美国30年期国债收益率冲至近20年峰值，三重驱动因素或助其续创新高

美国30年期国债收益率已攀升至近二十年来的峰值水平，部分策略分析师指出，长期国债的抛售潮可能进一步蔓延。

作为对地缘政治事件反应较为敏感的指标，30年期国债收益率周一跳升逾4个基点，触及5.311%，刷新自2007年6月以来的纪录高位。美国财政部同日披露的数据显示，6月份海外持有的美国国债规模出现回落，英国、中国、日本等主要持有国均呈现减持态势。

Fundstrat技术策略分析师马克·牛顿指出："鉴于持续三年的三角整理形态近期完成向上击穿，长期收益率极有可能加速上行至5.60%-5.70%区间，且攀升节奏可能超出常规速度。"

尽管近期美国经济数据表现疲软，按常理本应对收益率形成压制，但美债收益率却逆势攀升。7月零售销售数据录得2025年5月以来最差表现，与此同时，近期就业市场数据也释放出经济降温的信号。

哪些因素将推动收益率进一步走高？

1、 全球市场共振效应

本轮美债收益率的飙升并非单纯由美国国内因素驱动。

Fundstrat策略师牛顿将视线转向日本：该国经济增速不及预期，但GDP平减指数却维持在偏高水平。

牛顿表示："日本10年期与20年期国债收益率持续走高，这股压力直接传导至美国市场，推升美国长期国债收益率刷新多年高点。"

业内资深观察人士认为，若其他主要发达经济体的收益率延续上行态势，投资者在配置美国国债时，相应的回报要求也会随之抬升。

蒙特利尔银行(185.28, -0.53, -0.29%)（BMO）策略团队同样指出，美国、日本、英国及欧洲普遍存在的财政隐患，是近期长期国债承压的潜在诱因之一。该团队强调，即便美国经济数据表现疲软，全球长期借贷成本的重新定价，依然可能对美债收益率构成上行压力。

2． 美联储延续加息路径

另一大风险点在于，美国经济基本面表现过于强劲，致使利率难以显著回落。

德意志银行周一晚间发布的研报指出，当前市场定价反映出一组罕见的乐观组合：经济韧性强劲、股市屡创新高，仅面临央行有限的进一步紧缩以及大宗商品供给冲击可控的约束。该行认为，这种均衡态势恐难长期维系。

德意志银行宏观策略师亨利·艾伦在报告中写道："从逻辑层面推断，经济强劲增长叠加风险资产行情火热，意味着金融环境将维持宽松，进而刺激需求扩张，迫使央行加快加息节奏。"

若经济增长保持强劲动能，且金融环境持续宽松，需求端可能维持高位运行，从而推升通胀水平，迫使美联储加息幅度超出投资者当前预期。

德意志银行分析指出，通胀水平仍高于政策目标，参照历史经验，当前的通胀环境往往伴随着多次加息操作。该行研究显示，历史上消费者物价指数（CPI）高于3%时，美联储加息周期的首年通常会实施超过100个基点的紧缩举措。

即便经济未陷入衰退，债券市场也曾出现过剧烈重估的先例。2024年初，经济增长与通胀双双走强，市场对美联储快速降息的预期彻底消散，10年期美债收益率自2023年末的3.88%持续攀升，于4月末触及4.70%的高点。

3． 供给压力、通胀风险与期限溢价

第三类风险聚焦于长期债券：投资者可能要求更为丰厚的补偿，才会愿意向美国政府提供长达数十年的资金。

美债的大规模发行构成一大压力源。蒙特利尔银行指出，最新一期30年期美债拍卖的中标收益率创下2001年以来新高；此前七次20年期美债拍卖中，有五次出现尾部走弱的现象，反映出市场对长久期债券的需求并不旺盛。

通胀将带来另一重压力。蒙特利尔银行提示，能源价格仍是美债的潜在利空导火索，特别是在经济数据走弱的背景下，收益率却鲜有下行迹象。

若大宗商品市场再度遭受冲击，形势将进一步恶化。德意志银行警告称："对经济增长形成拖累、同时推升通胀的双重冲击，可能同步波及股票与债券市场。"

综合来看，长期美债正同时面临多重风险因素：全球收益率上行、经济表现或强于预期，以及市场对通胀与债券供给的持续忧虑。

正如德意志银行所言："当前市场定价几乎没有预留任何容错空间。"