市场观察：碳酸锂的终极逻辑

来源：中粮期货研究中心

摘要

当前碳酸锂市场正处于“强劲现实”与“疲软预期”的较量中。短期来看，7月库存减少量超过往年同期，且8至11月库存持续下降，但价格却呈现震荡偏弱态势，资金端对未来供应过剩的预期压制了现货价格的涨幅。中期而言，澳洲矿山集中发布季度报告，2027年供应增长计划明确，全球锂资源项目在丰厚利润推动下加速扩张。长期角度看，需求具有强周期性，在2026年需求高速增长的背景下，市场对2027年整体预期较为悲观，储能电芯出货量与系统增速之间的巨大差距引发了对终端库存积压的担忧。在没有自然灾害和资源民族主义干预的情况下，供应最终将超过需求，在14至15万元/吨的价格下所有项目均能盈利，最终过剩的逻辑使得长期持有2027年以后合约的空头成为确定性较高的交易策略。

一

库存减少超过历史同期

2026年7月，碳酸锂市场呈现明显的库存减少特征，减少量高于历史同期水平。这种库存下降主要来自两方面：一是冶炼厂在七八月份进入集中检修期，影响了当前产量；二是南美碳酸锂发货力度减弱，进口碳酸锂补充量下降，叠加国内冶炼厂检修，国内供应量明显收缩。同时，下游电池生产排产强于预期，7月排产增幅约5%，8月增幅约7%至8%，需求增加，供应减少，碳酸锂提前进入季节性库存下降期。

尽管库存减少数据强劲，市场整体却呈现震荡偏弱格局。资金端对未来预期悲观，导致现货价格难以在强库存减少支撑下持续上涨。市场参与者普遍通过月差表达观点，采用多近月空远月的正套操作来规避风险。近月合约因库存低位和排产支撑，空头不敢贸然做空，导致月差已处于历史高位。上周月差一度达到六七千元的水平，远超历史常态，本周快速回归至1000元/吨附近。

此外，资金联动性增强，股票与期货价格同步见顶下跌，使得基本面驱动的上涨空间受限。因此，短期内虽然库存减少逻辑存在，但价格在14至15万元/吨区间震荡，缺乏突破上行的动力。

二

澳矿集中发布季度报告，2027年指引均有明显增量

上周，澳矿集中发布季度报告，产量均有明显增长，IGO、Pilbara、Liontown、MRL等主力5座在产矿山2026年第二季度合计锂辉石精矿产量折SC6为95万吨，环比增长6.5%。展望2026年下半年，Greenbush GP3的火灾后预计8月初复产，此前停产澳矿产能与下半年陆续贡献产量，锂资源供应增长确定性提高。

三

终极逻辑与预期偏差

需求端的强周期性特点导致2027年整体预期悲观，核心逻辑如下：

储能电芯与系统增速的差值：2026年储能电芯出货量增速预期高达90%至100%，而储能系统增速仅为60%。这种巨大差距引发了市场对终端库存积压的担忧——如果储能电芯大量出货但系统集成端消化不及，将导致系统端库存累积，并在需求下行时快速去库存，进一步压制锂价。

需求周期性与供应增长：新能源需求具有明显的大小年特征。2026年是储能强增长年份，但2027年增量可能明显走弱。同时，供应端在没有自然灾害和资源民族主义干预的情况下，会随着需求稳步增长，并最终反超。

资金与市场预期：当前市场已提前交易远期过剩逻辑。资金端（尤其是股票与期货联动）领先于现货，导致远月合约深度贴水。在14至15万元/吨的价格下，所有锂资源项目都盈利，这必然刺激新一轮扩产，最终形成“产量增、价格跌、利润缩”的周期重演。因此，本着终会过剩的终极逻辑，长期持有2027年以后合约的空头，属于确定性较高的事件。

当前碳酸锂市场处于“强劲现实”与“疲软预期”的较量中。短期看，第三季度库存减少和旺季需求支撑价格，但反弹高度受限于资金对远期悲观的共识；长期看，2027年供应过剩的确定性较高，远月合约空头具备较高安全边际。但需注意，短期内（第三季度）因强库存减少和旺季预期，价格可能有阶段性反弹，投资者可在反弹至15万以上时增加套保比例。

风险提示：国内锂矿复产、海外锂矿投产预期不及预期，需求超预期；