华泰期货：地缘扰动持续，聚烯烃维持偏强走势

来源：华泰期货

作者： 陈莉

市场动态与关键数据

价格及基差情况，L主力合约收报8177元/吨（-3），PP(7664, -18.00, -0.23%)主力合约收报8677元/吨（+38），LL华北现货8420元/吨（+90），LL华东现货8550元/吨（+100），PP华东现货9130元/吨（+30），LL华北基差243元/吨（+93），LL华东基差373元/吨（+103）， PP华东基差453元/吨（-8）。

上游供给端，PE开工率75.5%（-3.2%），PP开工率68.7%（-1.9%）。

生产盈利端，PE油制生产盈利111.4元/吨（+61.7），PP油制生产盈利521.4元/吨（+61.7），PDH制PP生产盈利440.3元/吨（-89.9）。

进出口情况，LL进口盈利632.9元/吨（+72.9），PP进口盈利147.2元/吨（+53.3），PP出口盈利-144.3美元/吨（-7.0）。

下游需求情况，PE下游农膜开工率12.9%（+1.0%），PE下游包装膜开工率45.3%（+0.4%），PP下游塑编开工率40.1%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率47.3%（+0.7%）。

市场解读

地缘层面，特朗普明确表态暂停与伊朗接触，美方无意延长与伊朗的谅解备忘录；若美方升级冲突，伊朗或将打击欧洲境内军事目标，霍尔木兹海峡将持续关闭直至美方满足其诉求；霍尔木兹海峡通行效率维持低位，地缘溢价与原料供应担忧叠加，持续推升能化板块品种价格走高。

PE方面，供给端近期上游装置计划外检修较多，开工上行速度受到制约，供给阶段性收紧支撑近端价格偏强，同时仍需关注海峡封锁逻辑强化后原料供应问题。需求端终端旺季需求暂未显著启动，下游农膜开工小幅回升但仍弱于往年同期，包装膜开工亦难持续向好，PE整体需求偏弱对价格仍构成拖累。短期塑料(8383, 12.00, 0.14%)近端仍受供给阶段性收紧、产业链库存偏低及成本端持续上行支撑，但地缘不确定性仍较强，需求偏弱亦持续压制价格上行空间。

PP方面，供给端近期检修维持高位，供给回归速度有所放缓，现货库存偏低、现货偏紧仍对近端价格形成支撑，但上中游库存累库趋势逐步显现，亦制约现货涨幅，且09合约高贴水在临近交割月时盘面上行修复基差的逻辑进一步强化；而需求端下游仍持续受制于终端需求疲弱及加工盈利承压导致开工低迷，下游BOPP膜与塑编等开工均处于同期偏低水平，下游尚未显著进入“金九银十”阶段性前置备货阶段，需求端负反馈亦持续拖累PP上行空间。整体看，短期PP现货库存偏低、成本支撑上移、供给回归偏缓叠加高基差格局仍持续支撑近端盘面价格偏强，但需求疲软及累库趋势逐步显现亦压制上行空间，持续跟踪地缘动态及库存变化。

策略建议

单边：谨慎偏多；短期成本端油价上行带动下，单边或呈震荡偏强运行态势。

跨期：无

跨品种：无

风险提示

美伊地缘局势演进、油价大幅波动、上游装置检修状况、下游补库节奏

责任编辑：朱赫楠

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