高盛上调百胜中国目标价至459港元 维持买入评级

高盛研报指出，百胜中国(380.8, -4.00, -1.04%)（09987）第二季表现稳健。管理层在电话会上再次强调了2026年的全年目标（不含必胜客收购），涵盖同店销售0-2%的增长、系统销售额中高个位数增长、经营溢利高个位数增长、每股盈利双位数增长，以及餐厅和经营利润率的微幅提升。管理层预计第三季度同店销售和客流量将实现正增长。高盛基于第二季表现、更新汇率假设及下半年利润率改善，将2026至2028年的盈利预测上调约2.5%，并将目标价从452港元提升至459港元，评级仍为“买入”。

在新兴业务方面，高盛看好KCOFFEE咖啡店、KPRO、必胜客WOW及PH Burger Bar等项目的推进。目前KCOFFEE门店数达3,300家，管理层计划2026年销售额翻倍至20亿元，并争取年底前达到5,000家；KPRO门店超过450家，年底目标已从600家上调至800家，且正加速向低线城市扩张；必胜客WOW门店超400家，有助于品牌下沉；PH Burger Bar在半年内已拓展至200多个地点，为必胜客带来双位数销售增量及可观利润，管理层计划年底前将门店数扩至500至600家。

百胜中国预计8月完成必胜客内地品牌权益的收购。管理层预计，3%的特许经营费节省将使必胜客餐厅利润率（扣除增值税后）提升约2.8个百分点，从而为集团利润率贡献60个基点。集团拟通过约12亿美元的离岸过桥贷款（利率约2%）进行融资，预计该交易将使2026年每股盈利小幅提升，2027至2028年则带来中个位数的增长。此外，管理层已将2027及2028年必胜客的净开店指引上调至每年800家以上（原为600家）。

编辑：卢昱君

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