科技巨头AI债券狂潮来袭 发行规模已突破2400亿美元

最新统计数据显示，今年全球主要科技企业为获取人工智能基础设施建设所需资金，已累计发行约2440亿美元债券，远超此前市场预估，企业债券市场正承受着巨大压力。仅在最近数周内，英伟达、SpaceX和亚马逊三家公司发债总额就达到750亿美元，市场消化能力明显不足。

英伟达与SpaceX虽然以相对优惠的利率完成了融资任务，但新发行债券在二级市场迅速转跌，令期待短期收益的投资人颇感失落。亚马逊则被迫支付高于公司历史记录的票息才完成债券发行，体现了投资人对科技企业持续大规模融资的谨慎心态。

投资者普遍表明，其忧虑并非来自对企业信用资质的怀疑，也并非对AI基础设施投资前景的否定，而是预期上述企业将在未来数年内持续投入巨资采购芯片和搭建数据中心，从而向市场输入数千亿美元的新增债券供应。Voya投资管理公司企业债券部门主管特拉维斯·金认为，市场普遍预计后续仍有大量发行计划，因此投资人不愿在当前节点全力建仓。

企业债券通常价格波动较为平缓，近期超大型企业债券的走软对基金管理人影响明显，即便价格小幅下探也可能对基金相对业绩造成较大冲击。但科技企业似乎并未因此放缓融资步伐。Newfleet资产管理公司企业债券联席主管瑞安·容克表示，当前市场热议焦点完全聚焦于债券供应压力，而企业方对此毫不在意，也不关心市场是否已过度饱和。

从中长期来看，尽管融资成本攀升，亚马逊、谷歌母公司Alphabet及Meta等科技企业仍能维持资本支出，但或需更多借助股权融资来替代债券融资。Alphabet已于6月宣布年内增发超过800亿美元股权以支撑AI投资，理论上对其债券有利，但市场将此解读为企业可能进一步扩大AI投入的信号，对债券的提振效果有限。

Dealogic数据显示，今年已完成债券发行的六家超大规模企业——Alphabet、亚马逊、Meta、甲骨文、英伟达及SpaceX——全球债券融资额达2440亿美元，远超2025年全年的1080亿美元及2024年的170亿美元。

投资者年初已预估相关企业将大量发债，对其存量债券相对美国国债的利差要求也相应提升，年初数月新债需求相对旺盛。但实际发债规模仍超预期，英伟达6月250亿美元及亚马逊上周同等规模债券发行尤其令市场意外，推动所有超大规模企业债券利差扩大。

据MarketAxess数据，上周Alphabet十年期债券利差扩大0.12个百分点，Meta十年期债券利差扩大0.16个百分点，而彭博数据显示企业债券平均利差仅上升0.02个百分点。首次发债的SpaceX面临定价不确定性，其十年期债券利差自6月23日发行以来已跃升近0.5个百分点。

Janus Henderson全球多板块信用主管约翰·劳埃德表示，其团队此前已预判企业AI基础设施支出将高于市场一致预期，因此对超大规模企业债券持仓低于基准指数权重。他指出，未来数年相关企业AI投资规模仍存在较大不确定性，高估值情景下总投入或超过10万亿美元。

科技企业债券价格波动对投资组合的影响日益显著，因该类债券在基准债券指数中占比持续上升。若投资人因担忧进一步发行而低配科技债，一旦发行量低于预期引发债券反弹，将面临踏空风险；反之，若持续买入而发行节奏不减，亦将遭受损失。Newfleet的容克指出，科技板块配置方向正确与否，或将成为决定全年业绩表现的关键因素。