芯片自研带来全新考验，Arm首席财务官布局并购蓝图
得益于自研处理器的强劲需求以及最新发布的 AI 芯片，这家英国公司今年的股价已经实现翻番。股价的飙升，使得这家由软银(18.17, 0.15, 0.84%)控股、目前市值达 3000 亿美元的企业拥有了更为雄厚的并购资金储备。
Arm 此前多以小额收购为主，例如去年以 2.65 亿美元的价格拿下网络初创公司 DreamBig。Arm 首席财务官杰森・柴尔德在访谈中透露，未来公司大概率仍将延续这一收购节奏，但同时也不排除进行大型交易的可能。当前 Arm 已不再局限于向英伟达、苹果(305.59, -0.34, -0.11%)等企业授权芯片设计方案，而是踏上了直接销售自研成品芯片的道路；这一战略选择既带来了新增量业务，也伴随着多重新挑战。
"交付成品芯片的复杂度，远非单纯授权设计所能比拟。" 他说道。
今年 3 月 Arm 正式宣布向市场推出 AI 专用 CPU，Meta 与 OpenAI 已跻身其客户行列。公司上一财年营收 49 亿美元，预计 2027 与 2028 两个财年这款全新芯片将获得超过 20 亿美元的客户需求。当前 AI 芯片赛道玩家云集，微软(480.35, -15.05, -3.04%)、Meta、OpenAI、Anthropic 均在局内。
柴尔德认为，Arm 推出 AI 专用 CPU 的时点恰到好处。开源 AI 智能体开发框架 OpenClaw 的爆红，引燃了市场对 AI 智能助手的追捧。这类智能体依赖云厂商大规模部署 Arm 架构 CPU，借助软件工具长时间运行任务；其对内存与 CPU 系统的协同调度能力要求极高。在开发者用于训练 AI 大模型的服务器集群里，Arm 架构 CPU 与英伟达 GPU 也已形成搭配协作关系。
CPU 需求井喷，受益者包括英特尔(103.49, 0.99, 0.97%)、AMD(506, -8.39, -1.63%)、英伟达等芯片巨头，但同时也让内存等基础元器件的供应愈发紧张。作为芯片直销赛道的新入局者，Arm 只能从台积电(430.97, 4.62, 1.08%)这类代工厂手中获取相对有限的晶圆产能。
谈到自研 AI 芯片业务时他说道："市场机会的体量，远远超出了我们当初启动这项业务时的预想。但难点在于，如今我们正直面各种供给层面的制约。"
柴尔德曾就职于亚马逊(261.31, -1.34, -0.51%)，于 2022 年加盟 Arm。本次访谈中，他还谈到半导体供应链的短缺、Arm 是否有计划效仿英特尔增发新股，以及 Arm 与母公司软银之间的关联。 （本次采访已做编辑处理，对篇幅与措辞进行了优化整理）
问：Arm 长期以来采用轻资产运营模式，毛利率维持在较高水平，如今却开始销售成品芯片。在你看来，Arm 需要应对哪些全新的财务风险？
"做芯片生产，就必须排队等待产能。晶圆厂分配产能的惯例是：参照你上一年度获得的产能，再结合总产能的扩张幅度，给你一定比例的增量。
如果从零开始切入，能拿到手的产能份额将微乎其微。要想扩充产能规模，往往需要数年的积累。我们预计要耗费数年时间，才能逐步获得稳定的代工产能与内存产能等，这就是我们面临的一大现实挑战。
另一重压力来自价格的快速攀升：需求远超供给。这一格局意味着，缺乏雄厚资本的企业很难在该赛道站稳脚跟。如今大举投入的多为大型云厂商，其充沛的自由现金流为投入提供了坚实支撑，商业模式本身的盈利能力也相当出众。
这也意味着，体量较小的公司若想切入这一市场将步履维艰，这正是 Groq 等企业寻求大额交易的原因所在。
要实现芯片量产，必须筹措庞大的资金与信贷额度，并承担巨额资本开支。因此我们对财务预期保持偏保守的态度，为自己预留出数年的成长缓冲期。"
问：你怎样评价眼下 CPU 紧缺的态势？
"算力需求正在持续走高。最大的瓶颈其实在于，所有砸下重金做资本开支的企业究竟能获得多少电力供应。芯片只是整个环节里的一环，你需要一整套完整的系统，需要数据中心承载硬件，还需要充足的电力来完成 Token 的生成。
据我观察，算力需求近乎无止境。现实的困境在于：即便买到芯片，还要化解极度紧缺的内存问题；要保障芯片代工生产的推进，目前主要依赖台积电的制造产能；最终还得确认电力供应充足。
我们仅是整个链条中的一个环节，但就目前情况来看，算力需求丝毫没有放缓的迹象。"
问：当前最核心的供应链瓶颈是什么？Arm 又应如何应对？
"内存短缺位列首位。与此同时，台积电也反复提及晶圆产能与产出上限的约束，毕竟能够满足企业所需的先进工艺、且处于满载运行的工厂数量十分有限。
多家大模型企业与云厂商正在规划建设规模达 1‑5 吉瓦的数据中心。这对电力的消耗量极为惊人。随之而来的问题是：数据中心选址何处？能否获得配套的电力资源。业界的普遍判断是，未来数年电力供应将持续趋紧。"
