光大期货：8月10日软商品市场观察

白糖(6128, -19.00, -0.31%)：新榨季聚焦印度产量预估

（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）

1、原糖：本周原糖期货价格显著回升。据巴西农业部（MAPA）于8月5日公布的信息显示，截止7月上半月，巴西中南部累计乙醇产出已达139.5亿升，较去年同期增长约15.3亿升。其中以含水乙醇为主，合计90.8亿升，无水乙醇则为48.7亿升。7月上半月期间，分销商含水乙醇提货量提升8.355亿升，累计交付量达62.2亿升。不过，含水乙醇实物库存仍增加5.893亿升，截至7月15日攀升至34.7亿升。

2、国内现货：广西制糖企业报价处于5120至5200元/吨区间，云南制糖企业报价为4950至5000元/吨；加工糖厂主要报价区间为5620至6050元/吨。配额内进口估算价格为4010至4030元/吨，配额外进口估算价格为5000至5070元/吨。

3、原糖分析：①巴西中南部压榨数据近期公布，6月入榨甘蔗量较去年同期减少14.5%，甘蔗品质略有提升，食糖产出同比下滑26.3%。6月制糖比自去年同期的52.34%回落至44.5%，与5月底水平相近。现已进入巴西压榨旺季，可观察下一期数据加以确认，若7月制糖比仍未能达到47%-48%，市场对供应过剩的忧虑可能会有所缓和。②榨季累计数据表明，截止6月底，巴西中南部累计入榨量同比增长3.82%，累计产糖量同比减少12.38%，累计乙醇产出增幅显著，达20.44%。由此可见，6月甘蔗入榨量下滑主要由降雨干扰收割所致，甘蔗总产量尚无需过度担忧，后期巴西市场焦点仍在于制糖比能否回升。③北半球方面，印度国内供应趋紧的消息不断涌现，26/27榨季印度产量预估及其是否从国际市场进口，或将成为原糖远期价格的关键变量。

4、国内分析：广西与云南7月销售数据已揭晓，两省7月销量分别为46万吨和20万吨；工业库存分别为221万吨和91万吨，合计312万吨，较去年同期多出168万吨。供应充裕格局未变，对近月合约构成压制；主力合约移仓进程仍在持续，尽管国内市场对新年度丰产预期依旧，但伴随原糖价格企稳，远期合约下行空间受限，不宜过于看空。

棉花(14690, -40.00, -0.27%)：多空交织，区间震荡延续

（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

一、供应端：储备棉投放持续全部成交，市场供应逐步释放。新疆天气状况需密切跟踪，预计8月高温影响仍将存在，具体效应有待进一步观察。

1、7月20日至8月6日累计成交量达11.2241万吨，成交率达100%，加权均价17175.96元/吨。

2、据中央气象台消息，截止7月末，棉花主产区普遍进入开花盛期；新疆棉花发育进度正常或较常年提前7天以上，黄河流域与长江流域则正常或推迟3至7天。

3、自播种以来，全国棉花平均气候适宜程度为0.84，属非常适宜级别，较去年同期低0.01，较近五年均值高0.01。其中7月全国棉花平均气候适宜程度为0.87，分别较上年同期和近五年均值低0.01和0.02，适宜程度评级为较不适宜。

4、预计8月新疆北部、内蒙古西部、西北、华北、黄淮、江淮及江汉等地气温将偏高1至2℃，玉米(2388, 9.00, 0.38%)、棉花等作物面临较高的高温热害威胁；与此同时，新疆北部、内蒙古西部及西北大部降水将减少1至5成，部分农田缺墒情形可能持续或加剧，需警惕阶段性干旱带来的不利影响。

二、需求端：处于消费淡季，纺织企业开机率环比呈季节性回落，但绝对水平仍处于近年同期中等偏上区间，棉花刚性需求依旧存在，国内纺服零售整体好于社会消费品零售总额。

1、截至7月31日当周，纱线综合开工率为49.44%，周环比回落0.38个百分点；纯棉纱(20235, -80.00, -0.39%)厂开工率为65.4%，周环比下降0.49个百分点。

2、截至7月31日当周，短纤布综合开工率为56.6%，周环比下滑0.24个百分点；全棉坯布开工率为54.7%，周环比减少0.16个百分点。

3、6月我国服装鞋帽、针纺织品类商品零售总额达1285亿元，同比增长3.9%；6月社会消费品零售总额同比增长1%。1至6月，我国服装鞋帽、针纺织品类商品零售总额累计7709亿元，同比增长6.7%；1至6月社会消费品零售总额同比增长1.3%。

