融资潮涌现 牛市供给压力加剧

全球大型企业近期密集融资，SpaceX创下750亿美元IPO纪录，Alphabet拟增发850亿美元股票，韩国SK海力士发行超260亿美元美国存托凭证，多重大规模融资集中爆发，引发市场对持续三年零九个月、标普500指数翻倍以上的本轮牛市能否持续的忧虑。

分析指出，市场崩盘往往非因“老化”或高估值直接导致，但新股供给长期超越需求，可能成为关键拖累。Dealogic数据显示，2026年以来全球新股融资总额已达3447亿美元，超越2022至2025年各年总和（含IPO、增发与可转债）。其中，SpaceX于6月完成史上最大IPO，SK海力士完成非美企业最大规模股票发行，AI企业Anthropic等亦在筹备上市。

与此同时，上市公司股票回购显著降温，进一步推高市场整体供给。Elm Wealth预测，未来一年美国企业将净发行约5000亿美元股票与债券，与过去数年因回购带来的约1万亿美元净收缩形成强烈反差。Research Affiliates主席罗布·阿诺特指出，牛市后期常现发行激增，是企业趁投资者情绪高涨套现的典型表现。

本轮融资潮的核心特征，是AI领域“超大规模”企业为支撑历史性资本开支而大规模发股发债。Janus Henderson全球多板块信用主管约翰·劳埃德(5.93, 0.04, 0.68%)表示，这些企业2026年资本支出预计超8000亿美元，2025年为4500亿美元，明年将突破1万亿美元。亚马逊(247.49, 0.18, 0.07%)今年上半年完成850亿美元股权融资，甲骨文(127.94, -3.60, -2.74%)现金流已转负。劳埃德称，AI时代前，这些企业曾现金充裕、热衷回购，如今格局剧变。

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯认为，仅靠发行加速与回购放缓不足以终结牛市，但折射出企业乐观预期与投资者怕踏空的心理。Leuthold Group前首席投资策略师詹姆斯·保尔森指出，极端情形下这或为市场过热信号。AQR资本管理全球投资组合解决方案联席主管安蒂·伊尔曼宁则认为，只要AI领域持续利好不断，本轮牛市仍有望延续。

当前标普500指数股息收益率仅1.05%，创历史新低，估值处于高位。但投资者普遍认为，美联储大幅加息至引发经济或市场崩溃的概率较低，且未现1987年投资组合保险或2008年次贷危机类系统性风险。马克斯表示，当前经济基本面稳健，预测短期衰退实属不明智。

责任编辑：李安桐

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