华泰期货观察：铜价下行阶段下游采购需求出现回升
来源：华泰期货
作者： 师橙
市场动态与关键数据
期货走势：
2026-08-19，沪铜(78500, -860.00, -1.08%)主力合约开盘报107630元/吨，收盘报106850元/吨，较前一交易日收盘-1.00%，昨日夜盘沪铜主力合约开盘107，020元/吨，收盘107，230元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。
现货动态：
据SMM消息，昨日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约升水310‑480元/吨，均价395元/吨，环比下降20元/吨。沪铜2609早盘低开后探底回升，收盘106900元/吨；隔月Back价差330‑370元/吨，进口亏损510‑570元/吨。上海市场购销气氛同步回暖，持货商盘中调降报价，优质铜货源偏紧，非注册铜成交升水偏低。铜价走低刺激下游低位补货，部分下游订单回暖，采购意愿提升。但仓单货源流入增加现货供给，持货商让利促成交，下游还盘抑制升水；优质铜紧俏与月差走阔形成支撑。综合判断，预计今日现货对2609合约仍维持升水态势。
重要资讯汇总：
美国财政部宣布，针对长期国债的流动性支持回购规模将"至少扩大一倍"，从20亿美元提升至40亿美元，回购对象包含10年期至30年期债券。消息公布后，美国长期国债收益率显著回落。而近期美国长期国债收益率持续攀升，8月17日美国30年期国债收益率触及5.31%，创2007年6月以来新高。地缘方面，美国总统特朗普8月19日表示，可能在"某个时候"重启与伊朗的谈判，但前提是伊朗必须彻底放弃核武器。特朗普18日曾在社交平台上表示，目前和未来不会与伊朗进行任何会谈或对话。伊朗议会国家安全与外交政策委员会委员雷扎伊指出，若伊朗在全球任何地方的利益遭受损害，伊朗将通过提高关税或没收资产等手段，在霍尔木兹海峡对敌对国家和政府实施反制。
矿端方面，Anglo Asian目前正推进在2029年前转型为以铜为核心的中型生产商。除Gilar矿外，该公司还计划将另外三座矿山（Zafar、Xarxar和Garadag矿）投入运营。2024年，Anglo Asian的运营受到环境关闭的严重制约，但已在年底前恢复生产。其黄金(582, 8.80, 1.54%)当量总产量为16760盎司。此外，Minera Escondida已向智利国家电力协调机构提交NEHVTI项目"Proyecto Fehaciente"申请，计划将新的电力基础设施接入Zaldívar–Escondida 1×220 kV输电线路，接入点距现有Escondida变电站约2.7公里。项目涵盖建设Nueva Escondida变电站及220 kV、69 kV配套输电设施。该项目主要用于在现有Escondida变电站未来可能退出运行后，保障Escondida矿山运营的电力供应，相关背景或与Los Colorados选厂拆除有关。根据公司时间表，项目第一阶段预计2029年6月接入220 kV系统，第二阶段计划2029年8月完成69 kV网络改造及重构。该项目属于电力基础设施保障工程，对短期铜产量暂无直接影响，但有利于保障Escondida中长期运营连续性。
冶炼及进口方面，外电8月18日消息，McEwen Copper Inc.（麦克尤恩铜业）旗下的Los Azules是阿根廷规模最大的待开发铜矿床之一，项目计划在2030年前后投产，项目投产后前五年阴极铜年均产量约20.5万吨。最终投资决策在很大程度上取决于董事会对融资方案的认可度，企业计划在全面建设启动前开展部分前期施工、设备采购预定工作。项目还需完成详细工程设计并取得剩余许可，市场需要评估阿根廷现行投资框架能否在矿山数十年运营周期内保持稳定。即便Rio投入全部6亿美元，在公司估值超20亿美元的情况下仍为少数股东。
消费方面，SHMET 08月18日消息，海关总署最新数据显示，2026年7月中国未锻轧铜及铜材出口量为125896吨，同比下降34.0%；1-7月中国未锻轧铜及铜材累计出口量为1004379吨，同比增长7.5%。7月中国未锻轧铜及铜材进口量为42万吨，同比下降11.3%；1-7月未锻轧铜及铜材累计进口量为292万吨，同比下降6.2%。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化12425.00吨至万235975吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1423吨至56698吨。8月17日国内市场电解铜现货库存13.39万吨，较此前一周变化1.72万吨。
策略
铜：谨慎偏多
总体而言，目前沪铜8月合约交割完成，价格随即走低，同时由于近期Comex与LME溢价的变动使得LME出现大幅交仓，不过主要交仓仓库仍在北美（新奥尔良），故此后只要Comex继续给出溢价，库存仍大概率转移至Comex仓库，故暂时不具备对铜价持续冲击的可能，当下有套保需求的企业仍建议积极推进买入套保操作。106000元/吨至106500元/吨区间便可开始参与。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
Comex库存流出
流动性踩踏
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
免责声明：
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"华泰期货研究院"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。
责任编辑：朱赫楠
新浪财经声明：此消息系转载自合作媒体，新浪财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。
郑重声明：1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。
