国海证券首次看好华润饮料，上调桶装水价格推动盈利改善

国海证券发布研究报告，首次对华润饮料（02460）进行覆盖，授予“买入”评级。该机构预测公司2026至2028年营收将分别达到119亿、128亿和136亿元，年增长率分别为8%、7%和6%；归属母公司净利润预计为11亿、13亿和15亿元，同比增幅分别为15%、15%和12%。华润饮料正经历改革深化和经营恢复过程，随着包装水市场竞争趋向理性，价格上调有望提升盈利表现。

国海证券核心观点如下：

成本压力向上游传导，怡宝适时调整价格

依据国际金融报公众号消息，2026年7月1日华润饮料将怡宝桶装水（18.9升）的每桶渠道供货价提升1元。受地缘政治紧张影响，油价上升推高PET等原料成本，自3月起多家区域品牌陆续提高出厂价，至7月怡宝也对桶装水产品实施提价。该行分析认为，华润饮料作为包装水行业领先者，品牌和渠道实力强劲，此次调价既能缓解成本负担、修复毛利水平，也有助于优化市场竞争格局，带动包装水盈利能力回升，为后续经营转好打下基础。

经营体系改革重塑，第二成长曲线前景可期

新管理团队接任后，持续推进运营改革，重新划分八大战区，提升市场反应速度。在渠道方面，推动扁平化管理，增强自营实力并加强餐饮、家庭、零食量贩等渠道的布局；产品方面，实行“水+饮料”双引擎驱动，即饮茶、功能饮料和果汁有望提升饮料收入比重。该行认为，公司改革方向清晰，若组织活力持续激发，包装水市场份额有望恢复，饮料业务可能开启第二增长点。

经营好转值得期待，分红政策提供安全垫

展望2026年，该行预计公司经营将侧重包装水业务恢复增长，加速完善饮料业务布局，在较低基数下有望实现快速扩张，改革效果可能显现，盈利能力或将回升。在资本市场层面，公司此前公布2026至2028年三年分红计划，每年每股股息至少0.37元，同时启动股份回购，规模不超过5.3亿港元，若按最低股息价值结合最大回购金额估算，对应H股股息率可达8.8%（参照2026年6月30日收盘价），持续保障投资者回报。

风险因素

新产品推广不如预期、原料成本大幅攀升、行业竞争加剧、食品安全舆情事件、消费趋势变动、渠道风险等。

责任编辑：卢昱君

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