英伟达的隐秘武器 —— 资本运作

核心要点

英伟达依托在人工智能领域大幅领先的早期布局，跃升为全球市值最大的公司。生成式 AI 热潮已持续近四年，AMD(478.71, -27.29, -5.39%)、谷歌(341.395, -0.06, -0.02%)等竞争者持续侵蚀英伟达的技术领先位置，迫使这家企业亮出另一张底牌 —— 资本。

继上周与华尔街机构敲定合作，拟为英伟达图形处理器（GPU）筹集 5000 亿美元规模资金之后，英伟达于本周一宣告，将为 OpenAI 在俄亥俄州的超大型数据中心提供最多 1050 亿美元援助，相当于为这家 ChatGPT 研发公司提供一份兜底支撑，以避免其运营出现波动。

英伟达这一系列举措，意在全力推动 AI 产业扩张。行业核心基础设施的需求近乎无止境，但采购主力集中在少数几家超大规模云服务商手中。英伟达 2027 财年第一季度财报披露，过去三年其季度自由现金流激增 18 倍，攀升至 485 亿美元。凭借雄厚的资产负债状况和高信用评级，英伟达力图规避公司在连续 12 个季度营收增速超 55% 之后，增速骤然下滑的风险。

圣克拉拉大学莱维商学院 AI 与分析学副教授拉姆・巴拉指出："英伟达依然占据主导地位，但对丢失市场份额一事保持高度警觉。" 英伟达方面拒绝发表评论。

坎托・菲茨杰拉德的分析师在周一客户研报中，否定了外界关于英伟达通过财务运作 "变相自买营收" 的疑虑。分析师维持买入评级，并指出这份新协议 "明确表明，当前 AI 投资周期将持续推进，拥有较强的延续性"。

分析师写道："我们不认为这属于循环融资，反而认为此举会推动 AI 基建落地，同时构筑新的竞争护城河，巩固英伟达作为 AI 领域绝对龙头的地位。"

英伟达坐拥海量现金。现金流实力强劲，该公司在 5 月宣布，将季度派息由每股 0.01 美元上调至 0.25 美元，并启动 800 亿美元新股票回购计划。公司承诺 "今年将把约 50% 的自由现金流回馈给股东"。

该公司动用巨额现金的途径之一，是对 AI 生态圈内各类企业进行股权投资，其中包括大量采购英伟达芯片与系统的大模型开发商、新兴云服务商。最新季度数据显示，英伟达持有的有价权益证券达 302 亿美元，而去年同期仅为 129 亿美元。

今年 2 月，英伟达对 OpenAI 进行投资，OpenAI 的算力基于英伟达最先进的 Vera Rubin 系统。本周一达成的协议中，英伟达还向软银(17.29, 0.00, 0.00%)旗下子公司 SB Energy 注资 15 亿美元；SB Energy 负责建设运营俄亥俄州派克县 PORTS‑Pike 科技园区的数据中心，该数据中心将租给 OpenAI，租期 20 年。

除对 SB Energy 的投资外，英伟达宣称，将为俄亥俄园区约 4 吉瓦规模的项目提供资金，用于部分租金、电力配套以及 "特定残值承诺"，这批数据中心将在 2028‑2030 年间陆续投运。

拓宽行业融资渠道

黄仁勋在社交平台 X 上谈及这份协议，点明公司雄厚资金实力的战略意义。

"前沿 AI 实验室对训练、推理算力需求极为旺盛，但很多机构扩张太快，自身资产负债表与长期信用水平跟不上发展。" 黄仁勋写道，"它们手握旺盛客户需求、营收高速增长，却依旧拿不到长期基础设施合约，也没有投资级融资资质，无法独立建设 AI 工厂。"

一周前，黄仁勋现身节目，与六位华尔街顶级金融大佬同台，宣布 GPU 成为一类全新资产类别。英伟达与高盛(1033.69, -17.62, -1.68%)、阿波罗、黑石(140.2, -0.37, -0.26%)、贝莱德(1155.625, 8.52, 0.74%)等机构签署谅解备忘录。黄仁勋表示，AI 基建下一阶段建设，部分资金将来自第三方出资方；这些机构可以像投资房地产一样投资 GPU 资产。

"如今这些设备已经是可以产生现金流的资产。" 黄仁勋接受采访时表示，"它们具备生产价值，使用寿命长、资产可流转、用途灵活。"

潜在借款方想要拿到融资，前提是采用英伟达的整套系统；英伟达保留对每笔贷款最高 25% 的兜底权。随着谷歌、AMD 以及 Cerebras 这类专用芯片厂商带来竞争压力，这也成为英伟达扩大技术市场占有率的又一手段。

谷歌二季度已经确认 TPU 系统销售带来的营收，拉动云部门业绩大幅增长。与此同时，AMD 公布数据中心业务增速超 100%，其首款机架级整机系统 Helios 预计于今年晚些时候出货。

自由资本市场研究主管保罗・米克斯表示，日趋激烈的竞争会挤压英伟达获取超高利润率的空间，促使公司推进战略多元化。

"他们的思路一部分就是扩大业务覆盖范围。" 米克斯称，"不能单单依靠 GPU 这一条腿走路。"

AI 板块的看多者认为，英伟达只是在顺应市场需求，当前行业主要矛盾是算力供给不足。多项数据可以佐证：Anthropic 上周末对外披露，7 月年化营收运行速率已经达到 650 亿美元，同比增长七倍；OpenAI 的年化营收规模近期也达到 400 亿美元。

Clearwater Analytics 研究主管马修・维加里在邮件中表示，从当前市场格局来看，"把 AI 交易解读成循环往复、如同纸牌屋一般脆弱的叙事，多少有些失实。"

"未来某一天行业或许会出现产能过剩，但绝不是现在。"

责任编辑：郭明煜

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