信泰人寿股权拍卖遇冷的深层原因：信息披露与治理困境

华夏时报记者 吴敏 北京报道

近期，信泰人寿1500万股股权在阿里资产平台挂牌亮相，累计获得314次围观，6人设置了提醒，但最终报名人数为零，页面显示"本场竞价失败，无人出价"。

该笔股权起始价1920万元，原归属于两家已处于吊销或注销状态的地方企业，现由连云港(4.410, 0.08, 1.85%)东方农村商业银行作为抵债资产进行处置。参与竞拍的门槛较高，竞买人须通过监管部门的资质审查以及信泰保险的股东准入审核，入股资金也需进行穿透式核查。

然而，这并非股权遭遇冷遇的唯一因素。信泰保险已连续三年未能公布年度报告，最新一期的偿付能力报告停留在2025年第三季度，且自2023年年中起便停止披露任何利润数据。此外，该公司董事长与总经理职位均处于空缺状态。

盘古智库高级研究员江瀚在接受《华夏时报》采访时指出，信泰人寿当前最紧迫的任务是尽快完善核心管理层配置，特别是补齐董事长与总经理职位。只有构建起职责明确、决策高效的治理框架，才能为战略转型提供组织保障，避免陷入"群龙无首"的管理困境。

股权拍卖遇冷

这个看似"小额"的标的，其背后的权属关系与竞拍条件却相当复杂。

根据拍卖公告，该股权的实际持有方为连云港东方农村商业银行，但其来源并非该行自有。原股东分别为连云港市宾逸建设工程有限公司和连云港同华文化发展有限公司，两家公司分别持有1300万股和200万股。

需要指出的是，宾逸建设的营业执照已被吊销，同华文化则在2022年完成了注销登记。这批股权之所以被银行持有，源于一笔陈年旧账。2015年，宾逸建设结欠连云港东方农商行4160万元本金及利息，经法院裁定后以信泰人寿股权进行质押优先受偿，随后通过以物抵债方式被农商行接收。但由于始终未办理过户手续，此次拍卖公告明确要求"两次过户产生的税费均由买受人承担"。这无疑增加了潜在投资人的隐性交易成本。

高门槛远不止于此。公告强调，竞买人须符合金融监管总局的相关股东资质要求，并在报名前与连云港东方农商行联系进行资质审核，且必须通过信泰人寿的股东准入审查。同时，监管要求对入股资金进行穿透式核查，确保来源合法合规。这些条件叠加在一起，将大多数财务投资者拒之门外。

北京联合大学商务学院金融系教师杨泽云对此分析指出，在当前市场环境下，保险公司的小额股权本就难以找到买家。少数股权无法深度参与公司治理或获得董事席位，本质上仅属于财务投资。而现实情况是，多数寿险公司仍处于依赖股东持续投入的"烧钱"阶段，远未到稳定回馈股东的盈利阶段。

"牌照稀缺性红利已消退，资本更关注可持续盈利能力而非规模数字。"南开大学金融学教授田利辉告诉《华夏时报》记者，信泰人寿连续三年未披露年报、2023年上半年净亏损4.63亿元、偿付能力指标下滑等风险信号，叠加寿险转型期投资收益承压、负债成本高企的行业共性困境，使投资者对"规模导向"模式彻底失去信心。

此次流拍并非孤例。近年来，中小险企股权流拍后降价再拍已成常态。以三峡人寿为例，其2亿股股权历经九次流拍，起拍价从最初的逾2亿元跌至不足2000万元，跌幅超90%，仍无人问津。

寿险牌照的定价权早已不掌握在卖家手中，江瀚告诉本报记者，资本对保险牌照的投资逻辑已从过去的"规模导向"和"牌照溢价"回归到"质量导向"与"盈利导向"。尽管国资已实现控股，但信泰人寿连续三年未披露年报，且仍有大量股权处于质押或冻结状态，这种信息不透明和治理结构的瑕疵，让潜在投资者难以准确评估其真实价值。同时，这也反映出机构投资者对整个寿险行业盈利前景预期的转变。

年报"缺席"

信泰人寿成立于2007年，注册资本102.04亿元，是一家全国性寿险公司。官网显示其年规模保费收入近600亿元，总资产逾3400亿元。但这家具规模的公司，已经连续三年没有向市场提交年度报告。

公开信息披露栏目的年度报告一栏，最新一份停留在2022年年报。2023年、2024年、2025年三个年度的报告均未公布。偿付能力报告也仅更新至2025年第三季度，且自2023年第三季度起，该公司便不再披露任何利润数据。根据可查的最后一份半年度数据，2023年上半年信泰人寿净亏损4.63亿元。

