沃什沟通策略引关注：放弃前瞻指引需阐明政策反应逻辑

美联储主席凯文·沃什竭力避免透露利率走向的信号，却隐藏了另一项对投资者、分析师和其他决策者同样关键的信息：当经济面临冲击时，他将如何调整政策回应。

沃什将于周二和周三出席国会听证会。市场参与者将密切关注他对通胀、就业市场和经济增长的看法，以及这些因素如何影响利率决策。不过，若以他近期的公开表态为参考，他们可能依然得不到清晰答案。

沃什承诺废除央行的所谓“前瞻指引”，不向市场透露未来利率路径。在6月17日首次新闻发布会上，他多次回避相关问题。例如，当被问及政策制定者还能等待通胀回落多久时，他回应：“你的问题听起来像是在鼓励我提供前瞻指引。”

美联储之外，不满情绪日益高涨，而沃什一位有影响力的同事也公开提出了这一问题。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周在罗马演讲中，特意区分了提供前瞻指引与解释央行在不同经济情境下如何反应的区别。他表示，后者有助于降低市场和家庭的不确定性，“让每个人都受益”。

“反应函数”

除了“前瞻指引”，近期频繁出现的另一个术语是“反应函数”，沃勒和多位经济学家都曾使用。尽管这一术语专业性较强，却是当前讨论的核心。经济学家认为，有必要明确区分这两个概念。

正如Andrew Sacher所解释的：“前瞻指引告诉市场，央行预计将沿着怎样的政策路径前进；反应函数则告诉市场，在不预先透露政策路径的情况下，央行将如何应对各种意外情况。”

包括沃勒在内的许多人都认为，沃什关于过度提供前瞻指引可能束缚政策制定者手脚的观点有其合理性，因为这容易让市场误以为美联储已对未来利率决策作出承诺。但如果迟迟不向外界阐明自己的反应函数，他也可能带来另一项严重风险。

金融市场的定价，尤其是10年期美国国债收益率、有担保隔夜融资利率（SOFR）等关键基准，部分取决于投资者对央行未来政策行为的预期。如果市场能准确理解央行的政策反应逻辑，投资者就可结合自身对经济走势的判断，更合理地预测利率的可能走向。如果这些预测大体准确，不仅有助于降低市场波动，还可能缩短利率调整对经济产生影响所需的时间。

“良好的沟通应当传达美联储的反应函数，也就是经济状况与政策利率路径之间的关系。这才是真正重要的。”曾于上世纪70年代在美联储研究部门任职、现任纽约大学教授的Richard Berner表示，“这与前瞻指引是两回事。”

一位美联储发言人拒绝置评。