追势基金创历史新高做空全球债券 美国通胀数据成盈亏分水岭

跟随趋势的投资人目前对全球债券的看空头寸攀升至历史峰值，即将揭晓的美国物价数据因而显得尤为关键。

瑞银发布的统计指出，依靠各类资产价格波动盈利的商品交易顾问（CTA）于七月将债券低配敞口较半月前扩大至三倍。此后该仓位基本维持平稳，若美国即将公布的CPI和PPI数据推动国债价格反弹，这些CTA头寸将承受损失风险。

据策略师Nicolas Le Roux分析，通胀数据亮相前，10年期国债收益率每波动1个基点，CTA盈亏金额约达3亿美元，这一敞口规模创下瑞银自1990年编制该数据之最。

近期数月，受高油价、加息预期升温以及政府发债规模骤增引发的忧虑所累，全球政府债券收益率持续温和攀升。美国30年期国债收益率上月触及2007年以来峰值，此后一直在高位徘徊。

债券遭抛售推动CTA顺势扩大空头头寸。CTA管理资产据估逾4000亿美元。然而，仓位过于倾斜同样蕴含隐患，若债券开启涨势，CTA或将被迫急速平仓。

瑞银美国利率策略主管Phoebe White指出：“继续加码空头的余地已经有限。风险明显呈现不对称特征。倘若债券上扬，交易员回补空仓的意愿更强；反之若债券续跌，进一步加仓的可能性则相对偏低。

周三将迎来关键大考。届时出炉的CPI数据或将巩固或动摇美联储最早于九月加息的理由，并可能迫使交易员调整持仓。利率互换合约反映，市场当下判断下月加息25基点的概率近乎五五开。

White与同事上周五在非农就业报告逊于预期后建议客户购入两年期美国国债。除通胀或已见顶的迹象外，White还指出拥挤的空头仓位有望支撑国债后续走高。

美银策略师同样观察到CTA持仓明显偏向空头，并表示该群体仍“大举看空”，尤以短端债券为甚，这使周三的通胀数据更为举足轻重。

包括Meghan Swiber在内的美银策略师周一在报告中写道：“倘若数据不支持九月加息，可能对拥挤的空头仓位形成冲击，特别是在CTA空头规模庞大、主动型基金亦处于低配状态的情形下。”

责任编辑：丁文武

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