正信期货：甲醇强势运行，库存与地缘因素共振

近期甲醇(2529, -33.00, -1.29%)走势坚挺，主因地缘局势导致供应端不确定性加剧，加之供需关系边际优化及港口库存下降，共同推高价格。截止8月17日收盘，甲醇MA2610合约收报2735元/吨，较8月7日大幅上扬235元/吨，累计涨幅达9.4%。后市甲醇走势如何？

一、检修较为集中，国内供应增长有限

7月份以来，国内甲醇陆续进入检修期，目前检修相对密集，加上部分装置预期外推迟重启，近期甲醇现货偏紧；截止目前，甲醇产能利用率在86.03%，较7月初下滑近4%。8月下旬部分前期检修甲醇项目存复产预期，但恢复力度有限，叠加上游企业低库存现状，供应端大幅增长仍需时日。另外，后续山西、河南、重庆及内蒙古部分装置仍存检修预期，短期内甲醇产量难有大幅提升，需留意装置动态。

二、进口增幅低于预期，港口库存维持低位去化

进口端来看，前期集中到港为浮仓释放。8月受中东地缘影响，外盘发运明显回落，进口预期走低，港口库存压力缓解。叠加前期台风及靠泊受阻拖慢了实际卸货进度，若后续海峡通航问题未解，9月甲醇进口量或继续低位运行。在进口受限与烯烃重启预期下，9月港口库存存在进一步去化的可能。

三、传统下游需求提升空间有限，聚焦MTO复工进程

截止目前国内煤制烯烃行业产能利用率在77.57%，当前除江浙部分MTO维持停工外，近期主产区西北部分CTO一体化项目检修拖累整体开工率，如延安能化、中天合创等。随着烯烃利润持续修复，部分装置重启预期升温，山东联泓一期、鲁西MTO预计将于8月中下旬至8月底逐步恢复。烯烃利润有所修复，但利润向开工率的传导存在明显时滞，叠加聚烯烃终端需求疲软，预计短期内MTO开工率向上的空间受限，关注装置动态及原料情况。

传统下游方面，自7月下旬起，随着前期检修装置陆续复产，行业开工率呈现整体回升态势。其中，受安徽华谊等装置复产提振，冰醋酸产能利用率大幅提升7.86%至82.99%；MTBE与甲醛等行业开工率亦小幅走高。尽管部分品类开工率改善，但其对总需求的拉动权重有限。

四、综述

短期来看，地缘因素持续驱动能化品溢价行情，伊朗装置在有序重启，静待海峡通航，内地供需相对稳健及煤炭成本的托底效应，预计甲醇短期延续坚挺偏强运行。

中期来看，甲醇基本面正面临转弱压力，前期库存去化多由天气等事件驱动而非需求实质好转，后期若进口货源集中到港及国内检修装置陆续重启，供应端压力将回升，同时下游需求难有有效支撑。关注霍尔木兹海峡通航情况、烯烃恢复节奏、国内装置重启进度以及海外价格变化。

责任编辑：赵思远

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