投资失误巨亏150亿美元 Jane Street暴露做市商对冲基金化背后的隐患

当华尔街各交易部门注视着对手Jane Street持续刷新业绩记录时，一个疑问反复浮现：他们究竟找到了制胜之道，还是在参与一场不同寻常的游戏？

这家交易公司7月的惨痛亏损给出了答案。

Jane Street长期以做市商和流动性供给者的身份示人，但其上月蒙受的150亿美元损失，可与对冲基金史上最恶劣的亏损事件比肩，对现代银行交易部门而言更是不可想象。

7月的这次挫败，是Jane Street近十年来首次录得月度亏损，但并未撼动公司的根基，甚至未能阻挡其今年再度刷新年度业绩纪录的步伐。但这确实揭示出其所承担的方向性风险已远超传统华尔街中介的边界，也表明在金融界的新生力量中，做市商、自营交易商和对冲基金之间的分界正变得愈发模糊。

就连Jane Street自身也开始坦然承认这一点。据知情人士称，在最近一次债券发行过程中，该公司阐述其策略正逐步演变为将长期押注纳入其中，这与对冲基金的操作方式颇为相似。Jane Street的一位发言人对此拒绝发表评论。

Jane Street过去更像是一家纯粹的做市商。它创立于2000年，最初涉足美国存托凭证业务，随后在交易所交易基金（ETF）领域构筑起核心优势。此后，该公司将业务版图扩展至全球各类资产，并时常通过捕捉价格偏差获利。

作为做市商，Jane Street在市场参与者进行交易时充当对手方。该公司借助技术和算法预判市场动向，并对冲不同仓位上的风险。与银行的交易部门一样，做市商也从市场波动和疫情后零售交易的繁荣中获益。

但近年来，Jane Street和Hudson River Trading这类公司也开始引入时间跨度更长的交易策略，制定更接近对冲基金风格的押注。

这使Jane Street的年交易收入攀升至前所未有的水平：该公司去年实现了创纪录的396亿美元交易收入，远超摩根大通(360.96, -1.88, -0.52%)同期358亿美元的固收和股票交易收入。

然而，随着今年前几个月Jane Street与华尔街对手之间的差距继续扩大，许多资深银行家指出该公司对Anthropic PBC等私营公司进行了大规模押注，而自金融危机后监管机构重订自营交易规则以来，银行就被禁止此类操作。

7月150亿美元的亏损，相当于每个交易日平均损失约6.5亿美元，充分揭示了这种策略蕴含的风险。相比之下，去年全年高盛(1051.31, 11.89, 1.14%)交易部门没有出现过哪怕一个交易日亏损超过1亿美元的情况。

作为Jane Street最大的做市业务对手之一，城堡证券近年也屡创佳绩，不过其姊妹对冲基金城堡投资作为独立实体运作。相比那些同时兼顾做市和投资业务的同行，城堡证券专注于做市业务可能限制其收益空间，但也有助于在市场剧烈波动时最大限度地降低风险。

Jane Street对Leopold Aschenbrenner创立的AI对冲基金Situational Awareness的投资，就属于长期押注之一。上个月，随着AI股票暴跌，这家对冲基金也遭受重创，迫使其年轻的创始人抛售了大部分公开市场股票仓位以满足追加保证金要求。

Situational Awareness仍在运营，但包括Jane Street在内的投资者难免受到了一定冲击。Jane Street表示，此次下跌使其今年以来对该基金的投资没有取得收益。此外，该公司在亚洲股市的投资当月也遭遇了挫折。

Jane Street向投资者承认，此后公司已下调风险敞口。

"我们已经大幅削减了7月份出现亏损的特定领域的风险敞口，同时也降低了其他策略的风险偏好，" Jane Street的合伙人Turner Batty在一份内部报告中写道。"我们目前的仓位似乎符合我们当前的风险承受能力。"

Jane Street此次亏损的规模堪比历史上一些重大的交易亏损事件，甚至在某些情况下有过之而无不及。2007年，摩根士丹利(218.21, 0.85, 0.39%)因次级抵押贷款相关问题亏损超过70亿美元。2012年，摩根大通因"伦敦鲸"事件蒙受62亿美元损失。

金融危机后监管趋严以来，传统银行出现如此巨额的损失已相当罕见，不过近期投资公司的自营交易也引发过一些重大危机。例如，2021年，Bill Hwang的Archegos Capital Management崩盘，短短两天内亏掉了200亿美元。

Jane Street 7月的惊人亏损并未打乱其全年营收增长的步伐。Batty在报告中称，今年迄今公司的净交易收入已突破400亿美元，超过了2025年全年，而且"显著强于我们年初时的预期"。

责任编辑：刘明亮

新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。