券商资管二季报亮相 规模业绩分化并行
近日公募基金二季报披露正式落幕，券商资管也同步交出规模与业绩两份成绩单。一方面，行业整体规模向万亿关口逼近，权益类产品扮演增长主力角色，头部机构强者愈强的态势不断巩固；另一方面，产品业绩分化态势愈发突出，首尾收益率差距突破150个百分点，科技板块表现抢眼之际，消费与港股互联网等板块则承受明显压力。在规模扩张与分化加剧并行的表象之下，券商资管行业正告别通道红利时代，加速驶入"真资管"能力比拼的新赛道，转型进程步入深水区。
整体规模逼近万亿 权益产品担纲增长主力
据Wind数据，截至7月27日记者发稿时点，全市场已披露产品的券商资管机构共13家，合计管理产品543只，最新总规模约达9755.99亿元（ETF基金采用最新场内规模数据），相较2025年末的9175.57亿元提升近600亿元，在公募市场中占据举足轻重的地位。
从机构分布格局观察，头部集中效应依旧突出。Wind数据显示，截至当前，东证资管凭借2171.28亿元的公募基金管理规模牢牢占据券商资管榜首位置，是全行业唯一规模跨越2000亿元门槛的机构。华泰证券资管以约1995.72亿元的公募管理规模紧随其后，距离2000亿元"门槛"仅一步之遥。此外，国泰海通资管、财通资管、中银国际证券三家机构公募管理规模均突破1000亿元。其中，国泰海通资管二季度以来管理规模增量超过190亿元，增量在行业中名列前茅。
值得关注的是，受A股结构性行情持续推动，券商资管正主动打破过去以固收为核心的能力边界，向权益类资产配置领域拓展延伸。
受益于权益产品规模的快速增长，券商资管非货基金规模座次也呈现显著调整。东方红资产管理以1697.44亿元的非货管理规模稳居行业首位，财通资管、中银国际证券及国泰海通资管依次排在其后，非货管理规模均站上800亿元台阶。
产品业绩呈现"温差" 首尾差距突破150%
在规模持续扩张的同时，二季度券商资管产品也呈上了一份亮丽的业绩单。二季报数据显示，在具备可比数据的489只券商资管产品中，上半年回报率为正的产品多达405只，占比超过八成。其中，上半年回报率突破50%的绩优券商资管产品共计19只。
虽然多数产品上半年录得正回报，但在市场极端分化的行情下，券商资管产品业绩"温差"问题同样十分突出。数据显示，华泰紫金中证半导体产业指数上半年总回报率达120.81%，在同类2372只产品中排名第21；兴证资管旗下某权益类产品上半年回报率达97.35%，在同类2720只产品中排名第136，均跻身行业前10%。但与此同时，仍有7只券商资管产品上半年回撤幅度超过20%。例如财通资管品质消费A、国泰海通消费机遇A上半年回撤均在30%以上，这也意味着券商资管产品首尾业绩差已突破150%。
"温差"现象的背后，是科技板块强势上行与大消费等传统板块表现低迷的鲜明对比。整体来看，科技板块成为撬动超额收益的关键支点。财通资管、国泰海通资管、东方红资产管理旗下多只基金单季净值涨幅突破50%。例如陈思靖掌管的国泰海通创新成长A二季度净值上扬75.64%，近一年涨幅高达211.73%；李响执掌的财通资管数字经济A二季度上涨74.59%，近一年回报率达143.5%。将视角拉长至近一年区间，券商资管已催生出多只净值翻倍的基金。
然而，部分坚持布局大消费、港股互联网等领域的券商资管产品则面临严峻的业绩考验。在回撤幅度靠前的券商资管产品名称中，多数带有"消费"、"恒生互联网"等关键词。这些"坚守者"中，不乏资管行业的资深"老将"，例如中泰资管姜诚所管理的7只产品中，上半年仅有1只取得正回报，其余产品均为负收益，最大回撤超过8%。姜诚在二季报中直言，"二季度市场表现分化，分化的剧烈程度在A股历史上十分罕见，产品季度净值跌幅也几乎达到基金成立以来的最大值"。不过，他同时强调，组合当前的估值水平已接近历史极低位，长期竞争优势尚未被证伪，股价的阶段性波动不足以构成焦虑的依据。"传统行业虽面临阶段性压力，但长期的幸存者通常能够提供较为可观的回报，且风险可控。"
展望三季度，券商资管对科技板块依旧持乐观态度，但操作策略上更趋审慎与精细。陈思靖指出，随着AI算力产业链持续走高，市场对2027年的预期已较为饱满，后续增长亟需充足的营收与融资支撑，不确定性有所增加。国泰海通资管认为，当前中证TMT指数估值已升至历史高位，板块整体潜在风险正在累积，投资策略应更为审慎，重点聚焦于挖掘具备充足赔率的底部资产。华泰证券资管则提议重点布局低估值、高分红、底部边际改善等方向。
加速规范化转型步伐 全面进入"真资管"新时代
自资管新规全面落地实施以来，券商资管不断深化规范化转型进程。面对公募牌照格局固化、低利率环境冲击传统盈利模式、主动管理能力建设等多重挑战，券商资管行业正从过去依赖通道业务与非标资产扩张的传统增长路径，加速跃迁至"真资管"时代。
"从国际经验观察，券商资管在资产管理这个'大家庭'中承担着举足轻重的角色。"国联民生证券总裁葛小波此前指出，券商资管行业原本应以差异化竞争为内核，规模效应相对有限，但国内券商资管集中度偏高，这一现象折射出当前国内券商资管存在特色不足、功能发挥不充分的问题。
在产品布局层面，"固收+"与多资产配置策略被券商资管广泛认定为战略发力方向，旨在回应低利率环境下投资者对稳健收益的诉求。在权益投资层面，券商资管加速跨越固收能力边界，向权益赛道纵深拓展。在创新业务层面，FOF、量化、REITs、衍生品等另类资产正日益成为拓宽收益来源的关键路径。
不过，转型之路绝非坦途。行业同质化竞争与市场周期性波动相互叠加，机构若想实现可持续发展，核心在于整合分散的能力模块、构建系统化的长期投资框架。
在葛小波看来，券商资管首要任务是深耕多元化交易策略。低β、低相关性以及高夏普策略在资产配置中扮演关键角色，券商资管要精耕细作固收业务，以未来现金流为基石的产品构造能力，是资产管理固收业务的核心竞争力；券商资管要依托牌照优势，使策略更加灵活机动，向多策略方向迭代升级，深入锻造基本面分析与金融工程两大投研支柱。同时，券商资管还应发挥私募属性赋予的服务专长，在机构投资者与高净值客户领域加大布局力度。
盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧同样认为，在与公募基金、银行理财、保险资管等同业竞争中，券商资管走出特色化发展路径的关键，在于夯实投研能力根基，持续提升主动管理水平。在低利率与行业费率下行的市场背景下，券商资管应重点向多资产、多策略方向转型。