乙二醇库存低位支撑价格上行

来源：中粮期货研究中心

摘要

自七月起，受美伊局势动荡影响，原油价格大幅震荡上行，推高了整个聚酯产业链的价格重心。然而，随着7月底美伊关系缓和，原油价格回落，产业链多数品种因成本支撑减弱而承压下跌。唯独乙二醇表现坚挺，不仅强于其他品种，在盘中也展现出较强的独立性和抗跌性。

一

供给端压缩，去库格局持续

此次价格上涨的根本动力在于供给端的收缩。自二季度起，乙二醇便步入去库通道，至7月底，华东主港库存已跌至41.3万吨的历史低位。进口方面，受霍尔木兹海峡及红海局势不稳影响，中东货源输出受阻，8月到港量预计受限。国内方面，煤化工装置集中检修，负荷降至年内最低，且这种低负荷状态将持续至8月下旬。进口减少与国内减产形成合力，短期内去库态势难以改变。

二

现货流动性收紧，基差走强

库存持续下降导致港口现货流动性趋紧。鉴于市场对8月进口量维持低位普遍看好，卖家惜售心理加重，贸易商锁仓意愿增强，加剧了现货紧张局势。这促使乙二醇基差从7月中旬起持续扩大，目前接近280元/吨。现货强势带动期货，高基差提振了做多情绪，支撑价格上行。近远月价差走阔及back结构强化，表明市场对近端紧缺定价充分，而对远端恢复有预期。虽聚酯终端处于淡季，开工修复慢，但需求未拖累大局，短期供需主导权仍在供给端。

三

预期偏差

短期内，中东局势未实质性改善，进口恢复时间不明，低库存及现货紧平衡仍支撑价格。不过，盘面已充分消化了航道受阻的减量预期，地缘溢价已兑现，上涨空间受限。基本面看，乙二醇中长期供给有转松趋势。若地缘降温，霍尔木兹海峡恢复通航，叠加国内检修结束复产，供需或将由去库转为累库，价格面临较大回调风险。

总体而言，在低库存和地缘因素支撑下，乙二醇短期仍有韧性，但供给收缩预期已被市场充分定价，建议避免盲目追高。后市需重点关注霍尔木兹海峡通航恢复情况及国内煤化工装置检修后的重启节奏。