美股恐陷双泡沫陷阱：虚增盈利或引崩盘

华尔街多位分析人士与策略专家发出警示，称当下美国股市不仅存在价格层面的资产泡沫，更正遭遇由人工智能（AI）热潮推动的“盈利泡沫”。专家强调，这种“双重泡沫”结构极难持久，一旦破裂，美股恐将面临高达30%至50%的大幅回调。

近期，受AI概念股暴涨驱动，美国标普500指数等主要大盘再度刷新历史高点。针对部分乐观观点认为“前瞻市盈率下降显示美股仍有吸引力”，多家研究机构反驳称，市盈率名义上的降低并非估值合理，而是源于分析师对企业未来12个月每股收益的预期正以异常速度被推高。据FactSet数据显示，标普500成分股预计将连续第七个季度实现双位数利润增长。

然而，这种高增长趋势已严重脱离实体经济的长期支撑逻辑。英国投行Panmure Liberum在最新报告中指出，目前标普500的周期性调整市盈率（Shiller CAPE）已攀升至约41倍，接近25年前互联网泡沫时期的历史峰值。关键在于，当前美股上市公司的每股收益增长率已偏离长期趋势1.8个标准差。该机构测算，若将企业盈利增速修正至正常水平，标普500的周期性调整市盈率将飙升至67.6倍，偏离长期均值达4.6个标准差，远超美国资产泡沫史上的任何一次高点。Panmure Liberum首席策略师约阿希姆·克莱门特（Joachim Klement）强调，“超常态”的利润红利无法永续，随着科技巨头在AI数据中心等领域的巨额投入从轻资产转向重资产模式，企业盈利增速回归常态已是大概率事件。

独立宏观研究机构BCA Research首席策略师彼得·贝雷津（Peter Berezin）指出，这种虚高的盈利增长对投资者极具误导性。2007至2008年全球金融危机前夕，银行业与住宅建筑商曾出现过类似“盈利泡沫”。贝雷津表示，分析师往往难以预测盈利泡沫的顶部，但历史经验表明，一旦半导体等典型周期行业见顶并引发泡沫破裂，美股大盘跌幅可能高达30%至50%。

此外，宏观经济咨询机构Damped Spring Advisors CEO安迪·康斯坦（Andy Costan）及华尔街资深专家吉姆·保尔森（Jim Paulsen）等业内人士，近期也公开表达了对当前过度乐观盈利预期的担忧。他们指出，美国宏观经济的实际增速根本无法支撑分析师笔下如此激进的企业利润蓝图。尽管美股三大指数在周一收盘时再度逆势上涨，其中道琼斯(53055.9102, 155.84, 0.29%)工业平均指数首次站上53000点，但分析人士重申，6月以来半导体等权重股的剧烈震荡，已提前释放出市场动能阶段性见顶的警示信号。

责任编辑：龙运翔

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