老乡鸡IPO五连败：上市之路坎坷重重

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老乡鸡的上市愿景再次破灭。

7月8日，随着老乡鸡招股书失效，其冲击“中式快餐第一股”的努力再度受挫。这已是老乡鸡近5年内第五次尝试IPO。

回顾过往，老乡鸡的上市计划始于2022年。当年5月，公司正式提交招股书，计划在上交所主板上市，拟募资12亿元。从此时起，老乡鸡频繁展开营销活动，从“自揭短处”到邀请消费者免费用餐，展现出全力冲刺资本市场的姿态。

然而，媒体深入剖析老乡鸡的招股书后发现，其员工社保欠缴问题十分严重。三年间，累计有1.6万名员工未缴纳社保。相关话题迅速登上微博热搜，引发广泛讨论。

老乡鸡的问题远不止于此。2022年10月，证监会发出长达45个问题的问询函，涉及社保公积金缴纳、食品安全、历史增资程序瑕疵、实控人行贿等多项内容，将老乡鸡的经营与合规疑点逐一曝光，每条都直击企业治理的敏感神经。

老乡鸡并未就此放弃，在书面回复监管部门后，上市进程得以继续。2023年2月，老乡鸡第二次递交招股书。同年8月，由于A股主板审核趋严、餐饮企业上市难度加大，老乡鸡主动撤回A股申请，转而规划赴港上市。

2025年1月，老乡鸡向港交所提交申请；6个月后，因未在规定期限内更新材料，招股书失效。随后，老乡鸡于同月再次递交申请，再次失败；2026年1月，老乡鸡第三次向港交所递交申请，如今再度宣告失败。

老乡鸡错失了港股上市的重要窗口期。有资深投研人士曾向《财经天下》透露，港交所2024年优化了上市规则，普通连锁餐饮企业的审核周期为4至6个月，上市通道较为顺畅。但后期随着监管趋严，境内证监会对境外上市合规问询更加细化，上市计划可能面临延后。

关于老乡鸡上市艰难的根源，业内观点认为，或许与其曾被问询的问题密切相关。即便一次次递交招股书，老乡鸡在合规方面的问题始终未能得到妥善解决。

在老乡鸡苦等上市未果期间，公司估值已大幅缩水。2022年首次冲击上市前，老乡鸡的估值达到180亿元，但2025年6月胡润《全球独角兽榜》显示，其估值约为90亿元，几乎腰斩。

等待上市期间，老乡鸡还完成了一轮权力交接。2023年年底，创始人束从轩卸任所有职务，由其子束小龙接任董事长。

“二代”接班后的关键举措之一是放开加盟。这也是观察老乡鸡财报数据变化的重要切入点。

2019年至2021年，老乡鸡面临的最大问题是增收不增利。同期，公司毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%，远低于餐饮同行平均水平；归母净利润也持续走低，分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元。究其原因，与其重资产全产业链模式有关。

随着加盟模式落地，老乡鸡的盈利结构得到改善。2022年至2024年，公司毛利率有所提升，分别为20.3%、23.3%和22.8%，归母净利润稳定增长至2.52亿元、3.75亿元和4.09亿元。但与同行相比，仍存在差距。

与此同时，老乡鸡的营收增速有所放缓。2022年至2024年，其营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同比增速分别为3.07%、24.8%和11.27%。2025年前8个月，营收增速进一步放缓至10.9%。究其原因，加盟仅实现了门店规模扩张，未能形成拉动营收高速增长的新动力。

为应对这一局面，老乡鸡将目光投向海外。2026年4月，老乡鸡在马来西亚吉隆坡开设海外首家门店，正式吹响进军东南亚市场的号角；随后6月，与新加坡珍宝餐饮集团签署协议，双方在新加坡设立合资公司，共同经营老乡鸡品牌餐厅。

对束小龙执掌的老乡鸡而言，出海成为对冲增长压力、完善资本故事的重要布局。但考虑到海外门店面临跨境供应链、本地饮食适配、人力租金高企等新挑战，老乡鸡能否在东南亚市场实现更高增长，仍存在不确定性。

历经五次IPO失败，老乡鸡的上市之路步履维艰。下一次叩响资本市场大门时，它需要拿出比现在更具说服力的故事。

责任编辑：韦子蓉

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