹码又该转手抛给谁？

美国市场不会出现外资大规模撤离的情况。即便如此，韩国散户最终大概率难逃投资亏损的命运，也能为美国监管方敲响警醒：美股当前估值处于历史高峰、头部个股高度集聚，监管方此前同样批准多款高风险金融产品、撤除不少风控限制，韩国市场的前车之覆值得美方借鉴。

注：本文为Spencer Zakab的专栏文章《全球最火爆市场恐沦为一场鱿鱼游戏》。

责任编辑：陈钰嘉

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