逆势操盘者挑战市场共识：交易员豪掷重金做空芯片板块

作者：奥利弗・雷尼克

面对举足轻重的半导体板块后市走向，期权市场的参与者正陷入一道经典抉择：是顺势跟随主流，还是逆势充当大资金玩家？

从期权资金流向观察，市场做多情绪攀升至 4 月以来最高位。然而颇为吊诡的是，周一全市场规模居首的单笔期权交易——总值达 1.29 亿美元，占范艾克半导体 ETF（SMH）期权总权利金逾三分之一——却是态度鲜明的看空布局。

先审视市场整体氛围：Barchart 数据显示，周一 SMH 的认沽/认购未平仓合约比率回落至 1.89，创下 4 月初以来认购期权占比之最；该指标在 6 月最后一周曾飙至 3.5。过去至少一年来，该比率始终维持在 1.5 之上，折射出投资者普遍借助买入认沽期权来对冲股票多头持仓。

未平仓合约比率的起伏，今年以来堪称该 ETF 价格的可靠领先信号。5 月末至 6 月初，SMH 上涨势头衰竭，交易员开始大规模买入认沽期权；6 月 24 日该比率触及一年看空峰值。仅两天之后，这只 ETF 触顶回落，并启动一轮 25% 的深度调整。

芝加哥 Convexitas 公司首席投资官泽德・弗朗西斯指出：“今年夏天，银行持有杠杆 ETF 的风险敞口持续扩大，极度警惕半导体个股发生跳空式暴跌，于是密集部署对冲策略，直接推升了波动率。我们公司即为客户打理半导体期权交易策略。眼下银行已无需这批对冲保护，我认为对冲头寸的平仓退出，已使板块波动率回落至低位。”

此刻，逆势大资金玩家粉墨登场。

无论是半导体期权交易成本下行（SMH 隐含波动率自上月 65% 急挫至周一 40%，为 2 月以来最低点），还是交易员渴望逆大众共识而动，周一均有参与者对整个芯片板块押下巨额看空赌注。

SpotGamma 与 ThinkOrSwim 数据显示，美东时间临近上午 11 点，一名交易员于纳斯达克(26352.5766, -292.33, -1.10%) PHLX 交易所，买入 20100 手行权价 630、11 月 20 日到期的 SMH 认沽期权，总投入 1.29 亿美元。

上周五收盘时，该合约未平仓量尚不足 50 手，几乎可以判定这是新开立的大额仓位。周一该 ETF 价位在 594 美元附近，且同一时段并无其他同等规模交易；这批深度实值认沽期权，大概率被用于构建合成空头头寸，押宝半导体板块下行。

SpotGamma 的数据显示，此笔交易为周一期权盘面最大单，金额是第二大的 3.5 倍；第二名为闪迪(1626.275, -160.57, -8.99%)一笔 3700 万美元组合期权交易中的一条腿。

TheoTrade 联合创始人唐・考夫曼表示：“部分远月半导体期权的定价严重偏离常态，完全是在博弈行情飙涨后出现崩盘。单凭这一点，我个人便倾向于扮演逆势交易者。”

责任编辑：郭明煜

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