三、进出口：7月服装出口同比增长，1至7月服装及衣着附件出口累计值由负转正。

1、7月我国服装及衣着附件出口金额为164.5亿美元，同比增长8.49%；1至7月累计894.03亿美元，同比增长0.9%。

2、7月我国纺织纱线、织物及制品出口金额为123.46亿美元，同比增长6.39%，1至7月累计853.45亿美元，同比增长3.9%。

3、6月我国棉花进口量为11万吨，环比持平，1至6月累计进口94万吨，同比增长48万吨。

4、6月我国棉纱进口量为17万吨，环比持平，1至6月累计进口105万吨，同比增长38万吨。

四、库存端：7月上半月我国棉花商业库存环比降幅超30万吨，淡季期间纺织企业产成品库存延续累积趋势，但绝对水平处于近年同期偏低位置，全产业链库存状况仍较健康。

1、截至7月中旬，我国棉花商业库存达279.21万吨，环比减少30.85万吨，同比增长24.97万吨；工业库存为85.32万吨，环比下降1.46万吨，同比下降2.89万吨。

2、截至7月31日当周，纱线综合库存天数为24.82天，周环比延长0.62天；短纤布综合库存天数为29.94天，周环比延长0.36天。

3、截至7月31日当周，纺企棉花库存天数为32.3天，周环比延长0.19天；纺企棉纱库存天数为25.36天，周环比延长0.37天。

4、截至7月31日当周，织厂棉纱库存天数为7.67天，周环比缩短0.29天；全棉坯布库存天数为33.2天，周环比延长0.62天。

五、国际市场方面：需留意宏观与天气因素的扰动。近期宏观面扰动持续反复，美伊局势时有消息传出，国际油价波动加剧，影响通胀预期，进而波及市场对美联储9月加息概率的判断，当前CME FedWatch Tool显示美联储9月加息概率约50%。天气层面，近期受干旱影响，美棉弃收率并未继续下行，环比基本持稳，同比仍处偏高水平。根据NOAA最新预测，月度及季度范围内，美棉主产区得州降雨量同比下滑，且本年度强度较强的厄尔尼诺现象已经显现，后续天气端扰动预计仍将频发，美棉产量预估存在分歧，尚需时间加以验证。从全球视角看，USDA 7月报告对巴西与印度棉花产量的预估或存在一定偏差。此前预估巴西棉花产量在380至390万吨左右，巴西国内估算约400万吨。印度方面，此前印度官方预期新棉种植面积同比增长，但目前印度棉花已播种面积仍低于去年同期，且历史数据显示厄尔尼诺将影响印度降雨，2026/27年度印度棉花最终产量可能不及此前市场预期。总体来看，短期市场关注重心仍落在宏观与天气两大变量上，两者均具较大不确定性，难以形成共振，短期美棉缺乏方向性驱动，整体延续宽幅震荡格局。

六、国内市场方面：多重因素交织，区间震荡延续。在当前时点，市场扰动因素较为多元，天气、抛储、需求等均可能阶段性影响市场情绪。

天气方面，当前新疆棉花大多处于开花盛期向吐絮期过渡的阶段，据中央气象台，自播种以来，本年度棉花生长气候整体适宜，但自7月起新疆地区遭遇一定的高温扰动，且气象台提示，预计8月新疆北部气温偏高1至2℃，棉花等作物面临较高的高温热害风险，同时新疆北部大部降水偏少1至5成，需警惕阶段性干旱的不利影响。市场对于天气扰动对最终产量的影响程度仍存分歧，但可以肯定的是，截至8月初，本年度棉花生长期气候适宜度弱于上一年度，市场忧虑情绪持续升温。

抛储方面，2026年中央储备棉销售自2026年7月20日启动，每日挂牌量约8000吨，至今保持100%成交，平均加价幅度超1000元/吨，体现出下游较强的承接意愿。累计成交总量已超10万吨，对棉花供应形成有效补充，棉价持续上行阻力较大，本轮抛储的延续时间及每日轮出规模是否会调整是后续关注焦点。

需求方面，当前临近传统淡季尾声，下游纺织企业开工率环比仍呈季节性下行，但绝对水平处于近年同期中等偏上区间。产业链产成品库存虽逐步累积，但整体压力可控，需观察8月底下游订单能否出现实质性回暖。

综合来看，当前市场扰动因素较多，但多为预期层面的扰动，实际兑现程度仍需时间检验，短期基本面缺乏持续上行动能，下行空间同样有限，预计短期郑棉仍将维持区间震荡格局，重点关注天气、抛储及需求动向。