问：Arm 已不再局限于单纯的 IP 授权业务，而是更深地介入芯片全流程的开发，公司的投资重心将发生怎样的调整？
"在规划业务布局时，我们首要考虑的是哪些能力可以由内部自主研发，哪些则必须通过收购来补足。
对于并购，我会从两个维度来考量：第一，收购是否能够帮助扩大总可寻址市场；第二，收购能否强化自研能力，从而拉升毛利率。
众所周知，半导体行业里没有任何一家企业能够做到从头到尾的完全自研。英伟达已经较为接近全栈自研，苹果也大致如此。博通、英伟达、苹果能够维持高毛利的根本原因，就在于它们掌控了产业链中大量关键环节。
不过目前我们仍处于转型初期，迄今为止的并购多以扩大总可寻址市场为主要目标。我们最近一次收购的标的是网络技术企业 DreamBig。Arm 在网络领域原本缺乏深厚积累，这笔收购直接助力我们打开了新的市场空间。
我们多数时候聚焦于中小型非上市公司。过去 15‑20 年间，Arm 共完成了约 20 笔收购，标的几乎都属于这一类型，这套策略对我们而言切实有效。我们很少大规模收购上市公司。
当然，我们会持续跟踪、评估各类潜在的交易机会。"
问：有报道披露，去年 Arm 在临门一脚时参与了 Cerebras 的竞购，还考虑过与 Marvell 科技进行大型合并。未来你会如何筛选并购标的？
"所有的机会我们都会纳入评估视野。有些项目是主动找上门，有些则是我们自己主动发掘。基本上，各类可能性都会在考量范围内。
大型并购也在我们的能力范畴之内。软银持有 Arm 87% 的股份，孙正义是我们的董事长。回顾软银过往的运作轨迹，其收购了 Graphcore；彼时软银曾评估过一大批 XPU 专用处理器公司，包括 Graphcore、SambaNova、Cerebras、Groq，这些企业全部曾被纳入评估清单。
Arm 与软银始终保持着紧密的协作关系，目前 Arm 首席执行官雷内・哈斯同时兼任软银国际集团 CEO 一职。Arm 如何与软银生态内部那些具备协同效应的企业开展合作？"
"雷内兼任软银国际集团 CEO 是一种合乎情理的安排。该运营集团统管孙正义愿景下、围绕人工超级智能（ASI）展开布局的全部资产。雷内的核心职责在于开发芯片与系统，以承接孙正义提出的星际之门（Stargate）项目的部分需求。
孙正义把控顶层愿景，主导资本分配与集团战略规划；雷内则负责具体的落地执行。
这套机制为我们带来了显著的便利性，项目推进效率也因此大幅提升。软银内部有专人负责统筹相关业务，无需层层审批，可以直接与孙正义对接沟通。
相信你也能直观地感受到，AI 行业的迭代速度前所未见，机遇巨大，但同时也对整个系统带来巨大压力。因此我们需要构建一套独特的运营协作模式。"
问：即便盈利能力强悍的云巨头，也会在股价高位时选择增发股票。芯片厂商乃至 Arm，未来是否也会采取类似的操作？
"目前尚无可以对外披露的消息。但纵览市场规律：大盘整体处于下行通道时，企业通常倾向于回购股票；当股价攀升至历史高位、估值偏高时，企业则更倾向于增发新股。这些方案当然都在我们的考量范围之内。
得益于与软银的深度合作，对方在资本运作领域经验深厚。对于不少高风险、资本密集型的项目，我们选择与软银携手推进：通过向软银输出技术授权、提供设计服务，为其量身定制开发产品。
如今软银已经成为我们部分 AI 产品的重要客户，相关产品将在后续对外披露。这种合作模式让我们免于大规模举债。如果没有软银这样的合作伙伴，这条路将举步维艰。"
问：芯片企业纷纷与华尔街机构搭建融资合作框架，衍生出大量新颖复杂的融资架构，你对此有何见解？
"当前投入市场的资本规模可谓前所未见。我曾在 1999‑2001 年间任职于亚马逊，亲历了互联网时代的疯狂扩张。彼时电商前景看似一片光明，但实际的用户体验却相当糟糕，网购商品往往需要等待一到两周才能送达。大量企业虽拿到融资，却没能充分消化产能。当年投入的硬件与资本开支，花了 15‑20 年才被市场逐步消化。
而如今的 AI 浪潮则截然不同，资本投入后需要立刻投入使用。真正的核心问题在于商业模式将如何演进，以及各行各业的投资回报率究竟会走到何种水平。
从资本的流向来看，资金背后大多是现金流充沛的巨头企业，亚马逊、Meta、谷歌(341.45, -2.09, -0.61%)、微软无一不是如此。即便局面恶化，最坏情况也不过是大额资产减值，企业主体本身并不会垮掉。"
责任编辑：郭明煜
新浪财经声明：本文系转载自合作媒体，新浪财经登载此文旨在传递更多信息，文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。
郑重声明：1.依据《证券法》规定，严禁编造、传播虚假信息或误导性信息，扰乱证券市场秩序；2.用户在本社区所发表的所有资料、言论等仅代表其个人观点，与本网站立场无关，不构成对您的任何投资建议。用户应基于自身独立判断，自行作出证券投资决策并承担相应风险。