偿付能力指标方面，2025年第三季度偿付能力报告显示，信泰人寿当季综合偿付能力充足率较上季度下降了16.62个百分点。报告解释称，受资本市场环境及利率波动影响，三季度实际资本为400.32亿元，较上季度减少67.63亿元，其中核心资本减少70亿元。三季度最低资本为313.15亿元，较上季度减少10.79亿元，主要受市场风险最低资本影响。

股东层面的冻结与质押情况同样引人关注。据2025年第三季度偿付能力报告及工商信息，信泰人寿14家股东中，有6家股东的股权处于被质押或被冻结状态。北京九盛资产管理有限责任公司持有的公司股权部分被质押，连云港同华文化发展公司、连云港宾逸建设工程公司在内的多家公司股权被冻结。

田利辉向《华夏时报》记者表示，股权质押冻结虽属股东行为，不直接冲击保单兑付，但会通过三重传导机制侵蚀保险公司根基。其一，资本补充受阻。频繁流拍将抬高后续增资难度，削弱应对偿付能力波动的弹性；其二，市场信任瓦解。6家股东股权被冻结的集中暴露，易引发客户对经营稳定性的质疑，加剧退保压力；其三，战略执行脱节。若股东陷入司法纠纷，可能干扰董事会决策效率，延缓转型节奏。尤其在行业低利率环境下，资本实力与治理透明度已成为险企存续的生命线，股权乱象将直接拉低估值中枢。

"股权被大量冻结或质押，往往被外界解读为股东资金链紧张的标志，这不仅会引发市场对保险公司稳定性的担忧，还可能损害客户信任，导致退保或新业务拓展受阻。"江瀚指出，在需要股东持续"输血"的寿险行业，股权受限还意味着股东自身难保，难以在关键时刻为险企增资，同时也增加了外部融资的难度和成本。

核心高管空缺

2024年，信泰人寿的股权结构与身份标识迎来了一次里程碑式的"焕新"。该公司完成增资93.73亿元，引入物产中大(4.930, 0.08, 1.65%)集团股份有限公司等4家具有浙江地方国资背景的新股东，合计持股比例达51%，实现了国资的绝对控股。

物产中大曾公告明确表示，此次参与增资入股，旨在优化金融产业布局，推动保险资金跨周期、低成本优势与公司养老服务产业的紧密结合，探索实践"养老+保险"业务模式，助力共富养老产业发展。

国资的入局，一度为这家曾深陷股权代持泥潭的险企注入了强心针，也意味着其风险化解工作取得了阶段性成果。2022年，原银保监会曾撤销了此前违规的股权变更许可，认定7家受让方入股资金均非自有资金，属于违规代持，并限制了其表决权。彼时，原董事长邹平笙也因此被终身禁入保险业。浙江国资的介入，在某种程度上为信泰人寿的治理结构提供了兜底与背书。

然而，国资控股并非一劳永逸的灵药。盘古智库高级研究员江瀚在接受采访时指出，险企探索"养老+保险"模式，优势在于资金久期匹配，且当前老龄化加剧带来了巨大的康养需求。但挑战同样严峻，养老产业投资回报周期长、运营成本高企。险企不能仅停留在概念层面，必须真正打通底层服务逻辑，避免陷入"重资产、低回报"的陷阱，这需要极强的精细化运营与风险管理能力。

需要引起重视的是，信泰人寿董事长与总经理双双空缺。核心经营决策层的长期缺位，使得任何宏大的战略构想都面临落地的不确定性。

在田利辉看来，核心高管长期缺位绝非程序瑕疵，而是公司治理的系统性风险。董事长与总经理作为战略制定与执行的"双引擎"，其空缺将导致三重断层。一是战略层面，国资入主后的"养老+保险"转型缺乏顶层统筹，易陷于概念空转。二是运营层面，投资、精算、风控等专业条线失去决策中枢，合规短板难以根治。三是市场层面，客户与合作伙伴对管理层稳定性的疑虑，将直接削弱品牌公信力。

"历史教训表明，险企高管缺位超18个月，往往伴随业务结构恶化与资本消耗加速，绝非临时委派可解。"田利辉说道。

江瀚亦向本报记者表示，核心高管的长期缺位会直接导致公司战略方向的模糊和执行力的下降。董事长与总经理是公司治理的"双核"，他们的空缺使得董事会难以高效决策，日常经营管理也缺乏明确的"掌舵人"，容易陷入短期行为和内部消耗的困境。其次，这会加剧市场与监管的疑虑。在信泰人寿本就处于风险处置后续阶段、亟待重建市场信心的当下，高管团队的"空窗期"无疑会削弱外界对其治理能力的信任，影响客户、渠道及合作伙伴的信心。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